进入亚马逊2025年第二季度财报发布前，这只股票一直在与市场对人工智能投资过度的担忧以及日益恶化的自由现金流作斗争。

但事实证明，只要能看到大举投入带来了实打实的巨大回报，华尔街就会愿意奖励那些敢于下重注的公司。亚马逊刚刚用一份炸裂的业绩报告证明了这一点。

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亚马逊公布了极为亮眼的二季度业绩，营收和每股收益均远超华尔街普遍预期。与此同时，公司还上调了全年资本支出指引。当季营收约为2006亿美元，超出市场预期逾40亿美元，同比增长近20%。营业利润猛增超43%。利润表现尤其突出，主要得益于一笔超过530亿美元（注：此处按原文税前收益额表述）的税前收益，其中很大一部分来自亚马逊所持Anthropic的股权价值变动。

截至发稿，亚马逊股价已飙升约13.4%。市场之所以反应如此热烈，不仅因为核心财务数据亮眼，更在于首席执行官安迪·贾西向股东传达了一个极具冲击力的信号。

需求只能用“惊人”来形容

亚马逊今年在AI基础设施上的计划支出，超过了任何一家超大规模云服务商。因此，公司的资本支出指引一直让投资者感到不安。此前，亚马逊曾给出2026年资本支出2000亿美元的指引，而贾西刚刚将其上调至2200亿美元，很大程度上是因为内存芯片价格的飙升。

这种级别的投入已经真实地反映在了财务报表上。当季，亚马逊的自由现金流转为负值，约为76亿美元。投资带来的压力显而易见。

但投资带来的回报也开始同步显现，尤其是在为AI提供算力的云服务部门亚马逊云科技身上。该业务当季营收达到422亿美元，超出预期约17亿美元，同比猛增37%。需要强调的是，这是亚马逊云科技18个季度以来的最高增速。回想18个季度前，其营收规模还不及现在的一半。

惊人的产能预警

正是在云计算这块核心业务上，贾西向股东们传达了那个令人振奋却又难以置信的现实：即便砸下如此海量的资金，产能依然远远不够。

在财报电话会议上，贾西明确表示：“即使我们将资本支出拉到了那个体量，到2026年时，我们的算力仍然无法满足所有的需求，而且我相信这种情况在2027年也会延续。事实上，就我们已经掌握的2028年的需求意向来看，体量已经非常惊人。别忘了，企业在现阶段的生产应用中进行大规模推理，还处于非常早期的阶段。”

这段话清晰地揭示了一个矛盾：亚马逊正在以前所未有的力度投资AI基础设施，导致短期自由现金流承压；但另一边，汹涌而来的客户需求，让这笔巨额投资反而显得供不应求。当所有人都以为2000亿美元以上规模的资本开支是过度投资时，管理层给出的信号却是——我们可能还投少了。