先说段永平和泡泡玛特那点事。

昨儿下午港交所披露了一条权益变动，段永平控制的H&H International Investment持有的泡泡玛特多头仓位，从7.65%降到了5.55%，少了2.1个百分点。

消息一出，财经媒体炸了锅。刚说完十年不卖转头就减持，段永平大笔套现泡泡玛特，满屏都是惊悚标题。底下评论也热闹，骂什么的都有。

这事好笑在哪呢。七天前，7月23号，段永平还在雪球上说泡泡玛特他才刚开始买，猜十年内大概率不会卖。过了一周就减持，换谁看了都觉得这人说话跟放屁似的。

但真相不是这么回事。

港交所的披露有讲究。权益变动的原因分好几种，1201是完成出售股份，1203是因股本衍生工具结算而交付股份。段永平这次申报用的是1203，不是1201。

说人话就是，不是他主动在二级市场卖了股票，而是他之前卖的期权被行权交割了。

段永平自己当天晚上在雪球上回了句，就是put expired，部分被call走了。泡泡玛特官方也澄清了，不是主动减持，是期权合约履约。

我给你们翻译翻译他到底干了什么。

段永平建仓泡泡玛特的方式跟普通人不一样。他不是直接拿现金去扫货，而是卖认沽期权，也就是sell put。你卖一份put就等于跟市场说，如果股价跌到某个价位，我接货，如果跌不到，我白赚一笔权利金。他之前说泡泡玛特保险公司开张了，说的就是这个。

同一时间他还卖了一些认购期权，也就是covered call。手上已经有股票了，再卖一份call出去，等于跟市场说，如果股价涨到某个价位，我把股票按这个价卖给你，涨不到的话我又白赚一笔权利金。

这次所谓的减持，就是之前卖出的call被行权了，按照合约交付了一部分股票出去，加上put到期作废，两项叠加，披露比例掉了2.1个点。

说白了，看空跑路和这个完全是两码事。这是一种极其成熟的期权策略，在有底层股票的基础上反复卖期权收租，把持仓成本越做越低。他自己说的很直白，可能未来在一定的价格区间会一直这么做。

那你要问，他到底还看不看好泡泡玛特？

好问题。他手里的正股一股没主动卖，只是被期权合约被动划走了一部分。而且按照他的操作习惯，股价跌回来他还会继续卖put接货。这是在160港元上下织一张网，跌了接，涨了交，来回赚差价。

当然，卖了call说明他觉得这个价位往上短期空间有限，不愿意在这个位置加太多仓位。但跟清仓甩卖完全是两码事。段永平目前依然是泡泡玛特第二大股东，持仓市值超过百亿港元。

财经媒体把一个期权组合到期结算的事写成清仓跑路，要么是真不懂，要么是装不懂。我倾向于后者，因为减持两个字点击量高啊。

第二件事此前提过，今天详细说点深入的，美日联手干预日元。

上个月底，日元对美元跌到了164附近，四十年新低。7月30号到31号，日本和美国联合出手，买入日元卖出美元，规模大概在六百到八百亿美元。这是1998年以来美日第一次联手买入日元，隔了整整28年。

表面上看，美国够意思，帮盟友托底。日本财务省感激涕零，市场也觉得这是美日同盟的铁证。

真相完全不是这么回事。

美国这次干预动用的不是美元，而是卖欧元买日元。对，你没看错，美国帮日本托日元，但自己一毛美元都不想出，卖的是欧洲人的钱。

为什么？

因为日本是美国国债最大的海外持有国，捏着超过一万亿美元的美国国债。如果让日本自己单干，财务省干预日元的标准动作就是先抛美债换美元，再用美元买日元。但现在是什么时候？美国30年期国债收益率已经飙到了2007年以来最高，十年期美债收益率在5%的门口晃悠。日本要是再大规模抛售美债，等于往美国政府的融资成本上再浇一瓢油。

所以美国的算盘打得噼里啪啦响。我来帮你托日元，但你别碰我的美债。我出欧元帮你买日元，你再通过美联储的FIMA工具拿你手上的美债做抵押，借出美元来还给我，还要付利息。

FIMA工具是个什么玩意？全称叫外国和国际货币当局回购便利工具，2020年疫情的时候美联储搞出来的。外国央行可以把美债抵押给美联储，借出短期美元，但要付利息，而且利率比市场价还高。这本来是个应急工具，规模上限600亿美元。

美国财长贝森特8月3号公开喊话，要求美联储扩大FIMA工具的规模。这事有多反常呢，前财政部官员直接说，财长公开敦促美联储调整政策工具非常不寻常，正常操作应该是私下跟美联储主席沟通。

更逗的是，贝森特的笔记本被路透社记者拍到了，上面写着代办，买入价值50到100亿美元的日元。旁边生怕记者看不懂，特意写全了Japanese Yen。

你想想，一个管着几十万亿美元经济体的大管家，需要把日元写全称还故意让记者拍到？这不就是摆拍嘛。意思很明白，你看我干活了，市场别再砸了。

这套操作看下来，道理就很清楚了。

美国不是在做慈善。它是在保自己的美债，顺便把日本往美元体系里再绑深一层。日本现在面临一个死结，政府债务占GDP的229%，加息偿债成本就要爆，不加息日元就继续贬值。卖美债托日元美国不让，只能用FIMA工具借美元，还得给美联储交利息。

本来是你帮我我帮你的盟友互助，结果被美国玩成了你帮我我收你手续费。日本的金融主权，在美债面前一文不值。

更深远的问题是，只要美日之间超过250个基点的利差还存在，日元的结构性弱势就改变不了。这次干预搞完，日元从164升到了156附近，反弹了差不多5%。但干预效果从来都是递减的，第一次管用两周，第二次管用一周，多搞几次市场就麻了。

我看到有分析说日本人现在应该趁反弹赶紧把日元换成美元，长期持有日元没啥前途。这话虽然扎心，但不是没道理。

就这些。

发射～