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资本涌入，冷热并存。
来源丨经济观察报
作者丨张英 张铃
资本的热情，让微灵医疗创始人李骁健感到烦恼。
“我现在一般不见投资人，见的话，5000元一小时。”李骁健说，许多机构没有真正理解脑机接口，只是借着投资的名义来“学习”。
不仅是微灵医疗，明视脑机、智冉医疗、傲意科技、柔灵科技、芯智达、海天智能等多家脑机接口公司在今年受到资本热捧。
2024年，合盈资本设立了全国首支脑机接口专项产业基金，近期也在接洽多地地方政府，参与多地脑机接口基金的设立。
合盈脑机基金合伙人张宇涛发现，2026年，脑机接口领域的投资方已经开始接触产业、科技基金。
科技基金不再把脑机接口（尤其是侵入式脑机接口）当作纯医疗产品，而是看到脑机接口未来在科技全领域的巨大想象空间。
1
融资升温
中国有350余家脑机接口相关企业。
明视脑机主要用脑机接口帮助盲人恢复基础视觉。过去一年，已有上百家投资机构与其接触。
“十五五”规划纲要出台后，热度进一步升温，创始人刘冰一天最多要接待好几拨投资人。
柔灵科技创始人孙瑜也经历了行业从无人问津到资本追捧的全过程。柔灵科技是一家专注于侵入式脑机接口的公司，核心研发方向为纳米电子脑机接口技术，用于解决睡眠障碍。
来源：明视脑机
2017年，孙瑜在美国经营一家科技咨询公司，国内企业家和投资人咨询脑机接口的很少。
过去，脑机接口还是科幻，现在，风向彻底变了。
最近，投资机构、地方政府、上市公司和传统行业企业家频繁上门。
地方政府希望招商引资，上市公司希望获得资本市场关注度，财务投资人关注资本溢价，传统企业家则希望把老钱投向新行业。
北京芯智达神经技术有限公司是中国半侵入式和侵入式脑机接口的头部企业，作为一家国资控股公司，尚未到市场化融资阶段，已有不少投资机构主动上门。
来源：芯智达
芯智达董事会秘书李园认为，2026年的融资热背后有政策和产业拐点支撑。
在政策和产业上均有大突破。
脑机接口作为六大未来产业之一，被写入“十五五”规划纲要，国家药监局批准全球首款半侵入式脑机接口上市，被视为里程碑事件。
7月13日，全球首款半侵入式脑机接口在复旦大学附属华山医院完成全球首例手术，其研发企业博睿康正在上交所、港交所两地申请上市。
脑机接口已经从科学探索阶段一步步走向了临床和产业转化阶段。
未来，脑机接口或许会像消费电子一样可及。
2
投资分化
现在大家都在抢项目。
拥有头部脑机接口公司、海外脑机接口背景的人，只要出来创业，就会有大量机构主动找上门。
不同投资人的关注点不一样。
医疗投资人关注脑机接口的长期稳定性、安全性和临床路径。
科技投资人则更关注市场空间，相信很多技术问题会随着产业发展逐步解决，因此在侵入式脑机接口上的投资也更加积极。
一级市场，资本偏好出现分化。
侵入式脑机接口、无创深度脑控领域的企业融资活跃，消费级脑机接口企业则相对冷清。
赛道升温后，创始人对投资者要求上升并非没有原因。
近几年，李骁健频繁遇到投资人与团队认知错位的情况。
即使明确表示想投资，面对只是抱着追热点、讲故事的心态，或者以科技咨询的形式收费交流，他都会直接拒绝。
有人拿马斯克的Neuralink作比较，希望公司按照自己的设想推进项目，这让李骁健疲于解释但收效甚微。
李骁健 来源：微灵医疗
优质企业是稀缺资产：需要有自研技术、产品在市场上有真需求。
市场热度催生了不少组装公司。
一些医疗器械销售人员蹭着脑机接口的热度，实际上却没有真正的产品。
只作为医疗器械的脑机接口项目，高估值使行业存在部分过热，当脑机接口成为资本追逐的热门赛道时，他反而比过去更加挑剔。
2023年，微灵医疗完成了数千万元天使+轮融资。
微灵医疗全植入式脑机接口微系统 来源：微灵医疗
李骁健透露，公司即将完成A轮融资，引入的主要是医疗产业基金，不再接受纯财务投资。
相比科技投资人，李骁健更愿意与有医疗背景的投资机构交流。
在他看来，一些科技投资人对脑科学缺乏基础认知，更容易把科学设想当作现实路径。
从市场端和资金端看，脑机接口的局部高估值泡沫可能会被戳破。
3
技术竞速
资本追逐脑机接口，核心仍是技术带来的想象空间。
Neuralink是全球侵入式脑机接口公司对标的企业，在通道上，其产品能做到1024通道，中国企业与其仍存在一定代差。
Neuralink让市场看到，柔性侵入式脑机接口能够获得高质量、高通量的神经元信号，从而实现高级脑控，技术上限非常高。
未来应用不局限于严肃医疗，还会进入广阔的科技领域。
7月1日，Neuralink发布经硬脑膜穿刺微创植入视频，侵入式手术创伤大幅降低，手术时间缩短，再次革新了赛道。
技术竞速也延申至上游。
中国公司在电极、算法方面与国外差距很小，主要短板在脑机接口芯片上。
目前，国内进入临床阶段的高通量脑机接口，大多用的是进口芯片。
中国企业也有自身的创新性。
7月12日，智冉医疗创始人宋麒介绍，Neuralink的产品在植入首位受试者脑内后三周，曾出现85%的电极丝从脑组织脱出。
电极脱出不仅会直接降低大脑神经信号采集的数量与解码精度，还可能引起脑组织炎症反应，影响侵入式脑机接口在临床场景中的长期稳定使用。
针对这一问题，智冉医疗借鉴中国传统的剪纸艺术，研制出可拉伸的柔性电极，降低拉伸力降至Neu－ralink电极的1%，使其在脑组织内部稳定。
高通量可拉伸柔性电极示意图
过去，许多零部件需要从国外采购，定制周期长、费用高。
如今，中国拥有更完善的产业链和丰富的临床资源，为未来在侵入式脑机接口领域提供了发展基础。
脑机接口已经走出实验室，距离大规模商业化仍有一段路。
资本带来资金、人才和产业资源，放大了估值、概念，也放大了短期回报压力。
行业真正的拐点，是技术能够稳定使用，产品能够解决真实问题。
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