国内互联网巨头阿里巴巴在AI赛道上的布局，正迎来一波集中兑现期。
76亿元换回超1600亿账面浮盈
7月27日，国产DRAM龙头长鑫科技登陆科创板，开盘暴涨超455%，收盘价49元，市值突破3.28万亿元。作为持股比例最高的产业投资者，阿里系通过阿里云计算和阿里网络合计持有长鑫科技近5%的股份，累计投入约76亿元。上市首日，这部分股权对应市值超过1700亿元，账面浮盈超1600亿元，回报倍数超过20倍。
这笔投资分两阶段完成：2021年12月阿里首次入股，持股约1%；2025年6月，阿里云计算又大手笔追加61亿元，将持股比例提升至近5%。长鑫科技是目前国内唯一实现DRAM规模化量产的IDM企业，其产品广泛应用于服务器和AI算力领域，阿里云本身就是长鑫的重要客户之一。
不过需要指出的是，由于36个月的限售期，这笔巨额浮盈目前还只是“纸上富贵”，最早要到2029年7月才能真正兑现。
不只投存储，阿里AI投资版图浮出水面
长鑫科技的暴涨并非阿里AI投资的孤例。据不完全统计，近三年阿里在AI领域对外投资约360亿元，覆盖芯片、大模型、AI应用等核心环节，投资了24个明星标的，整体回报率超过5倍。
今年7月，阿里还参与了快手旗下视频生成大模型可灵的融资，这轮融资超过190亿元，可灵投前估值150亿美元。更早之前，阿里在2024财年以约8亿美元拿下月之暗面约36%的优先股权益。
而就在7月16日，月之暗面发布了全球参数规模最大的开源模型Kimi K3，拥有2.8万亿参数，上线仅48小时用户请求量就逼近现有集群的承载上限，不得不暂停新用户订阅排队等算力。
阿里在这波热潮中扮演了三个角色：月之暗面的股东、算力的云服务商、以及推出Qwen3.8-Max与之竞争的同赛手。
“过去阿里投资一家公司，通常是想把它‘装进’自己体系里，最后变成阿里的一部分。但现在的AI投资逻辑变了。”有业内人士分析指出，阿里对月之暗面、可灵和长鑫的投资，都没有谋求控股，被投公司仍保留独立的管理团队和运营体系。
这种模式，更像腾讯过去做少数股权投资的风格——不急于控制，而是通过股权关系换取产业协同。阿里希望把这些投资转化为云订单、供应链合作和算力采购关系。
3800亿元砸向AI基础设施
在对外投资的同时，阿里也在加大自研投入。2025年2月，阿里宣布未来三年投入至少3800亿元建设AI和云基础设施，CEO吴泳铭当时表示“AI爆发远超预期，国内科技产业方兴未艾，潜力巨大”。到2026年5月，管理层又表示实际支出将超过这一计划。
从内部架构来看，阿里正以前所未有的力度整合AI资源。今年3月，阿里正式成立Alibaba Token Hub（ATH）事业群，由CEO吴泳铭直接负责，核心目标被概括为“创造Token、输送Token、应用Token”。随后又设立了集团技术委员会和Token Foundry事业部，将通义大模型、MaaS服务、千问App等业务统一整合。
成果正在显现：截至2026年3月底的季度，阿里云外部收入同比增长40%，其中AI相关产品季度收入89.71亿元，占外部收入30%，折算年化收入超过358亿元。千问App今年全面接入了淘宝、支付宝等阿里生态业务，用户可以在千问里完成搜索、比价、下单、支付等一系列操作。
吴泳铭甚至在财报电话会上喊出了新的目标：未来五年，云和AI商业化年收入要突破1000亿美元。
钱赚到了，但“新淘宝”在哪？
不过，这轮AI投入的回报，并非全都进了阿里的同一个“口袋”。
长鑫科技的账面增值是股权投资，跟云业务的利润是两本账——DRAM涨价对长鑫是利好，但对采购存储芯片的阿里云却是成本压力。月之暗面的用户不会自动变成千问的用户，可灵的收入也不会直接流进阿里云的报表。阿里云的收入和AI模型成本，目前在财报中分属不同板块，整套AI投入的整体利润率尚无法从一张报表中直接读出。
过去，“阿里系”是靠统一账户、支付宝交易和淘宝订单串联起来的闭环生态。但AI时代的投资回报分散在股权、云服务收入、模型商业化等多个维度，还没形成一个像当年淘宝那样的“中心结算台”。
阿里已经在芯片、存储、云、模型和应用中布下了棋子，但如何把这些棋子的价值真正收拢到一起，恐怕是吴泳铭接下来要回答的最难的一道题。
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