本周10年国债收益率延续窄幅震荡格局，10年国债整体在1.72%上下波动；基本面与资金面未出现显著转向，债市整体保持平稳。我们维持窄幅震荡仍是中期主旋律的判断。短期胜率环境中性偏多，配置思维优于交易思维，建议关注久期适中的稳健品种，如国债ETF（511010）和十年国债ETF（511260）。

基本面：通胀温和、制造业景气分化，利率大幅上行缺乏支撑。通胀方面，6月CPI当月同比录得1.0%，PPI全国当月同比录得4.1%，通胀整体处于温和区间，对利率上行的推动力有限。我们认为，当前CPI、PPI回正基本可由翘尾因素+油价超预期解释，但未见产能出清带来的物价普遍回暖。制造业方面，6月财新中国制造业PMI录得51.7，仍处于扩张区间。尽管制造业景气度维持，但在传统行业融资需求偏弱、房地产仍处调整过程的背景下，经济K型分化依然存在，PMI单月数据的边际变化对利率的压制作用有限，难以推动长端利率实质性突破。综合来看，基本面环境仍对低利率形成一定支撑，但在降息预期尚未实质性落地前，利率进一步向下突破的空间同样受限。

从价格信号来看，DR007本周先下后上：周初运行在1.40%附近，周中一度回落至1.39%附近，随后受跨月因素扰动回升。尽管DR007在1.4%政策利率附近震荡，但整体波动可控，资金面并未出现趋势性收紧。央行二季度例会重申继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，预计后续资金面有望维持合理充裕。

我们维持短期胜率环境较优、中期窄幅震荡的观点。当前资金面在央行呵护下保持平稳，基本面通胀温和、融资需求偏弱，不足以推动利率趋势性上行；但降息预期尚未落地，利率向下空间亦有限。下周重点关注跨月后资金利率的回归路径，以及即将公布的PMI数据能否带来新的边际信号。建议持续关注久期适中的稳健品种，如国债ETF（511010）和十年国债ETF（511260），维持配置思维。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。

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