作者| 艾青山
编辑| 刘渔
不出意外，IF椰子水的业绩依旧并不好看。
7月31日晚，IFBH公司发布盈利警告，预计2026年上半年营收同比下滑四到五成，净利润跌幅更达到65%至75%。
此前，IFBH曾在去年6月底登陆港交所，上市首日市值一度超过126亿港元，被外界称为“椰子水第一股”。但在7月31日收盘，IFBH股价报6.16港元，总市值仅约16.31亿港元。
我们此前曾经分析过，IF椰子水更多是抢占了品类红利，一旦巨头集中进入椰子水的市场，公司的竞争力能否长期保持并不好说。
况且在当下环境中，昔日大红大紫的新消费品牌的生存法则已经变化，IF椰子水也在承受宏观层面的冲击。
IFBH当时最让业内“赞叹”的，是它的商业模式足够“轻”。
上市招股书披露，IFBH母公司全球员工只有46人、销售与营销20人、研发5人、仓配6人，其余负责财务和人力等后台事务。
2025年末，公司全球员工增至69人，同年收入为1.76亿美元。可以看到，IFBH用极少的人力成本和极简的组织架构，竟然撑起了一家上市公司。
IF椰子水的生产交给代工体系，而品牌、渠道和营销则自己操盘，这种轻资产模式也让品牌很快完成了扩张。
但轻资产的另一面，是对上游的掌控力有限。椰子水原料、PET瓶和包装材料都依赖外部采购，供应一旦波动，生产节奏和成本都会直接受影响。
IFBH在公告中就把本次业绩下滑首先归因于供应链。公司公告称，地缘政治紧张加剧背景下，PET、包装材料和椰子水出现供应短缺，采购成本同步上升。
原料不足限制了向分销商供货，成本上涨又压缩毛利率。按公告口径测算，2026年上半年收入不会超过5667.84万美元，净利润不会超过524.16万美元，而2025年同期分别为9446.4万美元和1497.6万美元。
供应链压力其实也并非突然在2026年出现，根据2025年年报显示，IFBH收入同比增长11.9%，净利润却下降31.7%至2280万美元，经调整净利润也减少22.0%至2690万美元。
收入保持增长，利润却提前转向，说明成本和市场两端都在挤压。
有业内人士指出，国内椰子水加工原料九成以上依赖东南亚进口，海南产量难以满足庞大的市场需求。正因为原料高度集中，让品牌在面对上游价格波动时缺少议价空间。
而轻资产代工让品牌对上游缺少掌控，品控风险更容易外溢，这也导致产品信任问题在今年上半年之前已经出现。
3月，有媒体送检四款以“100%椰子水”为卖点的产品，同位素检测显示疑似存在外源水、外源糖添加，IF椰子水也在其中。公司随后否认添加外源糖，并出示检测报告自证清白。
回归到产品本身，椰子水毕竟也不是刚需饮品，消费者可以转向低价竞品，也可以选择现制椰子饮品，甚至可以选择不喝椰子水，这些不确定因素都导致IF椰子水“掉下神坛”。
IFBH也曾试图讲一些if椰子水之外的故事。
公司此前曾推出副牌Innococo，产品主打天然电解质，面向健身年轻消费者，被公司视为运动饮料的健康替代选择。
2025年9月，Innococo宣布时代少年团成为首位亚太区品牌代言人，但营销投入似乎没有换来收入大增，年报显示其2025年全年收入下跌63%。
到了2025年下半年，Innococo收入跌幅超过90%。2026年上半年，公告继续提到其渠道重组尚未恢复至2024年运营能力，“第二曲线”反而成了拖累。
当然了，电解质饮料市场已经巨头林立，从农夫山泉、到元气森林、到东鹏饮料，每个人都在争夺电解质水市场，IFBH想要站稳脚跟，确实并不容易。
总而言之，IFBH目前的收入结构非常集中，2025年，其椰子水品类贡献1.72亿美元收入，占总营收的97.5%；其他椰子水饮料和其他饮料合计只占2.5%。
同时，其在中国内地市场的集中度同样偏高。2025年，IFBH中国内地收入约1.59亿美元，占公司总收入的九成以上，一旦需求转弱，公司缺少其他区域市场进行缓冲。
更值得注意的是，公司的客户结构也高度集中。年报数据显示，IFBH前五大客户销售额占比达到97.2%，第一大客户超过50%，大客户采购策略变化会直接影响公司业绩。
根据马上赢数据显示，IF椰子水中国内地线下份额在2024年第一季度达到62.50%，2025年第三季度则已经降至30.30%。
如今，超市中9.9元/L的椰子水频繁出现，像盒马、物美等商超连锁亲自下场推出自有品牌竞争，IF椰子水实际上在被围剿。
当然了，从行业整体大盘来看，椰子水并没有停止增长。第三方行业测算显示，中国椰子水零售规模2025年接近90亿元，2026年预计突破114.5亿元，连续六年保持18%以上增长。
只是IFBH能否在依旧有红利的赛道中稳住市场份额，还得继续观察，但IF椰子水恐怕需要新的品牌策略、产品策略才行。
值得一提的是，IFBH在2025年年报中曾提到，计划2026年下半年在中国推出首家if咖啡概念店，用于产品试饮、品牌体验和直连消费者，这算是公司一些新的尝试。
我们认为，IFBH的业绩变脸，实际上也是整个椰子水赛道从资本热捧阶段回到消费常识阶段的体现，轻资产模式固然“赚钱容易”，但似乎依旧很难与饮料巨头们赤身肉搏。
是继续维持较高的定价撑起品牌溢价，还是加入当下的价格战？这恐怕是IFBH需要好好思考的问题。
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