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一、7月市场回顾：3万亿的狂欢与2.59万亿的冷清

2026年7月，A股两融市场经历了一次历史性的转折。月初融资余额首次收盘站上3万亿大关，创下30,070亿的历史次高；月末则退守至25,891亿，单月蒸发4,179亿，为基期以来最大单月降幅。

从月度走势看，7月行情可分为三个阶段。第一阶段是7月1日至3日的“3万亿得而复失”。7月1日融资余额首次收盘站上30,070亿，创历史次高，但仅维持两个交易日便告失守。7月3日融资余额跌破3万亿至29,807亿，追涨热度从10.66%骤降至9.25%，退出10%亢奋线，杠杆压力从2.51%升至2.53%，首次收盘突破2.5%警戒线。

第二阶段是7月6日至24日的“加速探底”。融资余额从29,702亿持续下行至26,666亿，累计下跌3,036亿。7月8日单日净流出297.8亿，创近两个月最大单日流出。7月24日融资余额指数跌至108.7，融资买入指数跌至70.5，为7月最低点，追涨热度一度跌破6%，市场情绪坠入冰点。

第三阶段是7月27日至31日的“月末企稳”。7月29日半导体、通信设备、元件、电子化学品、光学光电子五个行业融资买入榜与涨幅榜完全重合，实现“五行业全面共振”，科技主线全面回归。7月31日融资余额收于25,891亿，结束连续多日净流出转为+46亿净流入，月线收出企稳十字星。

把时间拉长到1-7月，市场经历了一轮完整的“冲高—回落—再冲高—再回落”的杠杆周期。融资余额从年初约26,300亿起步，6月25日触及30,102亿的历史峰值，随后急速回落，7月31日收于25,891亿，较年初下跌约409亿。若只看7月单月，融资余额从30,070亿跌至25,891亿，单月跌幅已覆盖前6个月的全部涨幅。

二、融资余额：从峰值到谷底

7月融资余额从月初30,070亿降至月末25,891亿，单月净流出4,179亿，降幅13.9%，为基期以来最大单月降幅。月度关键节点依次为：7月1日30,070亿、7月3日29,807亿、7月8日26,469亿、7月24日26,666亿、7月28日26,469亿、7月31日25,891亿。

融资余额指数从7月1日122.6降至7月31日105.6，月度下跌17.0点，为基期以来最大单月跌幅。从6月25日的年内高点122.7到7月31日的105.6，融资余额指数累计下跌17.1点，跌幅13.9%。

从更长的时间维度看，1-7月融资余额指数从1月初107.1到7月末105.6，累计下跌1.5点。期间最高122.7出现在6月25日，最低105.6出现在7月31日，波动幅度高达17.1点。前6个月累计上涨约15.6点，7月单月下跌17.0点，将前6个月的全部涨幅悉数吞噬。

三、融资买入额：进攻意愿的剧烈波动

7月融资买入日均值约2,100亿，较6月的3,250亿下降35.4%，为2025年四季度以来最低月度均值。7月1日融资买入额3,928亿为历史次高，随后持续萎缩，7月8日降至1,695亿，7月24日降至1,151亿为月内最低，7月31日回升至2,441亿。

融资买入指数从7月1日177.1降至7月31日110.1，月度下跌67.0点。从1-7月的长周期看，融资买入指数经历了更为剧烈的波动：1月初140.8，3月跌至95.85跌破基期，5月回升至144.5，6月22日冲至180.2的历史峰值，7月24日又跌至70.5的冰点。从180.2到70.5，109.7点的跌幅发生在短短33个交易日内，杠杆资金的进攻意愿经历了一轮“从狂热到绝望”的完整周期。

四、融券余额与融资偿还：做空力量的韧性

融券余额指数7月均值127.0，较6月均值130.5下降3.5点。融券余额从7月1日234.8亿降至7月31日222.1亿，做空力量小幅回落但整体保持稳定。从1-7月的长周期看，融券余额指数从1月初101.1升至7月末128.9，累计上涨27.8点，做空力量在1-7月持续增强，与融资余额的剧烈波动形成对照。

融资偿还指数7月均值100.0，较6月均值145.8下降45.8点。偿还压力在7月显著减轻，月末与买入指数基本持平，多空趋于均衡。

五、追涨热度：从亢奋到冰点再到回暖

7月追涨热度均值约7.8%，较6月的10.0%大幅回落。7月1日10.66%为全月最高，7月24日5.91%为全月最低，7月31日回升至9.52%，重返基期8.9%上方。市场情绪在7月完成了一次“亢奋→冰点→回暖”的完整周期。

从1-7月的长周期看，追涨热度均值约8.7%，低于基期8.9%。1月约9.5%，7月约7.8%，累计下降1.7个百分点。7月24日5.91%为基期以来最低水平之一，7月31日9.52%为7月次高，市场情绪在月末出现明显修复。

六、杠杆压力：从警戒线到安全区间

7月杠杆压力均值约2.35%，较6月的2.48%下降0.13个百分点。7月初2.51%一度突破警戒线，随后持续下降，7月31日降至2.23%，为7月以来最低水平。

从1-7月的长周期看，杠杆压力均值约2.40%，高于基期的2.1%。7月末2.23%已降至年内低位，为后续市场反弹提供了充足的空间。杠杆压力的下降，从风险角度看是好事，从市场情绪角度看则是资金离场的直接后果。

七、资金集中度与热点集中度：资金向头部加速集中

7月资金集中度均值24.1%，与6月基本持平。7月初24.6%，7月末24.1%，资金仍在向前五大行业集中。从1-7月的长周期看，资金集中度均值约22.5%，高于基期的19.5%，累计上升约3个百分点。

7月热点集中度均值33.0%，与6月持平。7月29日34.8%为全月最高，显示在市场下跌中资金加速向头部行业集中。半导体、通信设备、元件、电子化学品、光学光电子五个行业在7月29日实现融资买入榜与涨幅榜的完全重合，是这一趋势的极致体现。

八、行业资金动向：半导体王者地位无可争议

7月融资买入额累计前五行业中，半导体以约3,800亿高居第一，通信设备约2,800亿、元件约1,600亿、电子化学品约800亿、光学光电子约700亿。半导体月累计融资买入超过第二名通信设备1,000亿，几乎是第三名元件的2.4倍。

7月末融资余额前五行业为：半导体1,839.69亿、通信设备1,324.74亿、证券1,276.34亿、元件832.28亿、电池730.62亿。半导体从年初约1,600亿增长至7月末1,839.69亿，累计增长约240亿，稳居全市场第一。

7月共振次数方面，半导体约6次、元件约5次、通信设备约4次、电子化学品约4次、光学光电子约4次。7月29日五个行业融资买入榜与涨幅榜完全重合，为全月最强共振信号。

把时间拉长到1-7月，半导体累计融资买入约18,000亿，日均约85亿，1-7月共振约18次；元件累计融资买入约7,000亿，1-7月共振约15次；通信设备累计融资买入约12,000亿，1-7月共振约10次。半导体是1-7月无可争议的第一主线，元件以弹性见长，通信设备以持续性见长。

九、关键节点回顾

1月14日，两融保证金比例从80%上调至100%，杠杆资金快速降温，融资买入指数从1月初140.8降至2月103.2，下降37.6点。

3月，融资买入指数95.85跌破基期100，为基期以来首次，追涨热度跌至7.8%，市场情绪坠入冰点。

5月28日，融资余额首次触及29,206亿，创当时年内新高，融资余额指数119.1。

6月17日，陆家嘴论坛召开，证监会宣布科创板第五套标准扩至AI大模型，科技行情进入加速阶段。

6月25日，融资余额30,102亿创历史新高，融资余额指数122.7，融资买入指数180.2创历史新高，追涨热度11.30%创历史新高，杠杆压力2.52%触及警戒线，当日为“三高一触”的历史极值状态。

7月1日，融资余额30,070亿首次收盘站上3万亿，但随后急速回落。

7月8日，融资余额单日骤降297.8亿至26,469亿，资金强度创近两个月最大净流出，融资买入指数76.4逼近年内低点。

7月24日，融资买入指数70.5创7月最低，追涨热度5.91%创7月最低，市场情绪坠入冰点。

7月29日，融资买入指数大幅回升至86.0，半导体、通信设备、元件、电子化学品、光学光电子五个行业融资买入榜与涨幅榜完全重合，实现“五行业全面共振”，科技主线全面回归。

十、总结与展望

7月核心特征： 融资余额单月净流出4,179亿，降幅13.9%，为基期以来最大单月降幅。融资余额指数从月初122.6跌至月末105.6，累计下跌17.0点。融资买入指数从月初177.1跌至月末110.1，下跌67.0点，进攻意愿从“历史极强”回归“略高于基期”。追涨热度从月初10.66%回落至7.8%月度均值，7月24日一度跌至5.91%，月末回升至9.52%。杠杆压力从月初2.51%降至月末2.23%，为7月以来最低水平。半导体月末连续三日实现融资买入与涨幅双冠共振，科技主线全面回归。

1-7月核心特征： 融资余额从年初26,300亿到7月末25,891亿，累计下跌409亿，期间最高30,102亿，最低25,891亿，波动幅度高达4,211亿，振幅16.0%。融资买入指数从1月初140.8到7月末110.1，累计下跌30.7点，期间最高180.2，最低70.5，振幅61.0%。追涨热度1-7月均值约8.7%，低于基期8.9%。杠杆压力1-7月均值约2.40%，高于基期。半导体以1-7月累计融资买入约18,000亿、7月末存量1,839.69亿的绝对优势，确立为1-7月第一主线。

下半年展望： 7月的暴跌是2025年四季度基期以来最极端的单月表现。从融资余额指数的角度看，105.6已经逼近基期100，下方空间有限。从杠杆压力的角度看，2.23%已经回到年内低位，为反弹提供了充足的空间。7月末科技主线的全面回归，也为8月行情提供了结构性支撑。最大的不确定性在于：7月的暴跌是一次性的情绪宣泄，还是新一轮下行趋势的开端。从历史经验看，当融资余额指数在短期内下跌超过15点且杠杆压力降至年内低位时，市场往往会出现一轮中期反弹。8月第一周的表现，将是验证这一判断的关键窗口。