土拍的钱和卖地的钱其实还不是收入，只有当房价涨了才能真正拿到钱。土地财政的本质是土地金融，它其实是一种期权借款。卖一块100亿的地，这不是挣的钱，而是给自己发行了一笔期权。

因为拿地的是它的儿子们，是国央企。国央企也没有钱，也要找银行贷款。银行也是儿子。只有当房价涨了、地价涨了，市场掏了钱买了单，这笔期权才算行权、才算兑现，才能变成真正的收入。

所以最大的问题是：只要房价不涨，财政就没有收入。没有收入，怎么去还那些基建的钱、那些配套的钱？过去5年的利息怎么去还？而目前是负增长、负收入，已经5年了。如果还不了，就只能偷偷印。因为偷偷印，所以不能把数据写高。

不敢写高，就要多花钱去雇人维护各种数据。各个地方、各个部门还要上交成绩单，交不出来怎么办？必须想方设法画PPT。因为画了PPT才能上市、IPO、融资，所以才有了光伏、新能源、大数据、AI芯片，有了5G、奔富、短信。

为了融到一个亿，就要画出5到10个亿的市值，那画画的成本可能就要超过一个亿。虽然GDP还是加了一个亿，但对于社会来说，实际上是亏了一个亿，等于通胀多了两个亿。大量的数据人员和PPT制作人，一年到头辛辛苦苦工作，才把M2的统计数据控制在10年只涨3倍，而不是加个0。

现在问题来了：要发工资了，前年、去年都拖欠了，今年还给不给结？不结的话，谁干活？一家破产的公司不是在破产那天才破产，而是看你发工资还能发多久。只要工资没有彻底断供，员工就以为公司还在运转，散户也以为公司还在营业。现在你已经6年不能结算合同款，3年不能正常发工资。最后怎么办？

要么马上硬起来，拿到钱就能缓解利息、能发点工资，代价是印完后价格3倍起步；要么一两年之内没有出手，财务崩掉，那到时候就不是3倍或5倍了。大家可以去查一下1991年到1994年，卢布是多少倍。这个话题具体就不展开了。

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