2026年8月4日，日本央行发布研究报告，重新评估量化紧缩的实际影响，明确长端利率定价逻辑已转向由通胀等基本面因素主导，央行政策操作的影响让位于市场定价。

报告指出，自2024年正式启动缩减购债计划以来，日本央行减少债券购买对长期利率的推升作用较为有限，估算推升幅度仅约25个基点。相比之下，经济基本面变化，尤其是通胀加速等宏观因素，是推动长端利率上行的核心动力。

报告提到，随着日本国债市场功能显著改善，长端利率正更自由地由市场定价，日常利率波动已可充分反映市场对国内经济、物价前景的预期以及海外利率变动。基于此，报告认为日本央行继续缩减购债规模的必要性已逐步降低，未来货币政策正常化进程中，日本央行或将不再将缩表本身作为调节利率的主要工具，转而更多依赖短期政策利率指引及对基本面的研判。

在资产负债表收缩路径上，报告勾勒出温和被动的演进图景：若维持当前每月约2万亿日元的购债规模，截至2030年3月，日本央行持有债券余额预计将较缩表启动前下降36%至39%，持仓下降主要源于存量债券到期自动脱离资产负债表，并非主动抛售。日本央行同时表示，当前其持有国债规模仍处于较高水平，整体持仓仍将继续压低日本国债市场的期限溢价。

同日，日本经济财政大臣城内实公开表示，希望日本央行适当实施货币政策，稳定、可持续地实现2%的通胀目标，并与政府在政策指引上保持密切沟通。城内实指出，6月日本整体CPI同比上涨1.7%，价格涨幅仍较为温和，中东冲突带来的成本上涨向消费品的传导目前仍有限，但需警惕成本从今年夏秋季开始逐步向食品等消费品传导。

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本文源自：市场资讯

作者：观察君