“我们快速扩展的AI能力正在为B2C和B2B业务带来可衡量的增长和效率提升。”Zalando联合CEO Robert Gentz在财报发布后信誓旦旦地这样表态。他甚至点名了AI驱动的Scayle Studios和升级版Zalando助手，称其为“根本性地改变合作伙伴运营方式和消费者发现时尚的路径”。但翻开这份截至6月30日的第二季度成绩单，更扎眼的其实是另一个数字：全年业绩指引被向下修正了。一边是AI叙事高歌猛进，一边是预期管理悄然收紧，这家德国时尚电商到底在打什么牌？
先把好消息摆在桌面上。Zalando第二季度集团营收达到34.2亿欧元，换算成美元约39.4亿，同比增幅直接拉到20.8%。单个季度营收做到这个水平，在时尚零售圈已经算相当能打。同时，商品交易总额GMV在报告基础上增长20.7%，逼近49.1亿欧元。光是这组顶层数字，乍一看就是一份值得开香槟的成绩单。可再往利润端看，空气就微妙起来了。净利润从去年同期的9660万欧元缩水到7380万欧元，跌掉了整整2280万欧元。尽管集团调整后息税前利润为2.048亿欧元，同比提升10%，算上收购About You带来的超过1000万欧元的协同效应加持，调整后的盈利面勉强维持住了颜面。但6%的集团利润率本身就包含了About You整合因素，而Zalando自己独立的利润率才刚到6.6%。对于一家正在向市场证明自己增长质量的公司来说，这个边际空间并不宽裕。
收购About You这笔账，Zalando显然还在初期整合的阵痛与协同红利之间找平衡点。About You并入不仅体现在调整后EBIT那1000多万欧元的正面对冲上，也实实在在推高了集团层面的成本结构。活跃客户总数大涨18.3%至6250万，公司自己承认，这个增量中有相当比例来自About You的用户池并表，同时也有一部分是自然增长带来的。问题是，并表带来的GMV扩张和营收冲高，到底有多少能转化为可持续的利润弹性，当前财报并没有给出一个足以让人放心的答案。B2C业务线下的三个消费者App各自GMV都在上涨，运动品类和美妆品类尤其撑起了增长脊梁。B2C营收从去年同期的25.7亿欧元攀升至30.9亿欧元，增幅可观。但如果核算单位用户贡献、复购频率和履约成本演化，这些藏在平均值背后的结构性指标，才是真正决定Zalando下半年补库和营销投放力度的暗线。
B2B板块呈现出另一套增长逻辑。当季B2B业务营收报3.347亿欧元，同比增长27.6%。Zalando自己归因于两个引擎：一是Zeos Fulfilment的规模效率改善，二是软件单元Scayle贡献了更高利润率的收入流。Marks & Spencer的合作已经覆盖22个市场并正式上线，与Next的合作范围进一步拓宽，把About You的市场能力也一并纳入进来。这两笔标志性的外部平台合作，说明Zalando的物流和软件解决方案正在撬动客户预算，而不仅仅是服务于自身电商闭环。对于习惯把Zalando看作“卖衣服的网站”的观察者，这一条线其实更值得高看一眼。只不过，B2B目前在整个营收盘子里的占比还不到十分之一，短期内很难扭转市场对公司整体增长质量的审视视角。
那么回到真正的爆点：全年展望为什么要收窄？Zalando给出的说法是，2026全年GMV和营收增长预期，落在此前所给12%至17%区间的下半部分。调整后EBIT全年指引从早先的6.6亿至7.4亿欧元，修正到6.8亿至7.2亿欧元。上下两头各往回缩了一大截，低点拉高了2000万欧元，高点却砍掉了2000万欧元，中枢整体略微上移但波动空间明显收窄。市场上此前对Zalando的全年预测本来就偏保守，公司这次修订被评价为“符合市场预期”，听上去像是在说“外部没被吓到
热门跟贴