来源：滚动播报
来源：腾讯财经
文|叶晨阳
编辑|王立广
因信息披露违法违规，“假发第一股”瑞贝卡（600439.SH）将于8月3日起被ST。
7月30日，瑞贝卡公告称，公司及控股股东河南瑞贝卡控股有限责任公司收到河南证监局出具的《行政处罚事先告知书》。监管查明，2022年至2025年上半年，瑞贝卡及其全资子公司累计发生关联方非经营性资金占用38.78亿元。公司未按规定披露相关关联交易及资金占用，并通过虚构资金入账、资金往来不记账等方式虚增货币资金，导致2022年年报、2023年年报和2024年半年报存在重大遗漏和虚假记载。
河南证监局拟对瑞贝卡和瑞贝卡控股分别罚款650万元、600万元。加上对董事长郑文青等六名相关责任人的罚款，本案拟罚款总额为2620万元。其中，公司董事长兼总经理郑文青被给予警告并处以350万元罚款，瑞贝卡控股董事局主席郑有全被处以330万元罚款，瑞贝卡控股董事、副总裁陆素月被处以280万元罚款。
瑞贝卡股票7月31日停牌一天，8月3日起复牌，证券简称变更为“ST瑞贝卡”。公司表示，上述违法行为不触及重大违法强制退市情形。
01
昔日“假发第一股”
代控股股东偿债等违规行为超3年半
瑞贝卡主营发制品及纤维发丝系列产品，主要产品包括化纤发条、工艺发条、人发假发等，销售市场覆盖美洲、非洲、欧洲等。2025年，公司实现营业收入12.93亿元。按年报分地区披露口径，美洲、境内和非洲收入占比分别为38.65%、27.16%和25.05%，欧洲和亚洲占比分别为7.35%和1.78%，美洲为最大销售市场。
瑞贝卡前身可追溯至1990年成立的许昌县发制品总厂。1993年，河南瑞贝卡发制品有限公司成立，十年后，瑞贝卡登陆上交所，成为国内发制品行业首家上市公司，被称为“假发第一股”。
上市后的数年，瑞贝卡迎来迅速发展。公司营业收入由2003年的5.17亿元增长至2011年的22.64亿元，归母净利润由约4700万元增长至2.46亿元。资本市场上，瑞贝卡股价于2008年初升至历史高位，公司市值一度超过百亿元。
2011年达到业绩高点后，瑞贝卡的营业收入开始回落。2020年，公司营业收入同比下降26.92%至13.30亿元，归母净利润同比下降81.99%至3814万元，业绩出现明显下滑。2022年，公司营业收入降至12.58亿元，归母净利润降至3394万元。监管此次查明的控股股东非经营性资金占用，也从这一年开始。
《行政处罚事先告知书》显示，2022年至2025年上半年，瑞贝卡及其全资子公司通过向关联方划转资金、代控股股东偿债等方式，累计发生非经营性资金占用约38.78亿元，各期发生额分别约为11.46亿元、12.33亿元、11.82亿元和3.17亿元。
瑞贝卡此前在回复上交所年报问询函时披露，相关资金主要经过许昌瑞许商贸有限公司、许昌道之霖实业有限责任公司、许昌归来商贸有限公司和许昌道凯商贸有限责任公司等四家公司流转。瑞贝卡称，这四家公司自身均无实际经营业务。相关资金由上市公司及其全资子公司流出后，经四家公司转入瑞贝卡控股及其下属关联企业，主要用于控股股东贷款周转、还旧借新；占用资金归还上市公司的来源也主要是贷款。
上述资金往来未被及时披露。监管认定，2022年至2025年上半年，相关关联交易金额均已达到应当及时披露的标准，但瑞贝卡未按规定履行信息披露义务。其中，2022年末、2023年末和2024年6月末分别有约2.39亿元、3.10亿元和2.95亿元占用资金尚未归还，公司却未在相应定期报告中披露，导致2022年年报、2023年年报和2024年半年报存在重大遗漏。
为掩盖资金占用，瑞贝卡还通过虚构资金入账、资金往来不记账等方式虚增货币资金。公司2022年年报、2023年年报和2024年半年报分别虚增货币资金约2.29亿元、3.10亿元和2.95亿元，占各期披露资产总额的4.35%、5.86%和5.64%。
处罚告知书显示，河南证监局将责任指向上市公司、控股股东及多名核心管理人员。监管认定，控股股东组织、指使实施资金占用，上市公司部分管理人员知悉、参与或具体实施资金划转及虚增货币资金事项。
02
整改后占用再现
主业承压下股价大跌
瑞贝卡曾在2024年下半年对资金占用问题开展自查整改。公司在回复上交所年报问询函时称，相关问题发生后，公司追缴占用资金，并对资金审批、关联方识别和信息披露等环节进行整改。
但资金占用并未随整改立即停止。2025年上半年，瑞贝卡及其全资子公司再次通过关联方为控股股东提供资金，发生额约3.17亿元。公司解释称，融资部门涉及贷款周转的资金没有纳入正常资金审批流程，相关经办人员将前述四家商贸公司视为普通第三方，控股股东及有关人员对原有资金周转方式存在“路径依赖”。
瑞贝卡公告称，截至2025年6月26日，相关占用资金已全部收回。2025年下半年以来未再发生新的资金占用。但资金占用和虚增货币资金持续数年，相关问题为何长期未被发现，也受到上交所追问。
瑞贝卡在年报问询函回复材料中表示，前期审计存在未对银行询证函保持充分控制、个别函证内容不完整等问题。审计过程中也未识别出利息收入与银行存款规模不匹配的异常情况，未对大额资金往来保持充分职业怀疑并执行恰当程序。
而在治理问题之外，瑞贝卡的主业盈利能力也明显弱于历史高点。
2024年，公司实现营业收入12.39亿元，归母净亏损1.18亿元。2025年，公司营业收入同比增长4.38%至12.93亿元，归母净亏损收窄至8190万元，仍连续第二年亏损。公司称，2025年亏损主要受到年末资产减值以及人民币对美元汇率波动造成汇兑损失等因素影响。
2026年一季度，瑞贝卡实现营业收入3.16亿元，同比增长3.44%；归母净利润383万元，同比下降39.74%。同期公司毛利率升至41.53%，但销售净利率仅为1.20%，费用支出和汇率波动仍在压缩利润空间。
截至2025年末，瑞贝卡存货账面余额约30.15亿元，扣除约6359万元存货跌价准备后，账面价值约29.52亿元，占公司总资产近七成，相当于当年营业收入的2.28倍。
对于高额存货，瑞贝卡称，其中一部分是具有稀缺性、可长期储存的人发原材料，另一部分工艺发条则用于跨境电商备货。公司跨境电商独立站收入由2023年的不足4000万元增至2024年的约1亿元，2025年进一步增至约2亿元。不过，这一规模占公司全年营业收入仍不足两成，尚未改变公司整体亏损的局面。河南证监局此前还指出，瑞贝卡2023年末存在存货跌价准备计提不充分的问题，成品库存的库龄、销售周期和变现能力仍需关注。
在拓展跨境电商等传统销售渠道之外，瑞贝卡也开始尝试将发制品应用到具身智能领域。2026年6月，瑞贝卡扩大经营范围，增加可穿戴智能设备制造和销售、智能穿戴应用软件开发、物联网技术研发、虚拟现实设备制造，以及珠宝首饰制造、批发和零售等内容。消息公布后，公司股价在6月3日、4日连续涨停。
瑞贝卡随后在股票交易异常波动公告中提示，截至6月4日，公司滚动市盈率达到212.6倍，明显高于所属行业17.67倍的水平。公司同时表示，生产经营基本面没有发生重大变化，不存在应披露而未披露的重大合作、资产注入或业务重组。截至目前，瑞贝卡尚未披露智能穿戴、虚拟现实及珠宝首饰等业务的研发投入、订单规模及收入情况。
截至7月30日收盘，瑞贝卡股价已经回落至2.16元，总市值24.45亿元，年内跌幅超过20%，而此次其被实施其他风险警示，无疑让本就处境艰难的瑞贝卡雪上加霜。
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