来源：新浪财经-鹰眼工作室

南京佳力图机房环境技术股份有限公司（以下简称“佳力图”）近日发布公告，就上海证券交易所关于公司2025年年度报告的信息披露监管问询函进行了回复，对公司业绩波动、毛利率下滑、经营现金流、货币资金及在建工程等市场关注的问题进行了详细说明。天衡会计师事务所（特殊普通合伙）对此出具了核查意见，认为公司相关解释具有合理性。

业绩波动：精密空调增长与一体化产品下滑并存，扣非净利润持续亏损

佳力图在回复中披露，2023年至2025年公司扣非后归母净利润分别为0.21亿元、0.17亿元、-0.69亿元，呈现持续下滑态势。分产品来看，精密空调产品收入持续增长，2025年实现营业收入5.17亿元，同比增长12.37%，营业收入占比由2023年的50.01%升至69.95%；而机房环境一体化产品收入则大幅下滑，2025年实现营业收入1.72亿元，同比下滑38.15%，营业收入占比由2023年的42.10%降至23.23%。

公司表示，精密空调收入增长主要受益于AI智算、储能机房新建与存量节能改造需求的持续释放，英维克、申菱等同业温控设备收入亦同步增长。而一体化产品收入下滑，主要原因是运营商集采由总包模式拆分为设备分项招标，受集采价格逐年硬性下调及原材料成本上升影响，公司主动调整经营策略，减少了总包投标，尤其对中国移动的一体化产品销售下降明显。

对于扣非后归母净利润持续下滑至亏损，佳力图指出核心原因包括主业盈利收缩、费用端刚性恶化以及数据中心项目阶段性亏损。2025年度公司整体毛利较2024年度下降5,960.81万元；财务费用因利息支出增加和理财收益减少大幅增长402.81%，研发费用因加大液冷产品研发投入增加10.45%；楷德悠云数据中心项目2025年尚未实现机柜租赁上架，导致该业务亏损2,452.09万元。公司表示，随着2026年下半年数据中心一期客户交付、机柜逐步上架，数据中心板块预计将逐步释放盈利。

与同行业公司相比，佳力图业绩变动趋势有所不同。英维克依托液冷产品、海外业务增长较快，毛利率有所上升；申菱环境设备产品毛利率亦略有下滑。佳力图称，公司仅有零星境外销售（2025年度境外销售收入占比为1.25%），且产品结构以传统风冷为主，毛利率降幅更大，同时叠加研发投入加大、期间费用增长及数据中心项目初期亏损，导致整体净利润持续下滑，与同行业差异具备合理性。

毛利率下滑：行业竞争加剧与原材料涨价双重压力

佳力图近三年毛利率呈现连续下滑趋势。2025年，精密空调产品毛利率同比下滑3.97个百分点，一体化产品毛利率同比下滑2.25个百分点。公司解释称，毛利率下滑主要受市场需求变动、销售单价及料工费变动等多重因素影响。

市场需求方面，尽管AI等应用场景带动温控设备需求增加，但细分产品存在分化，液冷产品、海外定制项目毛利率较高，而传统风冷、中小型一体化总包项目受供给过剩、价格竞争激烈影响，毛利率持续下滑。佳力图虽加强液冷产品研发，但高毛利产品占比较低。

销售单价方面，常规制冷产品价格竞争激烈，运营商集采逐年降价，成本上涨无法向下游传导。成本及料工费方面，铜、钢材料占生产成本比重达70%以上，2025年铜价涨幅超30%，精密空调收入增长12.37%，对应的成本增长18.18%，收入增速低于成本增速。此外，厂房折旧、人工成本为刚性固定支出，进一步拉低毛利率。

对比同行业可比公司，英维克精密温控设备毛利率28.36%（其中境外业务毛利率52.64%），申菱环境设备产品毛利率21.46%。佳力图表示，公司产品结构以传统风冷为主，且境外销售占比低，因此毛利率下降幅度大于同行业公司，差异具备合理性。

经营现金流净额为负：原材料涨价及采购周期影响

2025年，佳力图经营活动产生的现金流量净额为-0.92亿元，同比减少1.39亿元。尽管营业收入下滑8.34%，但购买商品、接受劳务支付的现金却同比增加1.07亿元至6.42亿元。公司解释，主要原因是铜等大宗原材料全年持续涨价，同等生产规模下原材料采购单价上升，导致采购总额增长；同时，公司产品从采购生产到验收形成收入的周期较长（精密空调等产品周期在6个月以上），当期营业收入与当期采购额不完全匹配，2025年末在手订单金额为9.47亿元，与2024年末基本持平，结合原材料涨价因素，导致采购支出增加。

期末存货账面价值4.01亿元，同比减少8.23%，其中发出商品账面价值3.14亿元，占比78.33%。公司称，发出商品规模较高主要系产品应用于数据中心机房等精密环境，安装和验收受整体工程进度影响，周期较长。2025年存货跌价损失为-0.17亿元，上年为-0.09亿元，主要因在手亏损合同计提存货跌价、长库龄原材料减值等因素，与综合毛利率持续下滑直接相关。

应付票据期末余额为1.52亿元，同比大幅增长82.69%，主要系公司对合作关系良好的核心供应商，通过商务谈判逐步采用电汇和银行承兑汇票/商业承兑汇票等相结合的支付模式，以提升资金使用效率。公司表示，应付票据大幅增长具有真实采购商业背景，与保证金相匹配，未发现无商业背景票据及向关联方违规转移资金的情形。

货币资金与有息负债并存：募集资金专用及营运资金需求

截至2025年末，佳力图货币资金7.62亿元，交易性金融资产5.16亿元（均为银行理财），合计12.78亿元；短期借款、长期借款和一年内到期的非流动负债等有息负债合计8.04亿元。公司在持有大额货币资金和交易性金融资产的同时借入大额有息负债。

对此，佳力图解释，货币资金及交易性金融资产中包含募集资金8.19亿元，该部分资金严格用于募投项目，不能用于生产经营。公司回款大部分集中在第四季度，存在通过银行贷款阶段性补充营运资金的必要性。此外，新厂房建设项目和数据中心项目亦有部分自筹资金建设需求。交易性金融资产中4.5亿元为闲置募集资金现金管理购买的结构性存款产品，其余为阶段性闲置的营运资金，投资于低风险、高流动性的现金管理产品。公司年末适当通过贷款方式储备营运资金，以应对第二年的生产经营需要。

公司货币资金受限情况仅为银行承兑汇票、保函相关保证金1,225.06万元，无其他潜在限制性安排。与控股股东仅在3家银行网点同时开户，且非日常主要收付款账户，账户、网银、审批流程完全独立，不存在资金被他方实际使用的情况。

在建工程：数据中心二三期项目进度放缓，一期下半年交付

截至2025年末，佳力图在建工程4.42亿元，其中数据中心项目2.06亿元，新厂房项目2.36亿元。公司于2020年发行可转债募集资金2.93亿元用于南京楷德悠云数据中心项目（一期），2023年非公开发行股票募集资金8.94亿元用于该数据中心项目（二、三期）。截至报告期末，一期项目已完成结项，二三期项目累计投入进度仅为18.23%。

公司表示，数据中心项目分三期实施，三期机柜分三年逐步上架。因项目整体进度较预计有所延后，为应对市场风险，公司主动调整了二、三期项目的实施进度，避免集中投产面临去化压力。目前一期项目已中标相关客户，预计2026年下半年逐步交付；二、三期项目主体结构建设、建筑水电、消防系统安装、室外道路及景观工程已基本完成，正在根据意向客户具体要求深化实施机电设备安装。

近三年，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金逐年增长，分别为0.86亿元、1.06亿元、2.21亿元。公司称，募集资金严格按计划进行投入，不存在通过在建项目流向控股股东或其他关联方的情况。

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