3900万头猪、150亿亏损、0家盈利！这轮猪周期，靠什么熬到最后？|仔猪|养殖行业|母猪|牧原|猪价|生猪产能

现在随便一罐普通可乐都要四五块钱吧？你敢信今年4月猪肉便宜到什么地步？半斤猪肉才卖一罐可乐的钱。上半年15家上市猪企全军覆没没一家盈利，合计亏了一百多亿，连行业龙头牧原都天天亏几千万，这波猪周期的寒冬，到底谁能撑到春暖开花？

之前仔猪有多疯狂？2019年超级猪周期的时候，一头仔猪最高能卖到2000块。现在一头才146块，直接跌去六成，卖一头还要倒贴62块，冰火两重天说的就是这事。这轮猪周期的底，不是淘汰少数弱者，全行业都陷进了产能的囚徒困境，就连行业老大都在流血，谁都别想独善其身。

牧原上半年出栏近3900万头，妥妥的行业第一，一家就扛了全行业近四成的亏损。但人家能稳得住，是手里攥着三张保命的牌。第一张就是成本优势，5月已经把完全成本压到11.6元一公斤，一头120公斤的标猪也就亏160块，比行业平均亏350到400块少亏了一大半。

内部做的好的场线，成本已经降到10.5元以下，离不亏钱就差一口气。2022年定的每头猪降本600元的目标，到5月底已经完成323元，还有两百多的下降空间。这行就是这么现实，成本领先一毛钱，就是活命领先一个月。

第二张牌是屠宰对冲，上半年牧原屠宰了1723.4万头猪，同比涨了五成。猪价下跌养殖端亏损的时候，屠宰端反而能盈利，自己养的猪自己杀了卖，相当于在亏损旁边开了个对冲账户，东边不亮西边亮。

第三张牌就是现金流够厚，一季度末牧原的资产负债率才50.73%，账上还趴着142.7亿的货币资金，短期根本没什么还债压力。手里有粮心里不慌，这话放到哪都没错。这种时候，充足的现金流就是最大的底气。

再讲行业第二的温氏，温氏上半年出栏近1800万头，用的是公司加农户的模式。这种模式行情好的时候扩产能冲得特别快，行情差的时候农户扛不住跑路，产能只能被逼着收缩，天生就是一把双刃剑。温氏还布局了养鸡，本来想靠着鸡板块当救生圈托住猪板块的下沉，结果鸡价也没涨起来，相当于家里两个病人，还一个病得比一个重。

现在整个行业的产能压力有多大，截至3月末，国内能繁母猪存栏有3904万头，比官方说的3750万头合理保有量还高出154万头。按每头母猪一年提供19头仔猪算，一年就能多出生近3000万头猪，这块产能像个厚天花板一样压在猪价上，压得人喘不过气。所有人都清楚母猪太多需要去产能，但实际去化速度慢得像泡在胶水里的蜗牛。

这里头的核心矛盾就是囚徒困境，我主动去产能，对手不去，那我丢了市场份额，等于亏两次。我不去产能，对手也不去，大家一起亏，但起码自己的市场规模还保住了。每个人从自身角度做的都是理性选择，所有人的理性凑到一块，就成了全行业持续亏损九个多月的非理性结果。

政策层面也坐不住了，农业农村部5月把能繁母猪正常保有量从3900万调到3750万，6月又联合发改委要求头部猪企做好四个带头，压减产能、严控二次育肥，淘汰弱仔、降低出栏体重，还把淘汰的时限卡死在了9月底。真正的去产能主力其实不是头部企业，是扛不住的中小散户。上半年国内生猪饲养行业新增企业数量同比降了53.5%，新入场的几乎绝迹，不少老玩家也正在慢慢退场。

7月上旬猪价连涨了11天，全国均价涨到11.36元一公斤，比4月的低点涨了超两成，不少人开始喊猪周期拐点来了。但就算涨到这个价格，牧原的成本都有11.6元，行业平均成本更是到了14元，绝大多数玩家还是泡在水里亏钱，只不过原来出一头亏一头，现在变成出两头亏一头半。每出栏一头120公斤的标猪，仍然要亏三百多块。

这波反弹根本不是需求起来了，是前期大猪集中抛售之后，大体重猪断档了。之前亏得太狠，养殖户都忙着抛掉手里的压栏大猪，短时间内正常体重的生猪供应接不上，才把价格抬了起来。现在还是暑期传统消费淡季，学校放假天气热，大家吃肉的欲望本来就低，需求端根本没起来。

业内普遍判断，三季度猪价大概率还会运行在行业成本线以下，全年养殖行业整体亏损基本是定局，那点涨价只是海面上飘的气泡，看着好看，一戳就没了，根本不是什么真拐点。

这轮猪周期的游戏规则早就变了，比拼的根本不是谁扩产能扩得快，是谁能把每头猪的成本压得足够低。每头猪成本降一毛钱，就能比对手多撑一个月，这就是实打实的活命优势。牧原说自己对安全过冬很有信心，这份信心不是靠喊口号来的，也不是靠规模堆出来的，是11.6元的成本线和一百多亿的账面现金撑起来的。