来源：滚动播报
（来源：中国工业报）
■ 中国工业报 王珊珊
8月3日，中国证监会主席吴清在港交所五年期人民币国债期货上市仪式上宣布了十项深化两地务实合作、支持香港资本市场发展的政策举措。当日，五年期人民币国债期货正式挂牌交易，成为离岸市场唯一的国债期货合约产品，旨在满足境外投资者日益增长的利率风险管理与交易需求。该产品的上市，是推动香港建设离岸人民币枢纽及风险管理中心的关键一步。
此次证监会推出的十项举措，从多个维度为两地市场协同发展提供了制度支撑，共同勾勒出香港国际金融中心从规模扩张迈向功能升级的路线图：
一是继续支持符合条件的境内企业赴港上市融资，支持符合条件的港股上市公司境内上市，支持符合条件的香港企业到内地发行债券，更好利用两个市场、两种资源融资发展；
二是支持两地指数公司加强合作，推出更多基于中国资产的指数，提升中国指数和中国资产国际影响力；
三是深化两地期货市场合作，支持香港推出更多人民币计价结算的期货品种；
四是支持两地机构推出更多基于两地市场、布局中国现代化产业体系的ETF产品，对常规股票ETF产品实施快速注册机制；
五是支持具备一定实力、运作规范、管理水平较高的证券基金公司依法"走出去"，以香港为基点有序拓展国际业务，建设一流投资银行和投资机构；
六是推动两地上市公司开展气候相关转型计划披露金融试点，共同做好绿色金融大文章；
七是研究推动支持香港银行从事证券及期货业务专业人员通过简化程序申请内地相关从业资格；
八是持续加强两地发行上市监管合作，有序推进符合条件企业跨境双向直接融资，推动两地市场优势互补、协同发展；
九是持续加强两地中介机构监管合作，健全风险监测和信息共享机制，促进行业机构合规稳健经营；
十是深入参与全球金融治理和区域监管合作，共同促进区域资本市场稳定健康发展。
政策的集中落地，为香港国际金融中心的功能升级提供了系统性制度支撑。远东资信研究院副院长、首席宏观研究员张林对中国工业报表示，十项举措将推动香港国际金融中心形成"三位一体"的功能升级——以融资双向通道、风险管理体系与绿色金融基础设施为三大支柱，在"可投—可配—可管"的全链条上形成制度型增量，服务人民币国际化的长期战略。
人民币国债期货：离岸市场基础设施的关键一跃
湖南中财开元私募股权基金管理有限公司高级合伙人胡双对中国工业报指出，5年期人民币国债期货的推出，其最直接的意义在于完善了离岸市场利率风险管理工具。此前离岸人民币市场缺乏有效的利率对冲工具，投资者主要靠不透明的场外掉期交易。这一期货合约是离岸市场唯一标准化、中央结算的国债期货产品，能更高效、低成本地对冲持债和利率波动风险，填补了重要空白。从更宏观的视角看，这一产品的推出标志着离岸人民币市场基础设施建设向前迈出了一大步。产品从短期的外汇交易延伸到中长期的利率风险管理，能够吸引主权基金、养老金等更多长线配置型资金进入中国债市，直接服务于香港作为离岸人民币枢纽和风险管理中心的战略定位。同时，新合约形成的5年期定价将有效完善离岸市场的国债收益率曲线，这条更真实、连续的市场化曲线，未来也能为其他中资机构在离岸发债提供重要的定价基准。
苏商银行特约研究员高政扬对中国工业报进一步指出，过去香港市场人民币资产交易品种不断丰富，但在利率、汇率等风险对冲工具方面仍有完善空间。人民币国债期货的推出，有助于构建更为完整的人民币利率风险管理体系，提升境外投资者配置人民币资产的便利性与积极性。
融资通道双向打通：资产与资本两端协同扩容
第（1）项举措提出，继续支持符合条件的境内企业赴港上市融资，支持符合条件的港股上市公司境内上市，支持符合条件的香港企业到内地发行债券，更好利用两个市场、两种资源融资发展。
张林指出，这一安排的本质是做大资产与资本两端供给。一方面，2024年以来已有270余家内地企业完成备案赴港上市、融资超6500亿港元，内地企业在港上市公司市值和成交占比分别达八成与九成，更多内地行业龙头来港上市将持续提升港股资产结构质量；另一方面，支持港股上市公司回A以及香港企业到内地发债，为港企形成了融资组合工具箱。双向通道的打通，使香港真正成为连接两个市场的"双向桥梁"，巩固了从融资到交易、做市、定价的市场闭环。
高政扬也指出，这一安排有助于进一步巩固香港作为连接内地企业与全球资本的重要融资平台地位。随着中国企业国际化进程不断深化，香港有望成为企业全球资源配置、跨境资本运作和价值发现的核心枢纽。
风险管理：补齐离岸人民币利率对冲短板
第（3）项举措明确，深化两地期货市场合作，支持香港推出更多人民币计价结算的期货品种。8月3日挂牌的五年期人民币国债期货，正是这一政策的首个落地成果。这是离岸市场首只人民币国债期货合约。
张林认为，其核心价值在于与债券通、互换通形成协同，构建了从持仓到结算再到套保的完整工具矩阵。国际投资者持有中国债券已达3.2万亿元，利率风险管理需求日益增强。境外机构无需再依赖在岸工具与跨境划转，可通过标准化合约与集中清算实现低成本、高效率的利率风险对冲，显著增强离岸人民币市场的定价与套保能力。
胡双补充道，一个成熟货币需要有纵深、可风险对冲的离岸市场。境外投资者能安心长期持有人民币资产，将提升人民币作为国际储备和投资货币的吸引力。这个期货合约正是完善了这块功能。
绿色金融：从"融资中心"向"信息与定价中心"升级
第（6）项举措提出，推动两地上市公司开展气候相关转型计划披露金融试点，共同做好绿色金融大文章。
张林分析认为，香港联交所已发布基于IFRSS2的气候信息披露规则，2026年1月1日起恒生综合大型股指数成分股已实施强制披露，香港绿色和可持续债务发行额在亚洲区占比领先。披露试点的推进将显著减少信息不对称与"洗绿"风险，为绿色债、转型债与ESG基金等产品发展奠定数据基础，使香港从"绿色融资中心"向"绿色信息与定价中心"升级，打造面向国际买方的绿色信息基础设施，提升中国资产的可投资性与国际可比性。
高政扬也指出，此举有助于提升中国资本市场绿色金融标准与国际规则的衔接水平，推动绿色资本更加有效地配置至实体经济转型领域。
双向开放与监管协同：机制突破与风险防范
在"双向开放"与监管协同的框架下，张林认为十项举措实现了三个层面的机制突破。第（2）项举措支持两地指数公司合作推出更多基于中国资产的指数，指数是资产定价的"地图"，有助于将中国资产系统化纳入全球资产配置框架；第（4）项举措对常规股票ETF实施快速注册机制，叠加既有ETF通扩容，形成了"指数—ETF—资金"的高效传导链条；第（8）、（9）项举措持续加强发行上市与中介机构监管合作，优化境外上市备案流程，健全跨境风险监测与信息共享机制，压实中介机构责任，提升穿透式监管能力。
高政扬认为，此次政策举措在机制层面的最大突破，在于推动两地资本市场向更深层次的制度协同演进。指数是国际资金配置的重要依据，更多覆盖中国现代化产业体系、科技创新等领域的指数产品，有助于增强境外投资者对中国资产的长期配置能力。对常规股票ETF实施快速注册机制，则有助于提升跨境投资产品的供给效率，进一步完善投资者参与渠道。从监管协同看，持续加强发行上市监管合作、中介机构监管合作以及风险监测和信息共享机制，是保障资本市场开放的重要基础。
与此同时，也存在若干潜在风险点。张林指出，两地法律与市场制度差异可能导致政策落地时间与效果存在不确定性，若市场参与度不及预期，政策传导可能打折扣；ETF互挂需使用QDII额度，在供需失衡极端情形下可能加剧升贴水，需同步优化风控与投资者教育；在"严合规、强监管"框架下，市场行为需尽快适配明确边界与操作细则；开放环境下需完善穿透式跨境监测、信息共享与联合执法，建立更明确的跨境案件协作流程与数据交换机制，以控制传染与套利风险。
高政扬也提醒，潜在风险主要体现在跨境市场波动传导、投资者保护标准差异以及中介机构跨境经营风险等方面。未来需要进一步完善监管规则衔接机制，提升跨境违法违规行为的识别与处置效率，在扩大开放的同时确保市场运行稳定。
人民币国际化：工具、机构、人才的协同推进
以香港为支点推进人民币资产定价与风险管理工具创新，张林认为正在为人民币国际化构建"工具—机构—人才"三轮驱动的长期支撑体系。
张林表示，期货品种拓展使人民币从"能投"走向"能管"。第（3）项举措明确支持香港推出更多人民币计价结算的期货品种，5年期人民币国债期货率先落地，这是人民币国际化从支付与计价货币向投资与储备货币拓展的关键一步。截至今年6月底，境外投资者通过债券通持有的中国债券规模已超3万亿元人民币，较2017年底增长近三倍，期货工具正是承接这一风险管理需求的制度基础设施。
机构出海解决了"谁来分销、谁来定价"的主体问题。第（5）项举措支持具备实力的证券基金公司以香港为基点依法"走出去"，建设一流投资银行和投资机构。目前已有103家内地证券基金期货公司在港设立分支机构，部分基金公司已从香港延伸至美国、新加坡、英国等地，人民币资产的全球服务网络正在成型。这些机构不仅是人民币产品的全球分销渠道，更是离岸人民币市场的做市商与定价参与者。
人才流动解决了"谁来服务、谁来风控"的能力问题。第（7）项举措研究支持香港银行从事证券及期货业务专业人员通过简化程序申请内地相关从业资格，将加速两地金融人才的"知识—制度—实践"互融。张林指出，人才的流动与标准的趋同是人民币国际化"网络外部性"的关键支撑，能够提升跨境产品研发、风险管理与客户服务的效率。
高政扬指出，相关政策有望推动香港金融中心逐步向涵盖融资、投资、风险管理、绿色金融及国际资产配置的综合型金融枢纽升级。张林也强调，配套的指数合作、ETF产品快速注册与跨境监管协同，将在"可投—可配—可管"的全链条上形成制度型增量，为人民币国际化战略提供长期制度基础设施支撑。双向开放通过制度、规则和监管体系的协同，有望推动内地与香港资本市场形成更加成熟、高效、安全的合作生态。
审核：胡明旺
责编：左宗鑫
编辑：李一诺
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