民营经济观察
文/刘贵浙
2026年上半年民间投资下降8.5%，与去年（下降6.4%）相比降幅进一步扩大。扣除房地产开发投资，民间投资下降4.9%。受益于大规模设备更新政策支持，制造业民间投资仅下降3.2%，第二产业民间投资仅下降3.3%，均比全国投资降幅低很多。
从4月开始全国固定资产投资增速逐月下行，国有投资增速和民间投资增速基本同步下行，国有投资增速下行幅度更大，支持国有投资的预算内资金和债券增速亦同步下降。推测投资增速回落的原因，可能是一季度经济增速（5.0%）高于全年目标（4.5%—5.0%），而且外部环境扰动明显，宏观调控有意放缓了投资步伐，既留出资金支持地方政府化债，也为后续净出口或消费增长放缓时以投资支撑经济增速留出余地。
尽管固定资产投资增速下滑，但净出口增速降幅更大，因此上半年净出口对经济增长的贡献率下降，而消费继续维持在低迷态势，对经济增长的贡献也略有下降，投资对经济增长的贡献率反而提高至近四成。
一、净出口下降，投资被动支撑近四成经济增长
2026年上半年全国固定资产投资（不含农户）226370亿元，同比下降5.7%。由于PPI增长1.5%，扣除价格因素影响，全国固定资产投资同比降幅更大。上半年资本形成总额拉动GDP增长1.7个百分点，对经济增长贡献率约为37%，比去年提升超20个百分点。
社会消费品零售总额同比增长1.3%，由于CPI同比上涨1.0%，社会消费品零售总额实际增速更低，基本没有增长，更远低于GDP实际增速（4.7%）。考虑到服务在内的社会消费商品和服务零售总额同比增长2.7%，增速也远低于GDP增速。上半年最终消费支出拉动GDP增长2.1个百分点，对经济增长贡献率约为45%，比上年下降约7个百分点。
货物进出口总额254686亿元，同比增长16.9%。其中，出口147314亿元，增长13.4%；进口107372亿元，增长22.1%。受进口增速大幅增长的影响，净出口出现负增长，同比下降4.7%。上半年货物和服务净出口拉动GDP增长0.8个百分点，对经济增长贡献率约为17%，比去年下降超15个百分点。
二、四月起民间投资和国有投资增速逐月下行
2026年上半年民间固定资产投资同比下降8.5%，港澳台企业固定资产投资下降7.9%，外商企业固定资产投资下降4.7%，国有投资下降2.3%。固定资产投资实际到位资金今年上半年下降10.0%，但来自债券的资金大幅增长19.1%，这是国有投资增速仍远高于民间投资增速的重要支撑。
分地区看，东部地区投资同比下降7.5%，房地产开发投资下降18.2%；中部地区投资下降4.9%，房地产开发投资下降18.7%；西部地区投资下降8.0%，房地产开发投资下降15.3%；东北地区投资下降22.9%，房地产开发投资下降31.7%。
自4月起固定资产投资增速开始走低，民间投资增速从1-3月的-2.2%降至1-6月的-8.5%，下降6.3个百分点；房地产开发投资增速从-11.2%降至-18.0%，下降6.8个百分点；全国投资增速从1.7%降至-5.7%，下降7.4个百分点；国有投资增速从7.1%降至-2.3%，下降9.4个百分点；港澳台投资增速从-5.0%降至-7.9%，下降2.9个百分点；外商投资增速从-6.3%降至-4.7%，提高1.6个百分点。占全国固定资产投资最大比重的国有部门投资增速下行最快，是投资增速下滑的主要因素，估计是宏观调控有意放缓了国有部门投资节奏。
从固定资产投资实际到位资金增速的变化情况可以侧面验证今年4月以来固定资产投资增速逐月放缓，实为宏观调控有意为之的猜测。作为支撑国有部门投资最主要的资金来源之一，国家预算资金和债券的同比增速从4月起大幅回落。其中，国家预算资金增速从1—3月的2.5%降至1—6月的-8.8%，下降11.3个百分点；债券增速从1—3月的40.0%降至1—6月的19.1%，下降20.9个百分点。
三、大规模设备更新政策支持下制造业民间投资降幅最小
分产业看，第一产业投资4600亿元，同比增长0.9%，第一产业民间投资下降9.0%；第二产业投资83120亿元，下降1.1%，第二产业民间投资下降3.3%；第三产业投资138649亿元，下降8.4%，第三产业民间投资下降12.8%。
上半年，全国房地产开发投资38074亿元，同比下降18.0%。其中，住宅投资29300亿元，下降17.8%。房地产开发投资与全国固定资产投资的比值从高峰期的30%降至16.8%。扣除房地产开发投资，全国固定资产投资下降2.7%，民间投资下降4.9%。
大规模设备更新政策推动设备购置投资保持较好增长势头。上半年，设备工器具购置投资同比增长8.1%，拉动全部投资增长1.3个百分点；占全部投资的比重为18.2%，比上年同期提高2.3个百分点。受益于此，制造业投资仅下降1.2%，装备制造业投资逆势增长1.7%，制造业民间投资下降3.2%，均比全国投资降幅低很多。
制造业各行业大类中，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业民间投资增长16.9%，通用设备制造业民间投资增长1.8%，计算机、通信和其他电子设备制造业投资民间投资增长1.7%。
上半年基础设施投资（含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降2.4%，其中电力、热力、燃气及水生产和供应业投资下降2.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业民间投资下降3.5%。
（作者系北京大成企业研究院高级研究员）
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