01、第二曲线突然失速
“我是姆巴佩，补水啦！”在央视转播美加墨世界杯期间，补水时间插进去的广告有6个，东鹏饮料旗下两大产品东鹏特饮、补水啦就占了两个。姆巴佩代言的补水啦广告，因此一度爆火，被无数人模仿、传播。
法国球星姆巴佩在美加墨世界杯的表现十分亮眼，补水啦的广告也形成了传播效应。不过，补水啦的营收却并没有因此取得快速增长。
7月30日晚，东鹏饮料发布的半年报显示：2026年上半年，其实现营收124.43亿元，同比增长15.89%；归母净利润28.67亿元，同比增长20.72%；与主营业务息息相关的扣非归母净利润，增长了14.4%至25.98亿元，比归母净利润增速低了超6个百分点。
这份成绩单乍一眼看上去还不错，但仔细研究会发现，增速在明显放缓。不少投资人看完财报后感慨：“果然降速了，第二季度单季度营收增长率只有10%出头，难怪股价跌了这么多”“各项经营指标的增速都在放缓，尤其是特饮和华南区接近饱和，只能说中国饮料行业的竞争太过激烈了”“短短几年，东鹏饮料就从高速发展期变成了平稳发展期，令人唏嘘不已”。
确实，此前的2023年至2025年同期，东鹏饮料的营收增幅在27%至45%之间，归母净利润增速在37%至57%之间，均为高速增长状态。
这份财报发布后，东鹏饮料的股价连跌了3个交易日。截至8月4日收盘，东鹏饮料每股股价为126.45元，下跌2.46%，总市值为915亿元。拉长时间线看，自2025年6月12日创下历史高点后，东鹏饮料的股价就在持续波动回调，今年以来的跌幅超37%。
一个原因是，市场期待东鹏饮料的第二曲线——补水啦能跑出来，但结果是，在营销投入不小的情况下，补水啦的表现却乏善可陈。
▲图源/《财经天下》
2026年上半年，东鹏饮料以补水啦为核心的电解质饮料板块，实现营业收入16.72亿元，同比增长11.98%。与上年同期213.66%的增速相比，失速明显。
诞生于2023年年初的补水啦，成功复制了东鹏特饮的发展路径，实现了快速增长，成为细分行业的新星。在规模不算大的电解质饮料赛道，补水啦2025年卖了32.74亿元，快追上这个赛道的老大外星人了。
2026年上半年，东鹏饮料对补水啦的营销力度继续加大：首先，升级了营销战术，将部分渠道的扫码赢红包、“一元乐享”升级为“免费乐享”；其次，4月官宣姆巴佩——当今足坛身价最高的球星之一成为代言人，并在世界杯期间线上线下大力宣传推广。
多项营销措施并举之下，2026年上半年，东鹏饮料的销售费用达21.48亿元，比上年同期多支出4.66亿元，同比增长27.75%，增速远高于营收及净利润的增速，销售费用率上升了1.6个百分点至17.26%，为近四年同期最高。
然而，营销上真金白银的投入，并没有带来业绩的同幅度增长。明星产品补水啦的营收反而从跑车速度骤降至自行车速度。尤其是在旺季、姆巴佩及世界杯营销万事俱备的2026年第二季度，电解质饮料营收增长还不到11.3%，这让市场多少有点意外。
对此，东鹏饮料方面解释称，补水啦去年表现亮眼，在开拓电解质水品类的需求边际后，吸引了大量竞争者入局。今年以来，受天气等影响，行业整体增长有所放缓；与此同时，随着“一元乐享”等促销活动的普及，市场竞争更趋激烈。
竞争的加剧肉眼可见。补水啦最大的竞争对手外星人，不仅与补水啦一样在央视转播世界杯的补水时间投放了广告，还在小红书转播世界杯期间做了投放，而且同样请了球星——巴西足坛名宿罗纳尔多代言。单论在世界杯期间的营销，外星人甚至比补水啦还猛。
补水啦、外星人、宝矿力水特是电解质赛道的头部品牌。补水啦的明星效应，还吸引来众多大小饮料巨头的布局，甚至还有跨界而来的。在巨头的身后，竞争者已蜂拥而至。
饮料龙头农夫山泉3月官宣电解质饮料新品上市，还以“开盖赢奖”的形式营销，向补水啦“看齐”。此外，今麦郎推出了“快补水”，银鹭推出了“多补水”，达利园推出了“补水乐”，百事旗下佳得乐推出了“快补水”，健力宝推出“渴了么”，好望水推出了“补水有方”……
大小巨头不仅跟进，还用补水啦“大容量+低价格+兑奖营销”的成功秘籍向补水啦发起进攻。
“补水啦的成功引发了激烈的行业竞争。2026年将是‘补水大战’（竞争最激烈）的一年。”东鹏饮料董事长、总裁林木勤在4月份举行的年度股东大会上表示。
行业竞争明显加剧。刚成为细分赛道明星的补水啦，面对围追堵截，不得不想方设法防守反击。这背后，映射出了饮料行业明星新品匮乏、急需突破口的现状。
“电解质水已进入比拼深水区。”东鹏饮料方面表示。
不管是签约球星还是升级营销战略，东鹏饮料对补水啦抱有很大的期待，希望补水啦成为东鹏特饮之后的下一个百亿品牌。现在看来，任重道远。
02、需要下一个补水啦
东鹏饮料为什么对补水啦有很大期待？那是因为东鹏特饮盘子大了之后，面对行业竞争，已告别了往年的快速增长。
在中泰红牛“打架”之时，东鹏特饮趁机靠差异化策略、“便宜大碗”的特点快速崛起，高速增长多年，成长为行业新星。东鹏特饮被视为“红牛平替”，迎合了消费趋势和主要消费人群，还优化了包装的实用性，是东鹏饮料的当家产品。
然而，自上市以来，东鹏饮料就被质疑“长期依赖核心大单品”。
从2024年开始，东鹏饮料全面实施“1+6”多品类战略。在东鹏特饮之外，东鹏饮料已陆续推出电解质饮料补水啦，即饮咖啡饮料东鹏大咖，茶类饮料乌龙上茶、鹏友上茶等，还有果之茶、海岛椰等其他诸多新品，期待冒出一个新的东鹏特饮。
能量饮料行业已经发展到一定阶段，市场竞争不断加剧。
2026年上半年，东鹏饮料的能量饮料板块实现营业收入89.37亿元，同比增长6.89%，增速大幅放缓。上年同期，该板块增长21.92%。如果只看2026年第二季度，能量饮料板块营收仅增长不到1.5%，对公司整体业绩增长的驱动比较有限。
熬夜加班、长途驾驶、体力劳作、户外作业等是东鹏特饮的核心场景。上半年，东鹏饮料还推出了“东方大鹏”低糖型能量饮料，完善全价格带产品布局。
▲图源/《财经天下》
核心板块能量饮料增长放缓，补水啦是东鹏特饮之后的新星，如今，这条第二曲线的驱动力也有所下降。对东鹏饮料而言，急需下一个补水啦出现。
东鹏饮料上半年最亮眼的板块是茶饮业务。2026年上半年，茶饮料业务实现营业收入10.58亿元，同比增长208.99%，不过，其占比尚小。
东鹏饮料方面称，该板块上半年，含糖茶“果之茶”配合“1元乐享”“免费乐享”等促销活动，动销率与复购率稳步提升，表现亮眼。其核心场景以学校为主，同时在工业园周边、交通枢纽等渠道表现稳定。此外，餐饮场景（尤其是小瓶装）增长显著。
在“其他饮料”板块，东鹏饮料也在发力。该板块主要包括咖啡（类）饮料、植物蛋白类饮料、果蔬汁类饮料等，品牌及产品主要包括“东鹏大咖”即饮咖啡、“海岛椰”椰子汁等。上半年，该板块实现营收7.59亿元，同比增长41.87%。
东鹏大咖已闯入中国即饮咖啡市场头部。2025年4月，韩红成为东鹏大咖首位品牌代言人。2026年上半年，东鹏饮料称，二者深化了代言合作。海岛椰仍处于培育成长期，2026年1月，东鹏饮料官宣闫妮成为海岛椰的品牌代言人。
综合来看，2026年上半年，东鹏能量饮料营收占比71.92%，下降了6个百分点；电解质饮料占比13.45%，略有下降；茶饮料板块占比8.52%，上升超5个百分点；其他饮料板块占比6.11%。
即使在占比较小的第四大板块——“其他饮料”，东鹏饮料也不惜重金签约知名艺人代言。可见，东鹏饮料很期待下一个补水啦的出现。
快消品赛道从不缺昙花一现的爆款。东鹏特饮、补水啦增速的相继换挡，本质上是超级单品从渗透率红利期步入存量竞争期的必然轨迹。对现在的东鹏饮料而言，当务之急是从单点突破进阶到多点开花。
（文 | 张向阳，图片来源 | 视觉中国，本内容转载自财经天下WEEKLY）
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