前两天，财富中文网不是发布了2026年《财富》中国500强排行榜，
然后我把里面和纺织服装有关的企业全部筛了一遍，一共有16家。
结果你们猜，
这16家企业里，排名最靠前的是谁？
可能很多人会以为，
是安踏、李宁，或者申洲国际。
都不是。
排在最前面的，
反而是一批做石化、化纤、纺织新材料的上游企业。
而其中排名最高的，
就是恒力集团。
去年营收达到1250.85亿美元。
今天我们就来聊聊恒力集团，看看它是如何从一家织造厂，成长为横跨石化、聚酯、新材料和纺织的产业巨头。
恒力的产业链，从一家织造厂开始
恒力今天拥有的成就，离不开32年前一个年轻小伙子的魄力
时间回到1994年，
年仅24岁的陈建华在改革开放的大潮中，以369万元买入镇办企业原吴江化纤织造厂，开始了自己的创业。
当时的织造厂没有啥可用的资产，只有些许员工和老旧的设备。
而彼时的吴江纺织产业正处于“苏南模式”向私营经济过渡的震荡期，家庭作坊遍地，但技术设备极其落后，主要依靠有梭织机进行粗放生产。
陈建华接手工厂后，就直接淘汰落后的有梭织机，同时引进了引进了1200锭网络车。
仅过一年，他便将这家工厂扭亏为盈，到1995年底盈利1000多万元。
随着工厂开始盈利，陈建华也有了扩张的资本，
2002年，做出了第一次产业链反攻，它投资22亿元，成立江苏恒力化纤有限公司。
进军聚酯切片与涤纶长丝领域，摆脱了上游原料供应商在价格与供应稳定性上的长期制约。
2003年，恒力集团正式成立。
2010年，恒力集团20万吨工业丝项目正式投产，使其取代德国企业成为全球最大的涤纶工业丝生产企业。同年，恒力产业园奠基，开始正式进军石化产业。
在大连长兴岛投资建设PTA生产基地，将产业链进一步向上游推移。
此后十年间，从“一匹布”到“一滴油”，陈建华与范红卫完成了一场教科书式的产业跃迁。
2017年，总投资562亿元的恒力2000万吨/年炼化一体化项目在大连长兴岛正式投产，全套装置一次性开车成功。
恒力成为中国首家、全球极少数实现“原油—芳烃、烯烃—PTA、乙二醇—聚酯—民用丝、工业丝、工程塑料、聚酯薄膜”全产业链一体化的企业。
从原油到一根纤维，恒力的纵向一体化
从织造到化纤，从化纤到PTA，从PTA到PX，再到原油炼化。恒力用了25年时间，完成了一次极其罕见的产业链逆向整合。
如今，恒力的整条产业链大致可以分成四个环节：
环节
生产主体
工厂所在地
当前产能
原油炼化与裂解
恒力炼化
大连长兴岛
2000万吨炼油、520万吨PX、150万吨乙烯
PTA合成
恒力石化
大连长兴岛
1660万吨/年
聚酯与化纤
恒力化纤
江苏吴江、南通等地
聚酯产能超600万吨、工业丝80万吨
纺织织造
恒力织造
江苏吴江
约12000套喷水、喷气织机
不过，
对于一家从织造起家的企业来说，
它的纺织实力如何，
先说几个标签：全球最大的纤维生产基地、全球最大的织造生产基地之一、
所以在下游聚酯与化纤板块，恒力并未满足于仅仅追求规模，而是通过长期的技术迭代，建立起了极高的产品技术壁垒
比如：
恒力化纤首创一步纺“三合一”弹力丝，为国内唯一实现中空弹丝（莎菲尔）自主开发并量产、唯一规模化生产弹力仿醋酸产品的企业；
除了服装纤维，恒力还把产品延伸到安全气囊丝、安全带丝等车用纤维，工业丝总产能达到80万吨。成为了全球规模最大的高性能工业丝生产基地。
还有恒力化纤超细纤维27D/144f实现量产，9000米的单丝重量仅0.18g，纤度指标达国际领先水平。广泛应用于高端户外冲锋衣。
随着恒力在炼化、PTA领域越做越大，很多人反而忘了，它最早是靠织布起家的。
事实上，恒力今天依然是全球最庞大的织造基地之一。
拥有全产业链的企业并不少，但真正能在同一个物理区域或通过极其紧密的管网、物流网络实现“分子级”协同的企业极少。
恒力的核心护城河，正是建立在“油煤化”高度融合、原料几乎“零损耗、零物流”的工业布局之上的。
营收超过千亿美元
前面提到，
恒力集团去年营收达到1250.85亿美元，
这里1250.85亿美元，
它包含的不只是纺织业务，还包括炼化、石化、新材料、贸易、装备制造等多个板块。
恒力石化则是集团最核心的上市平台，
主要覆盖原油炼化、煤化工、PX、乙二醇、PTA，以及下游聚酯和新材料等业务。
由于集团其他板块没有公开完整的财务数据，下面我们就以恒力石化为例。
2025年，恒力石化实现营业收入2009.86亿元，归母净利润70.75亿元。
其中炼化产品收入达到942.81亿元，毛利率为20.91%；
PTA收入572.26亿元，毛利率只有4.83%；
聚酯产品收入399.76亿元，毛利率为7.35%。
需要注意的是，
这三项数据都包含相关贸易业务的收入、采购成本和毛利。
从这组数据可以看出，
恒力目前收入规模最大、毛利率最高的业务，
是炼化产品。这也是恒力为什么一定要从PTA继续往上游走，最后做到原油炼化。
因为在整条产业链中，
炼化不仅掌握着PX和乙二醇等关键原料，
也是目前利润空间最厚的环节。
那PTA是不是恒力最赚钱的业务？
其实并不是。
目前，恒力PTA产能达到1660万吨/年，是全球领先的PTA生产商之一。
但PTA本质上属于标准化大宗化工产品。
所以对于恒力来说，PTA最大的价值，并不是赚取最高利润。
而是连接上下游。它一方面为集团聚酯和化纤业务提供稳定原料；
另一方面，通过庞大的产能规模，在产业链中获得更强的话语权。
所以，今天的恒力，其实已经形成了一套非常复杂的赚钱模型：
最上游的炼化，提供规模和利润；
中游PTA，提供产业链控制力；
聚酯和功能性纤维，连接服装和工业应用；
新材料，则寻找未来增长空间。但这套模式也有另一面。
恒力最大的优势来自重资产。
而最大的压力，同样来自重资产。它也要面对：
国际原油价格波动；
化工行业周期；
PTA产能竞争；
下游纺织需求变化；
以及巨额折旧和融资成本。所以，它的护城河，由重资产筑成。
而它最大的挑战，也来自同一套重资产。
制裁的开始，打不垮的恒力
今年上半年，美国财政部外国资产控制办公室以“涉嫌采购伊朗原油”为由，将恒力石化旗下的恒力炼化列入SDN清单，并同步制裁一批涉及伊朗石油运输的航运企业和油轮。
消息公布后，4月27日恒力石化开盘一字跌停，恒力系两家上市公司单日市值蒸发超过230亿元。
被列入SDN清单，意味着相关企业可能面临在美资产被冻结、美国主体禁止交易，以及美元结算、航运保险和国际金融机构合作受限等风险。
对此，恒力迅速发布公告否认相关指控。
恒力表示，从未与伊朗发生贸易往来，原油供应商均承诺所供应原油不属于美国制裁范围。
5月份，商务部就依据《阻断外国法律与措施不当域外适用办法》发布禁令，明确中国境内相关主体不得承认、执行或遵守美方针对恒力炼化等企业采取的制裁措施。
这件事也说明，
当恒力沿着产业链一路做到原油端以后，它获得的不只是更强的原料控制能力。
美元结算、国际航运、保险以及地缘政治风险，也一同进入了这套产业链。
恒力过去不断向上游走，是为了减少对供应商的依赖。
但当它真正走到原油端以后，面对的已经不再是某一家供应商，而是一套更加复杂的全球能源贸易体系。
回到最开始的问题：
一家从织造厂起家的企业，为什么为了做好一匹布，最后跑去炼油？
因为恒力很早就发现，只做产业链最下游，工厂规模越大，
对原料、价格和供应商的依赖，反而越深。
最终，一家从织布起家的企业，把自己的产业链一路追到了原油。
恒力的纵向一体化，则是从织造一路向上做到原油。
申洲国际的纵向一体化，是从成衣继续向下做到面料；
这也让恒力与申洲国际，形成了两种完全不同的产业链模式。
热门跟贴