比尔·盖茨家族办公室旗下的一只重仓股刚在本周二创下52周新高。这不是微软。

根据交易数据，墨西哥综合性商业集团Femsa（FMX）的股价在周二达到141.47美元，过去12个月内第38次刷新52周高点。该股2026年年内涨幅已达26.4%，过去一年累计上涨38.5%。

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盖茨的私人投资工具——瀑布投资在Femsa的布局堪称长线持有的经典案例。根据最新持仓报告，截至今年3月31日，瀑布投资持有Femsa共计2789万份美国存托凭证（ADS），占这家墨西哥控股公司总股本的8.2%。在瀑布投资的整体组合中，Femsa这一只股票的仓位占比就达到了10.71%。

回溯到2007年12月，瀑布投资首次建仓Femsa，以3.9亿美元买下1080万份ADS。仅仅这一批最早的筹码，按照昨天的52周高点价格计算，市值已经膨胀至15.3亿美元。而瀑布投资目前持有的全部Femsa股份，总市值已逼近40亿美元。

Femsa的核心价值并不仅仅在于零售门店。它手中握有可口可乐Femsa（KOF）47.2%的股权，同时控制着后者56%的投票权。可口可乐Femsa是拉丁美洲领先的可口可乐装瓶商，业务横跨九个拉美国家，在墨西哥本土就布局了55座装瓶厂中的27座。2025年，墨西哥及中美洲地区贡献了其58%的收入，南美地区则占42%。

按可口可乐Femsa当前228.4亿美元的市值计算，Femsa所持股份的价值就高达107.8亿美元。而Femsa自身总市值不过257.4亿美元，这意味着除了这块装瓶业务的核心资产外，集团旗下其余庞大的零售与物流商业版图，总估值尚不足150亿美元。

这部分被“相对低估”的资产究竟包含什么？Femsa的业务版图可以拆解为四大板块：第一块，OXXO墨西哥业务，在本土运营着24708家便利店；第二块，美洲及移动出行业务，涵盖墨西哥及美国市场的OXXO加油站，以及巴西、哥伦比亚、智利、秘鲁和美国等国的OXXO便利店；第三块，欧洲业务，在多个品牌下运营约2749家便利店；第四块，药品零售，在墨西哥、智利、哥伦比亚和厄瓜多尔经营着4584家药妆店。

仅以今年第二季度的数据来看，这四大业务板块合计创造了1546.8亿墨西哥比索（约合88.3亿美元）的收入，占据Femsa集团总营收的67%，可口可乐Femsa的装瓶业务则贡献了剩余的33%。

瀑布投资在2008年6月26日至7月31日期间，还曾以每股54至59美元的价格区间，额外收购了857万份可口可乐Femsa的ADS。这部分早期布局，使得盖茨的家族基金完整吃到了拉丁美洲消费升级与零售扩张的双重红利。尽管股价已处于历史高位，但部分市场信号显示，其零售资产的利润弹性或许尚未完全释放。