2026年7月30日晚，美图公司（01357.HK）在港交所发布一份自愿性盈喜公告。据公司7月30日盈喜公告（未经审计），2026年上半年影像与设计产品收入约18亿元，同比增长30.9%；经调整归属母公司净利润预增36%至40%；付费订阅用户超1844万创历史新高；AI生产力应用年度经常性收入（ARR）达6.2亿元，同比增长47.8%。公告次日，美图股价收涨9.35%至4.68港元。在港股AI应用公司普遍仍处于“烧钱换规模”阶段，这份基于未经审计管理账目的盈喜公告，展示了一条从AI功能到付费订阅、从订阅收入到经营杠杆、从杠杆效应到利润释放的完整商业闭环。
从“修图工具”到“AI影像生产力矩阵”
美图的主营业务收入来自影像与设计产品，由两类应用构成：生活场景应用和生产力应用。据公司7月30日盈喜公告（未经审计），2026年上半年生活场景应用收入同比增长32.3%，占影像与设计产品收入的约82%；生产力应用收入同比增长40.1%（剔除了2025年底退出的版权图库业务2700万元贡献后按可比口径计算），占比超过18%。
生活场景应用以美图秀秀、美颜相机为代表，面向普通用户的修图、美颜需求，通过会员订阅实现变现。生产力应用则包括美图设计室（面向电商卖家的AI设计工具）、开拍（口播视频创作工具）、Vmake（AI视频生成工具）、MVLAND（AI音乐视频生成工具）等，面向有商业创作需求的专业和半专业用户。
这一收入结构背后，是美图商业模式的三次跃迁。
第一次是从“免费工具”到“付费订阅”。美图秀秀曾是中国最大的修图工具，但长期面临“用户量大、变现难”的困境。2019年前后，美图开始推行订阅制，将AI美颜、高级滤镜等功能纳入付费墙，从依赖广告收入转向经常性订阅收入。
第二次是从“交付功能”到“交付成果”。传统工具类产品交付的是功能，用户自己操作完成修图。美图的AI生产力工具交付的是成果：用户输入需求，AI自动拆解步骤、调用工具、输出成品。电商卖家上传商品图，美图设计室自动生成营销素材；创作者对着镜头说一段话，开拍自动生成口播视频。用户购买的不再是“工具使用权”，而是“成果交付”。
第三次是从“订阅制”延伸到“订阅+按量付费”。据公司7月30日盈喜公告（未经审计），用户AI算力点消费在2026年第一季度和第二季度均实现超过46%的环比增长，且第二季度增速进一步加快。高频用户的使用量正在快速放大，“基础订阅+超额按量”的混合计费模式正在成型，进一步拉升了单用户付费深度。
利润释放的关键在于经营杠杆。公告原文表述为“在收入增长的推动下，毛利增速超过营运开支增幅，由此产生的经营杠杆效应使本集团盈利能力的提升幅度超过毛利增长”。AI应用的边际成本随用户规模扩大而递减，每新增一个付费用户所需的额外算力和运营成本远低于既有用户的平均值，利润空间由此释放。
从发展脉络看，美图2013年以美图秀秀切入移动端影像市场，积累了国民级用户基础；2019年前后启动订阅制转型；2022年上线战略级AI生产力工具美图设计室；2025年至2026年，开拍、Vmake、MVLAND等垂直场景产品密集落地，AI生产力应用ARR达到6.2亿元。
αβ的协同增长
2025年至2026年，AI应用层迎来行业性风口。电商内容营销的爆发式增长催生了海量AI设计、AI视频、AI音乐需求，从AI商品图到短视频素材、从AI宣传片到产品演示视频，AI工具正在替代传统设计师和视频团队的部分工作。
但行业的普遍困境是“增收不增利”。多数AI应用公司仍在以补贴换用户、以亏损换规模，比拼的是月活跃用户数和融资额。
美图的差异化体现在四个层面。财务层面，经调整归属母公司净利润预增36%至40%，且盈利增速超过毛利增速，经营杠杆已经在发挥作用。业务层面，AI生产力应用各产品线均呈现高速增长：开拍ARR同比增长至超去年同期的两倍，Vmake ARR同比增长至超去年同期的三倍，MVLAND推出后三个月内ARR翻倍。用户层面，付费订阅用户超1844万创历史新高，其中生产力应用付费用户235万，同比增长29.8%；国际市场付费用户增速持续高于中国内地。模式层面，AI算力点消费连续两个季度环比增长超46%，“订阅+按量”混合模式正在从实验走向主流。
展望来看，美图的增长确定性较高。生产力应用收入占比从18%向更高水平演进、ARPPU持续提升、海外市场加速渗透，都构成中期驱动力。但风险同样需要正视：盈喜数据未经审计，8月正式中报可能出现微调；生活场景应用月活跃用户“基本保持稳定”，意味着流量入口增长已近见顶，未来增长更多依赖付费转化率和ARPPU提升，而非用户规模扩张。
用户稳步上升
据公司7月30日盈喜公告（未经审计），美图付费订阅用户超1844万，其中生活场景应用付费用户1609万，同比增长18.8%；生产力应用付费用户235万，同比增长29.8%。
1609万生活场景付费用户是美图的基本盘。他们主要是美图秀秀、美颜相机的普通用户，付费购买AI美颜、高级滤镜、模板等功能。这类用户的月均付费额度较低，但胜在基数庞大。
235万生产力应用付费用户则是美图的增长引擎。他们包括电商卖家、短视频创作者、设计师、音乐人、短剧公司等。以美图设计室为例，据美图公司公开信息，其月付费用户超160万，月AI生成图片和视频超1.3亿条。这类用户购买的不是“修图功能”，而是“生产力”——一张电商主图如果请设计师制作需要数百元，使用AI工具的成本可能不到十分之一。
生产力用户的单用户付费深度远高于生活场景用户。美图公司CFO颜劲良在2026年6月接受媒体采访时透露，MVLAND的月均每付费用户收入（ARPPU）达到三四百元，约为美图秀秀的20倍。235万生产力付费用户虽然数量仅为生活场景用户的七分之一，但对收入的贡献效率远高于后者。
在地域分布上，国际市场付费用户增速持续高于中国内地，说明美图的AI生产力工具正在获得海外用户的认可。
这一次盈喜惠及哪些人
回答“谁在赚钱”需要区分三个层面。
第一，美图公司本身。美图已在港交所主板上市，股票代码01357.HK。2026年上半年经调整归属母公司净利润预增36%至40%，据杰富瑞研报（媒体转引），这一增速超出市场此前约28%的一致预期。公告次日股价收涨9.35%，是资本市场对这份盈喜的直接定价。
第二，美图的股东和投资者。他们通过持有美图股票分享公司盈利增长的资本收益。
第三，美图的客户。电商卖家、短视频创作者、设计师、音乐人等，他们通过订阅美图产品实现了降本增效。电商卖家用美图设计室批量生成商品图，省去了雇设计师的成本；创作者用开拍一键生成口播视频，省去了后期制作的时间和费用。但这些客户本身并非上市公司，他们的“赚钱”体现在经营效率的提升，而非资本市场的估值增长。
从美图秀秀到垂直场景AI公司，美图在2026年上半年的盈喜数据背后，是一系列战略选择的兑现：在行业比拼月活时选择了付费订阅，在行业烧钱换规模时选择了经营杠杆，在行业交付功能时选择了交付成果，在行业只做订阅时选择了“订阅+按量”混合模式，在行业聚焦国内时选择了全球化。
这些选择换来了一组可以验证的数字：影像与设计产品收入18亿元、同比增长30.9%；经调整归属母公司净利润预增36%至40%；付费订阅用户超1844万；AI生产力应用ARR 6.2亿元、同比增长47.8%。
当AI行业仍在争论“AI能否规模化盈利”时，美图用一份港交所盈喜公告给出了阶段性答案。AI可以规模化盈利，前提是选对垂直场景、建立可持续的付费模式、并将经营效率做到行业前列。这份答案仍有待8月中报的正式验证，但至少在此刻，它是港股AI应用板块中为数不多的“已兑现”样本。
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