来源：新浪财经-鹰眼工作室

南京佳力图机房环境技术股份有限公司（以下简称“佳力图”）于8月7日发布公告，就上海证券交易所对公司2025年年度报告的信息披露监管问询函进行了回复。公告详细解释了公司2025年业绩亏损、经营现金流为负、货币资金与有息负债并存以及在建工程进度等市场关注的问题。

佳力图2025年实现营业收入7.39亿元，同比下滑8.34%；实现归母净利润-0.54亿元，同比下滑251.95%，为上市后首次年度亏损。公司表示，亏损主要系营业收入及毛利率下滑，财务费用、研发费用等大幅增长，以及数据中心项目投产初期亏损等因素叠加导致。

经营业绩：精密空调增长但一体化业务下滑明显

公告显示，佳力图近年来主营业务毛利率及扣非后归母净利润呈持续下滑趋势。2023年至2025年毛利率分别为25.06%、20.24%、17.93%，扣非后归母净利润分别为0.21亿元、0.17亿元、-0.69亿元。

分产品来看，精密空调产品实现营业收入5.17亿元，同比增长12.37%，营业收入占比由2023年的50.01%升至69.95%，但毛利率同比下滑3.97个百分点；机房环境一体化产品实现营业收入1.72亿元，同比下滑38.15%，营业收入占比由2023年的42.10%降至23.23%，毛利率同比下滑2.25个百分点。

公司解释，精密空调收入增长主要受益于AI智算、储能机房新建与存量节能改造需求的持续释放。而一体化产品收入下滑则因运营商集采由总包模式拆分为设备分项招标，且集采价格逐年硬性下调，公司主动调整经营策略减少总包投标所致。

近三年各主要产品营业收入构成情况如下：

类型 2025年金额（万元） 2025年占比 2024年金额（万元） 2024年占比 2023年金额（万元） 2023年占比 2025年较2024年变动比例 2024年较2023年变动比例 精密空调 51,663.99 69.95% 45,977.47 57.06% 31,775.17 50.01% 12.37% 44.70% 一体化 17,157.67 23.23% 27,741.13 34.43% 26,751.12 42.10% -38.15% 3.70% 代维 3,739.90 5.06% 3,685.45 4.57% 3,062.73 4.82% 1.48% 20.33% 备件维修 1,295.41 1.75% 3,169.17 3.93% 1,953.13 3.07% -59.12% 62.26% 合计 73,856.96 100.00% 80,573.22 100.00% 63,542.15 100.00% -8.34% 26.80%

毛利率下滑：行业竞争与原材料涨价双重压力

对于毛利率连续下滑，佳力图指出主要原因包括市场需求分化、销售单价下降及原材料成本上升。尽管AI等应用场景带动温控设备需求增加，但传统风冷、中小型一体化总包项目受供给过剩、价格竞争激烈影响，毛利率持续下滑。公司液冷等高毛利产品占比较低，未能有效对冲传统产品毛利率下滑影响。

销售单价方面，常规制冷产品价格竞争激烈，运营商集采逐年降价，成本上涨无法向下游传导。成本方面，铜、钢材料占生产成本比重达70%以上，2025年铜价涨幅超30%，导致精密空调收入增长12.37%的情况下，成本增长18.18%，收入增速低于成本增速。

与同行业可比公司相比，英维克依托液冷产品和海外业务增长较快，毛利率有所上升；申菱环境设备产品毛利率亦略有下滑。佳力图仅有零星境外销售（2025年度境外销售收入占比为1.25%），且产品结构以传统风冷为主，因此毛利率下降幅度更大。

净利润亏损：主业盈利收缩与费用刚性增长

公司扣非后归母净利润从2023年的0.21亿元下滑至2025年的-0.69亿元，主要原因包括：

  1. 主业盈利收缩：精密空调产品价格竞争激烈、原材料涨价导致毛利持续下滑；一体化产品低毛利业务影响整体盈利，2025年度毛利较2024年度下降5,960.81万元。
  2. 费用端刚性恶化：财务费用大幅增长402.81%，主要因市场存款利率下行导致理财收益减少及经营性借款利息支出增加；研发费用增加10.45%，系公司加大液冷等产品研发投入所致。
  3. 数据中心项目阶段性亏损：楷德悠云数据中心项目2025年度尚未实现机柜租赁上架，处于产能爬坡初期，固定资产折旧、能耗及运维成本刚性发生，导致该业务亏损2,452.09万元。公司预计随着2026年下半年数据中心一期客户交付、机柜逐步上架，该板块将逐步释放盈利。

经营现金流：原材料涨价与采购支出增加

2025年，佳力图经营活动产生的现金流量净额为-0.92亿元，同比减少1.39亿元。公司称，尽管营业收入下滑，但受铜等大宗原材料价格全年持续上涨影响，同等生产规模下原材料采购单价上升，采购总额同步增长。此外，公司产品从采购生产到验收形成收入的周期较长（精密空调等产品从采购到验收周期在6个月以上），当期营业收入与当期采购额不完全匹配。2025年末公司在手订单金额为9.47亿元，与2024年末基本持平，结合原材料涨价因素，导致采购相关支出增加。

货币资金与有息负债：募集资金专用性与营运资金需求

截至2025年末，佳力图货币资金7.62亿元，交易性金融资产5.16亿元（均为银行理财），合计12.78亿元；有息负债合计8.04亿元。公司解释，货币资金及交易性金融资产中包含募集资金8.19亿元，该部分资金严格用于募投项目，不能用于生产经营。公司回款大部分集中在第四季度，因此存在通过银行贷款阶段性补充营运资金的必要性。此外，新厂房建设项目和数据中心项目亦有部分资金需自筹建设。

在建工程：数据中心二三期项目进度放缓

截至2025年末，公司在建工程4.42亿元，其中数据中心项目2.06亿元，新厂房项目2.36亿元。公司于2020年公开发行可转债募集资金2.93亿元用于数据中心一期项目，目前一期已完成结项；2023年非公开发行股票募集资金8.94亿元用于数据中心二、三期项目，截至报告期末累计投入进度仅为18.23%。

公司表示，二、三期项目投入进度缓慢主要是为应对市场风险，按照稳步推进原则结合市场需求适度控制投资节奏，避免集中投产面临去化压力。目前二、三期项目主体结构建设、建筑水电、消防系统安装、室外道路及景观工程已基本完成，正在根据意向客户具体要求深化实施机电设备安装。数据中心一期项目已中标相关客户，预计2026年下半年逐步交付。

天衡会计师事务所（特殊普通合伙）对上述回复内容进行了核查，认为公司营业收入波动、毛利率下滑及亏损原因具有合理性，经营活动现金流净额为负、发出商品规模较高、应付票据大幅增长等情况具备商业合理性，货币资金不存在其他潜在限制性安排，募集资金专款专用。

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