宇隆光电冲击IPO：行业周期承压，高度依赖京东方|ipo|京东方|光电冲击|宇隆|深天马|行业周期

8月6日，显示面板上游配套厂商重庆宇隆光电科技股份有限公司（下称“宇隆光电”）在深交所接受上市委审议。本次深交所创业板IPO，是公司再度冲击A股资本市场，此前曾申报主板并撤回材料。

综合来看，宇隆光电在报告期实现营收规模增长，但下游面板行业周期性波动、客户集中度居高不下、盈利水平持续承压等财务问题，成为本次IPO审核过程中的核心关注要点。

张力制图

周期扰动经营

宇隆光电主营新型半导体显示面板领域的智能控制卡及精密功能器件相关产品，现已成为京东方及和辉光电显示用智能控制卡的第一大供应商，同时也是深天马、广州国显、惠科股份、华星光电等厂商显示用智能控制卡的主要供应商，在国内显示控制卡细分市场拥有稳定市场份额。实控人王亚龙夫妇另持有科创板莱特光电控制权，横跨显示材料与显示设备两大上游环节。

从行业来看，半导体显示面板行业属于资本密集型产业，具有投资规模大、建设周期长、产能调整滞后等特征，行业整体呈现明显的周期性波动。

回顾宇隆光电第一次冲击上交所主板IPO并主动撤回，彼时正处于全球LCD面板行业下行周期，宇隆光电营收同比下滑6.81%。而本次IPO期间，2024年出现了一波下游面板厂集中补库存的周期红利，公司业绩也出现了一波高增长。

2023年至2025年（下称“报告期”），下游LCD、OLED面板行业供需持续调整，终端消费电子需求疲软直接传导至上游配套企业。这一时期，公司营业收入分别为6.98亿元、10.95亿元、11.37亿元；归母净利润分别为7572.08万元、1.21亿元、1.33亿元。2024年行业周期的上行红利带动公司营收同比增长56.88%，归母净利润同比增长59.80%，业绩实现阶段性高增。

不过，进入2025年，面板行业资本开支收缩，市场需求走弱，公司营收增速大幅回落至3.84%，归母净利润增速放缓至9.92%，收入增长动能明显衰减，利润增长逐步脱离营收扩张支撑。盈利端，报告期内公司综合主营业务毛利率出现波动，依次为23.01%、21.49%、21.33%。

对此，深交所问询函反复要求公司说明业绩稳定性，并指出2026年以来受存储芯片涨价影响，消费电子行业出货量可能出现下滑，进而影响显示面板厂商对发行人产品的需求，要求公司充分提示风险。

依赖症

客户结构单一为公司持续性经营风险。

报告期各年度，公司前五大客户合计销售收入占当期营业收入比重均超过93%，2023至2025年占比分别为94.28%、93.45%、94.66%。

其中，京东方长期为公司第一大客户。报告期内，公司来自京东方的主营业务收入占比分别为 79.10%、53.61%和 55.22%。各年度销售金额占营收比重均处于50%以上，企业经营业绩与该头部厂商采购计划深度绑定。

近年来，公司逐步开拓和辉光电、深天马等面板厂商客户，一定程度分散单一客户风险，但中小客户、海外市场收入贡献长期来看仍然偏低。

营运资金占用压力同样客观存在。

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为2.91亿元、4.30亿元、3.76亿元，对应各期营收占比41.69%、39.27%、33.07%。整体来看应收账款占营收比重逐年回落，回款情况小幅改善。

值得注意的是，宇隆光电研发费用率常年处于行业中下游区间。报告期内，同行业可比公司的研发费用率平均值为6.43%、5.96%、5.89%，而宇隆光电分别为4.29%、3.19%、3.29%，明显低于同行可比公司均值。