6月30日晚间，ST易购（以下简称“苏宁易购”）发布公告称，旗下全资子公司通过江苏省产权交易所公开挂牌，完成所持客优仕（中国）控股有限公司（家乐福中国的核心运营主体）100%股权的出售事宜，转让对价仅200万元，摘牌方为香港快行天下国际有限公司，6月29日，客优仕已在荷兰商业登记局完成股权变更登记。从2019年累计投入52.24亿元高调收购，到七年后以200万元“白菜价”清仓，这笔堪称中国零售史上最惨烈并购案例之一的交易终于画上句号。

资不抵债的“负资产”

200万元的转让对价看似不可思议，实则是标的公司财务状况的真实反映。截至2025年末，客优仕控股总资产仅13.15亿元，总负债高达76.68亿元，净资产为-44.59亿元，早已严重资不抵债。

苏宁易购愿意“倒贴”出清，核心目的在于“出表”——交易完成后客优仕不再并入苏宁易购合并报表，由此实现两重效果：一是负债表“瘦身”，预计减少上市公司总负债约5%；二是会计增利，以2025年12月31日为基准，在不考虑对客优仕25.07亿元应收债权回收率的情况下，预计增加归母净利润约12.71亿元。

需要指出的是，12.71亿元属于“账面增利”，不等同于现金流入。25.07亿元是苏宁易购合并报表范围内对客优仕的应收债权，其回收率仍需评估机构确认。

52亿元入局，七年梦碎

回溯这笔并购的起点，2019年6月，正处于高光时刻的苏宁易购以48亿元现金收购家乐福中国80%股权，后续累计投入超过52.24亿元，最终实现对家乐福中国的全资控股。彼时，家乐福在中国市场深耕20余年，拥有约3000万会员、210家大型综合超市、24家便利店及6大仓储配送中心，覆盖22个省份51个大中型城市。

苏宁易购的构想十分宏大：以低频家电业务为底盘，叠加商超的高频生鲜吸引用户、提升复购，双业态联动打通线上线下，打造横跨家电、商超、快消、百货的全渠道零售平台。家乐福中国正是这一蓝图的关键拼图。

然而现实很快浇灭了所有幻想。2020年，家乐福中国实现营收255.74亿元，净亏损7.95亿元。此后亏损持续扩大，2020年至2023年累计亏损近78亿元。

自2023年起，家乐福中国大规模关停线下门店，业务持续萎缩。苏宁易购在公告中解释称，客优仕的传统大型商超业务因受外部环境及消费行为转变影响，叠加自身流动性不足、母公司无法持续输血，自2023年起已逐步关停。

千亿债务压顶下的“刮骨疗毒”

甩卖家乐福是苏宁易购系统性化债的缩影。财务数据显示，2025年苏宁易购实现营业收入489.58亿元，归母净利润5814万元，但扣除非经常性损益后实际亏损44.14亿元。公司已连续12年扣非净利润为负，总负债超千亿元。2026年一季度，公司实现营业收入91.78亿元，同比下降28.82%；归属于上市公司股东的净利润为2890.5万元，同比增长60.94%，但主要得益于资产处置、债务重组等收益。

自2023年至2026年6月，苏宁易购通过剥离包括家乐福中国主体公司在内的非核心资产、引入投资人及债务重组等方式，累计减负化债已超过300亿元。

在剥离不良资产的同时，公司还积极通过法律手段维权。6月29日，苏宁易购公告其与大连万达集团合同纠纷案一审胜诉，法院判令万达集团支付剩余资金17.47亿元及相应延期付款损失。

大卖场时代或落幕

这场历时七年的并购以低价资产出清收官，折射出国内传统大卖场业态持续出清的行业大趋势。中国连锁经营协会数据显示，2023年至2026年国内大型综合超市门店数量连续四年净减少，社区团购、生鲜折扣店、即时零售持续分流大卖场客流。传统商超面临租金高企、人力成本上涨、供应链效率不足三重压力，大量老牌外资大卖场持续收缩门店。

中国商业联合会专家委员会委员赖阳对此评价：“资本可以买企业，但买不回一个已经进入衰退期的业态。”当企业重金押注于正被时代淘汰的商业模式时，无论资本多雄厚、整合多努力，结局在交易达成的那一刻就已经埋下伏笔。

苏宁易购甩卖家乐福，表面看是一笔“亏麻了”的买卖，但从财务逻辑上却是不得不做的止损操作。用200万元的现金代价，换一个资不抵债的亏损主体“出表”、减少约5%的总负债、增厚12.71亿元的账面利润，这笔账对深陷债务危机的苏宁易购而言，怎么算都是划算的。

然而，真正的考验在于“瘦身”之后能否“增肌”。剥离非核心资产只是第一步，苏宁易购能否在聚焦家电3C核心业务后实现真正的内生增长、摆脱对资产处置收益的依赖，才是决定其能否走出困境的关键。毕竟，财务报表上的数字游戏终究替代不了实实在在的造血能力。

文| 李 练