单周涨幅超20%，总市值重回556亿，巨人网络迎来了久违的强力反弹。然而，股价短期暴涨背后，巨人网络始终未能摆脱对单一爆款“超自然行动组”的高度依赖，以及缠绕多年的“史玉柱依赖症”。
巨人网络迎来了久违的走强。
7月31日，巨人网络报收29.28元，单周涨幅超20%，总市值回升至556亿元。
放眼年内，此前巨人网络的股价一度最高涨超50元，但很快便跌跌不休，之后一度相较高点“腰斩”。截至当前，巨人网络年内跌幅依然超过30%。
相比于股价，巨人网络的业绩更加出色，公司一季度营业收入同比增长221.70%至23.29亿元，归母净利润超10亿元；按照半年报预告计算，公司二季度归母净利润同比增速也超过100%。
抽丝剥茧来看，巨人网络业绩与股价的“背离”，离不开市场对于其“爆款”游戏单一的担忧，另一方面也离不开公司始终难以摆脱的“史玉柱依赖症”。
“爆款” 单一
7月31日，巨人网络收盘报 29.28 元，单日上涨5.78%，该股单周累计涨幅超21%，总市值同步回升至556.48亿元，成为本周A股游戏板块中表现最亮眼的标的之一。
不过，拉长时间维度看，巨人网络年内股价走势呈现剧烈波动。将视线拉长到年内，巨人网络的股价走势可谓大起大落。今年早些时候，在人工智能和游戏板块热度的推动下，公司股价曾快速上冲，最高一度突破50元大关。
然而高点过后，行情急转直下，股价持续阴跌不止，其间最低价位相较高点已近“腰斩”。尽管近期反弹有力，但截至7月31日，巨人网络年内累计跌幅依然超过30%。
与股价相比，巨人网络的业绩则要亮眼得多。公司一季度报告显示，当期实现营业收入23.29亿元，同比大幅增长221.70%，单季归母净利润便超过10亿元。而根据此前披露的半年度业绩预告测算，公司二季度归母净利润同比增速仍将超过100%，延续了高速增长态势。
事实上，巨人网络上半年的靓丽业绩离不开一个“爆款”游戏。根据半年报预告，公司预计2026年上半年营业收入及利润均实现同比大幅增长，主要系“超自然行动组”持续贡献较高水平收入。
据悉，“超自然行动组”于2025年1月23日上线，主打“中式微恐+搜打撤”的差异化玩法，定位于年轻及女性玩家群体。目前，这款游戏被外界誉为“现象及”，并已在手游市场上取得相当成绩。
运营数据方面，“超自然行动组”长期位居iOS免费榜TOP10，iOS畅销榜最高排名达第4名。截至2026年一季度末，其累计注册用户超2亿，累计流水超50亿元，DAU也已经突破1000万大关。
同时，“超自然行动组”海外版“Tomb Busters”也于5月27日登陆日本、韩国、美国市场，首日冲上iOS游戏免费榜日本第3名、韩国第7名。
目前，巨人网络继续在内容端加码“超自然行动组”。公司在半年报预告中指出：为迎接2026年暑期档，该款游戏于7月2日推出重磅更新——与国民级 IP《鬼吹灯》联名地图“云南虫谷”，将原著经典场景和探险故事与游戏“摸金”核心玩法巧妙融合。
“超自然行动组”无疑提振了巨人网络的业绩。然而在另一方面看，过于红火的“超自然行动组”，或正是公司陷入业绩、股价“背离”的一大因素。
据了解，当前市场的一部分忧虑在于，“超自然行动组”本身推出已超过一年，如果后续“中式微恐”题材游戏竞争超预期激烈，那么其存在遭遇热度下滑的可能性，收入将受到考验。
更重要的是，除去“超自然行动组”外，巨人网络其余能与之匹及的“爆款”游戏数量偏少。
此外，巨人网络旗下包括“征途”和“球球大作战”在内的核心IP其实已经有十年至二十年历史，逐步进入成熟期，增速饱和。
巨人“啃老” 史玉柱？
巨人网络始终难以摆脱的“史玉柱依赖症”。
谈及巨人网络的管理层，那么势必要提到史玉柱。事实上，史玉柱可谓是中国游戏的教父级人物，其用“免费游戏、道具收费”的手段颠覆了整个游戏商业模式，也引导“氪金”成为一种潮流。而有这位“能人”坐镇，巨人网络无疑从一开始便占据着游戏行业中的核心位置。
时间来到2013年，史玉柱宣布了一次“退休”，引发轰动。彼时，他宣布将巨人集团CEO一职交给已经跟随自己20多年的刘伟，并在自己的社媒平台称“把舞台让给年轻人”。
然而正是因为这次“退休”，使得巨人网络迎来动荡。
在2015年至2022年，除了“球球大作战”以外，巨人网络其余问世的游戏“爆款”偏少。在这期间，从业绩端看，公司营收从最高37.8亿元下滑至20.38亿元，归母净利润从最高12.9亿元下滑至8.51亿元，市值也一度缩水至一百余亿元。
根据公开报道，巨人网络前CEO吴萌曾在一次内部讲话中检讨：“公司内部最大的问题在于史玉柱退休不做产品后，整个公司没人会做产品，也没人可以承担起老板带队做产品的职责。”可见，缺少了史玉柱的巨人网络，显得有些“单薄”。
最终，史玉柱重新出山。在2022年夏天，史玉柱罕见地出现在征途嘉年华现场，强调要深度参与产品研发，重新对外界宣布了自己的回归。
从年龄来看，史玉柱现已64岁，而游戏则是一个继续创意和新鲜血液的行业。所以，对于巨人网络来说，能不能找到年轻的人选来助力史玉柱将是关键。
从史玉柱的动作来看，其也深知“年轻化”的重要性。比如，在游戏行业最低迷的2022年四季度，征途开放了策划、美术、QA等近百个一线岗位，覆盖项目包括“原始征途”、前沿孵化团队，以及传统手游、端游等项目。
不过，就更高阶的管理层级别，依然少有“得力”新人冒头。
2024年初，任职多年的总经理刘伟卸任，并亲自挑选张栋作为接班人。后者拥有网易、腾讯背景，且曾经在巨人网络任职并参与过“征途2”等项目。
不过，仅仅在之后两年不到的时间里，张栋便闪电辞职，刘伟再度回归巨人网络担任总经理。
到2026年，史玉柱为“球球”IP赛道95后负责人王鑫宇、“征途”IP赛道87后的负责人赵剑枫颁发副总裁聘书，有意让一线研发负责人未来参与更多公司战略决策。与此同时，巨人网络也实施游戏业务负责人轮值机制，从业务一线的年轻骨干中选拔轮值人选。
投资 “上瘾”
除了游戏主业外，巨人网络酷爱对外投资。
纵观近期，巨人网络于6月公告作为有限合伙人以1.5亿元参与认购上海云锋元创私募基金中心（有限合伙）的基金份额，旨在布局高端科创及战略性新兴产业领域。
与此同时，巨人网络也参与了光轮智能新一轮10亿元战略融资，后者为国内物理AI基础设施企业，估值已超过150亿元。而在大模型企业三启万物完成超10亿元A3战略轮融资的过程中，也出现了巨人网络的身影。整体而言，公司已经将不少具备潜质的科技资产视作投资储备。
当然，巨人网络热衷于投资也不止于最近。放眼过去五年，公司已经在报表上展现了这一特质。
数据显示，2021年，巨人网络实现投资收益6.18亿元，当年归母净利润则为10亿元不到，占比超六成。而2022年至2024年，公司取得投资收益3.59亿元、4.77亿元、6.61亿元，占归母净利润的比例同样高企。
进一步看，巨人网络的投资收益中有相当一部分是交易性金融资产等等。比如在2021年，公司曾一度投资过*ST海航（现名：海航控股）、*ST基础（现名：海南机场）、*ST大集（现名：供销大集）、ST平能等“戴帽”上市公司，也投资过健民集团、兴业矿业等上市公司。例如在2025年，公司处置交易性金融资产取得的投资收益超5600万元。
与此同时，巨人网络的投资收益中还有一部分来自长期股权投资，其中的重要来源为上海巨堃。据悉，在2021年至2024年，身为联营企业的上海巨堃在权益法下确认的投资损益为3.5亿元、2.3亿元、3.1亿元、3.5亿元。
不过，到2025年，上海巨堃在权益法下确认的投资损益却“变脸”为-2.8亿元，一定程度上也对巨人网络的业绩增速形成拖累。
据了解，上海巨堃的净亏损主要系其子公司Playtika Holding Corp.前期收购的SuperPlay Ltd.业绩超预期，需将本年度与SuperPlay Ltd.业绩挂钩的美元3.8亿或有对价重估之变动计入当期损失。
对市场而言，如果巨人网络的投资能进一步推高业绩，其投资属性便是加分项；而当公司投资亏损时，其投资属性则会从“加分项”变成“不务正业”。
责任编辑 | 张博然
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