研究员｜王晨
近日，主营集成灶的亿田智能宣布，拟斥资最高20亿元购买服务器，这一数字接近亿田智能2025年营收的6倍。
这是亿田智能近一个月内披露的第二份采购计划。7月初，它刚宣布拟斥资不超过5.5亿元采购服务器及配套设备。短短19天，采购总额便从5.5亿元飙升至20亿元。
如此大规模的投入，买来的算力设备能挣到钱吗？
01 都想做出租算力的生意
2023年底，亿田智能成立子公司布局GPU算力中心与算力租赁业务，业务落地后持续陷入亏损困境。
去年，公司算力业务营收超2700万元，八成以上来自单一客户，毛利率为-179.15%；2026年一季度营收大幅缩水，毛利率暴跌至-752.2%，核心问题是设备出租率低、营收无法覆盖设备折旧摊销。原本五年期的核心合作合同也于7月提前终止，存量设备闲置与折旧压力进一步加剧。
在业务还未证明盈利能力的情况下，亿田智能又在7月29日签下一份价值11.06亿元的新订单。公司需自筹及融资投入大额资金采购设备，服务采用先服务后付费模式，亿田智能独自承担全部前期运营与资金风险，陷入新旧业务承压的两难局面。
再来看莲花控股，曾经的主营业务是味精，巅峰时期其国内市场占有率达43%。
2023年9月，莲花控股旗下莲花科创与新华三信息签订总额6.93亿元的采购合同，计划购买330台GPU服务器，由此开始布局算力业务。但该合同最终仅交付12台，剩余318台未能完成交付，但公司正式踏入算力出租领域。
2024年，公司算力业务收入仅为0.81亿元，但因前期设备采购、团队人员等投入，当年净利润亏损0.15亿元。2025年，公司算力服务实现收入1.22亿元，同比增长51.13%，但净利润亏损扩大至0.29亿元。
7月30日，莲花控股新增7笔服务器采购合同，总额约为5.39亿元。同时新增9笔算力租赁合同，合计约8.16亿元。而在回款端，前七个月累计回款3970.44万元。莲花控股在2025年9月回复交易所问询函时称，公司存在一定的资金压力。
“为保证采购计划的履行，莲花紫星还需支付约3.1亿元，目前尚未最终签署新增授信额度或融资租赁合同。根据当前测算，未来两年可能仍存在约7.8亿元的设备购置资金需求，存在较大的融资压力。”该公告称。
在资金层面存在压力的同时，公司的算力设备也已接近满负荷运行状态。截至2025年末，莲花控股负责算力业务的子公司莲花紫星，对外提供算力服务的设备比例约为86.5%，产能利用率接近90%。到2026年5月末，服务器整体使用率升至97.41%，接近满负荷运行。
也就是说，即使算力设备接近满负荷运行，算力业务也仍未实现盈利。
在深度科技研究院院长张孝荣看来，两家公司亏损的原因在于借钱买设备的利息太高，“把利润全吃光了”。此外，也存在芯片更新换代快的影响，购入的设备可能尚未收回成本，就已经开始贬值。
张孝荣认为，如果公司想要盈利的话，不仅要降低资金成本，更重要的是不能只依靠出租硬件，而要转向提供服务。
02 “寻找第二增长曲线”
对于这两家公司来说，融资成本和硬件折旧速度原本都是可以提前测算的成本因素。既然租算力的业务很难盈利，当初为何要进入这个市场？
他们共同的理由，或许是希望找到新的收入来源。
随着新建住宅交付量大幅下跌，集成灶这一高度依赖新房装修的品类逐步走向寒冬，亿田智能也受到明显冲击。在2022年实现12.76亿元营业收入之后，这个数字逐年下滑，到了2025年已降至3.38亿元，较峰值缩水超七成，全年净亏损1.72亿元。
在主业收入大幅下降的背景下，亿田智能决定主动寻找主业之外的增长点，算力出租便是公司选择的路径。
莲花控股的故事则更为波折。
2014年，莲花味精更名并调整管理层，转型受挫。到2018年莲花味精的第一大股东睿康投资和实际控制人夏建统“已被法院列为被执行人名单”。2019年公司负债高企、资不抵债，濒临破产。2020年企业重整完成后，主业恢复盈利。
2023年，莲花控股宣布跨界算力租赁业务。和亿田智能的情况不同，莲花控股选择算力并不是无奈之举。2025年财报显示，莲花控股食品制造业收入33.07亿元，同比增长29.02%，约占公司总收入的95.8%；毛利率26.47%，同比提升1.77个百分点，算力出租是莲花控股主动寻找的第二增长曲线。
处境不同的两家公司在相近的时间点作出了类似的动作，且还不止这两家公司，在2023年前后，还有包括利通电子、航锦科技、锦鸡股份等多家来自传统行业的上市公司都选择了涉足算力业务。
在张孝荣看来，“寻找第二增长曲线”是这些公司选择算力出租的主因。但他并不看好这一选择，他提到，算力市场门槛极高，不但体现在单卡的价格上，还体现在显卡获取、设备部署和运营维护等多个方面。因此，大多数跨界者只能扎堆低端推理市场。
不过，现阶段亏损是否就意味着这门生意无法成立？云服务本身也是一项前期投入巨大、回报周期漫长的业务。例如，亚马逊在2006年就已经推出了AWS，但到了2015年才首次披露其业绩；谷歌云业务则长期处于投入阶段，直到2023年一季度才首次实现季度营业利润。
张孝荣认为，虽然云服务厂商也在亏损，但其长期亏损是“战略性亏损”，也就是烧钱建生态；而跨界企业当前经历的则是“经营性亏损”，即依靠高杠杆购置服务器，但收入仍不足以覆盖利息、折旧和运维成本，“两者的亏损性质完全不同”。
不过，经营层面的亏损，并未妨碍新的算力合同继续吸引二级市场关注。亿田智能于7月29日披露11.06亿元算力服务合同后，其股价在随后的两个交易日中连续上涨。莲花控股于7月30日披露新签算力租赁合同，合同金额合计约8.16亿元，其股价在8月4日迎来了涨停。
股价的波动也说明，市场仍愿意为算力的故事买单。但合同能否转化为收入，还要等待兑现。
（文中内容和观点仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。）
编辑｜张猛 邱慧
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