2025 年，75 家百亿私募里 74 家赚钱，唯一亏损的那家叫林园；而但斌的东方港湾，旗舰产品净值已经破了 6 块，成立以来累计收益超 500%。同样做主观多头，同样都是「民间股神」出身，差距咋就这么大？答案不在能力，在赛道。

一、业绩：一个天上，一个地下

先把两张成绩单摆上桌。2025 年 A 股整体向好，沪指年涨超 18%，科技行情爆棚。林园投资全年平均收益 -6.46%，是 75 家百亿私募中唯一的负数；但斌东方港湾约 +14%。到了 2026 年上半年，分化更夸张。

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数据来源：私募排排网、每日经济新闻、第一财经等公开报道（截至 2026 年 7 月）

更刺眼的是长期维度。林园投资是百亿私募中唯一一家「近一年、近三年、近五年收益均值全为负」的机构；而东方港湾马拉松一号单位净值突破 6 元，年内 +15.04%，成立以来累计收益超 500%。

二、一条分岔路：AI 还是嘴巴

两人最根本的分歧，是对「什么资产值得拿十年」的回答完全相反。

林园的路径是「嘴巴经济」：只买消费、医药里垄断、稀缺、能分红的龙头，茅台 2003 年拿到现在，片仔癀、云南白药都是十年级别。他的逻辑是，企业应用 AI 不等于投资 AI 标的，当前 AI 估值已经把「黄山」定价成了「珠峰」。所以他不买，宁可死守白酒医药。

但斌的路径是「全球科技」：重仓美股 AI 算力、光通信、高端制造核心龙头，精准踩中 2024—2026 年这轮科技牛市。他的判断是，AI 带来的生产力革命是真实趋势，基础设施需求会持续上行。

金句：林园赚的是「拿得住」的钱，但斌赚的是「跟得上」的钱。一个赌周期回归，一个赌趋势延续。

三、为什么同样主观，结局差这么多

第一，踩没踩中风口。2024 年起 A 股是「科技暴涨、消费医药阴跌」的极致分化。TMT 指数 2021 年初到 2026 年 5 月区间涨 75.4%，同期医药指数跌 37.6%、消费指数跌 35.84%。林园的仓位，精准压在跌幅最深的这一端；但斌的仓位，压在涨幅最大的一端。不是谁更聪明，是风口站没站对。

第二，能力圈的边界。林园公开说 AI 是「看不懂、变化太快」的行业，不参与。这是守住能力圈，但也意味着主动放弃了这轮最大的 Beta。但斌则把能力圈扩展到了全球科技，吃到了 AI 红利。

第三，资金属性的代价。林园外来投资者占比不足 20%，产品 2020—2021 年牛市巅峰密集发行近 200 只（占总量 65%），大量投资者买在山尖。近年规模已缩水近 90%，很多是被深套的人「用脚投票」。但斌持续对外募资、规模稳步扩张，资金面更从容。

第四，新规下的不同处境。双 25% 新规对集中持仓的林园是「硬约束」，逼出了 730 公告那出「宁肯清盘也不改合同」；而对持仓本就分散、或主投港美股（不受 A 股双 25% 直接约束）的但斌，几乎无影响。

四、给普通人的三点启示

1. 没有永远对的选手，只有适配不对的周期。林园过去十几年在消费医药上赚过完整大行情，只是这轮周期还没回来。别神化任何人，包括「股神」。

2. 买入时点是普通人的生死线。林园 2020—2021 年发的产品，很多投资者买在巅峰、至今深套。同样的管理人，不同时点进场，结局天差地别。

3. 集中与分散，本质是风险偏好的选择。林园的集中能吃到超额，也能在逆风时亏到骨头里；分散未必暴富，但少了一夜归零。看清自己拿得住哪种。

金句：市场从不奖励「坚持」，只奖励「坚持对了方向」。林园和但斌的分歧，本质上是两种信仰在两种周期里的对赌。

点个在看，转给还在「抄大佬作业」的朋友。你更认同林园的「死守嘴巴」，还是但斌的「拥抱 AI」？评论区站个队。