7月31日，苏州猎奇智能设备股份有限公司（下称“猎奇智能”）创业板IPO将上会审核。据了解，该公司是国内领先的高端智能装备制造商，专注于光通信、半导体及汽车自动化等领域智能生产装备的研发、生产和销售。

去年净利增速仅0.55%，对中际旭创存重大依赖

招股书（上会稿）显示，2023年-2025年（下称：报告期），猎奇智能实现的营业收入分别为2.89亿元、5.43亿元、6.98亿元，2024年营收同比大增87.74%，但2025年增速骤降至28.52%。

同期，净利分别为8150.30万元、1.81亿元、1.82亿元，2024年净利同比大涨121.54%，2025年却几乎原地踏步，仅微增0.55%

在业绩增速明显失速的同时，公司客户集中度居高不下的风险也持续凸显。

报告期内，猎奇智能向前五大客户的销售收入占营业收入的比重分别为93.17%、82.83%和79.40%。

其中，对第一大客户中际旭创的销售收入占比分别高达62.19%、58.85%和53.42%，连续三年远超IPO审核常规关注的50%红线，对中际旭创存重大依赖。

多项数据不及同行均值

虽然近三年来猎奇智能业绩呈上升趋势，但呈现的同行竞争力显得有点“吃力”，包括毛利率、研发费用率、偿债能力等多项指标均低于同行均值。

更值得关注的是，招股书（上会稿）中还出现了明显的毛利率数据前后矛盾问题。

在234页“综合毛利率情况”章节中，2023年、2024年公司综合毛利率分别为48.81%、50.33%，但翻至236页“同行业可比上市公司的毛利率对比”部分，对应两年的毛利率数值却变为48.77%、50.32%，仅2025年42.96%的毛利率数据在两处章节保持统一。

对比招股书选取的同行业可比公司BESI(BESI.AS)、ASMPT(0522.HK)、致茂电子(2360.TW)、新益昌(688383.SH)、FiconTEC、联讯仪器来看，2023年-2025年行业毛利率同期均值分别为49.46%、49.95%、50.02%，其中2023年和2025年的行业平均毛利率均高于猎奇智能。

低毛利的背后是低研发。报告期内，猎奇智能的研发费用率分别为8.52%、8.28%和 8.35%，而同行可比公司均值分别为14.66%、14.30%和14.75%，几乎是猎奇智能的两倍。

与此同时，偿债能力相关指标也不及行业均值：资产负债率方面，2023年、2025年猎奇智能分别高达61.20%、55.81%，显著高于同期行业均值49.15%、47.35%。

流动比率方面，猎奇智能报告期内分别为1.57、2.23和1.75，远低于行业同期2.41、2.72和3.04的平均水平；速动比率差距同样明显，猎奇智能2023年、2025年速动比率仅为0.93、0.83，而同期行业均值分别为1.72、2.22。

分红后再募资补流

此次IPO，猎奇智能拟募集资金 9.13 亿元，其中 8000 万元用于补充流动资金。

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截图来源：猎奇智能招股书（上会稿）

值得注意的是，该公司在报告期内先后实施了多次分红：2023年、2024年、2025年的分红金额分别达到1200万元、1500万元和3500万元。

与此同时，猎奇智能账面流动性始终保持充裕状态。报告期各期末，公司货币资金余额分别为 18,597.44 万元、16,495.88 万元 和 16,723.45 万元，交易性金融资产余额分别为 6,505.49 万元、33,527.88 万元和 30,084.19 万元。截至2025年末，猎奇智能已无短期借款。

手握数亿现金理财、连续大额分红，却还要从IPO中募资8000万补流，猎奇智能此番操作难免让市场质疑其募资的必要性。