来源：市场资讯
（来源：大方向）
一、上周宽基ETF及热点ETF市场表现
A股及港股宽基ETF：上周市场波动激烈，整体下跌幅度较大，科创50ETF、创业板ETF大幅下跌，上证50ETF、上证180ETF等高股息相关指数则表现平稳，市场仍表现出明显的分化特征。恒生ETF大幅上涨，今年以来小幅下跌，实际上与A股主要指数相比并未差太多。
海外宽基ETF：德国ETF大涨，美股三大指数ETF小幅上涨。
主要宽基指数ETF（07.27-07.31）
热点行业ETF方面：上周涨幅居前的板块ETF几乎全部是年内下跌比较多的板块，在AI相关板块大幅回调的情况下，市场更多的体现了行业轮动的特征，未来仍应保持对这种变化的关注，寻找被错杀或者基本面触底的板块。
主要热点ETF（07.27-07.31）
二、ETF观察——再次关注恒生科技指数恒生科技指数自2025年10月指数触及6715点阶段高点后转入深度回调，至2026年中最大回撤达37%。回调原因呈多重叠加：
其一，前期涨幅过快导致获利盘集中兑现，外资持股占比较高（国际中介占比约42%），对地缘政治及流动性变化极为敏感，美伊冲突升级与美联储降息预期反复共同触发外资撤离；
其二，全球AI交易主线从"平台经济"向"硬科技"及AI基础设施切换，而指数权重股以互联网、消费及应用软件为主，"AI含量"偏低，叙事逻辑错配导致估值承压；
其三，成份股基本面预期恶化，外卖补贴战、行业内卷加剧及资本开支高企却盈利兑现迟缓，引发业绩增速下修担忧；
其四，指数结构本身偏"软"偏"消费"，在"去软逐硬"的全球轮动中处于不利位置。
从资金轮动视角审视，这一特征具有一定的合理性。2025年四季度后，全球资金从前期涨幅巨大的互联网平台与半导体向商业航天、贵金属及A股硬科技板块轮动。恒生科技指数与A股科技龙头指数虽联动明显，但前者以平台型公司为主，后者覆盖半导体、通信设备等硬核制造，在AI叙事由应用预期转向算力与硬件验证的阶段，恒生科技自然面临资金分流。
近期指数从4200点附近反弹至4900点附近震荡企稳。估值层面，当前市盈率约21倍，处于指数成立以来10%-20%历史分位，较纳斯达克折价40%-50%，安全边际显著。资金面上，尽管2026年5月后部分ETF出现短期止损流出，但2025年10月至2026年4月期间累计净流入超千亿元，南向资金对腾讯、阿里、小米等龙头持续逆势加仓，显示内资对长期价值的认可。
数据来源：Wind等平台，国联民生证券整理。风险提示与免责声明：基金有风险，投资需谨慎。证券投资基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。国联民生证券将依照诚实信用、勤勉尽责的原则提供投资顾问服务，但是基金投资组合策略的过往业绩不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。国联民生证券投顾服务不保证基金投资组合策略盈利及最低收益，也不做保本承诺。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投顾机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。上述文章内容和意见仅供参考，不构成对投资者的任何投资建议，不作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，投资者不应以该文章内容取代独立判断，对使用本文章所造成的一切后果，国联民生证券及其关联人员均不承担任何法律责任。未经同意请勿引用或转载。
投资顾问：葛晓兵
投顾编号：S0590623110032 基金从业：P1064526100003
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