回顾这一轮AI牛市，全球股市里但凡沾点算力边的资产都暴涨了，美国的GPU，韩国的存储，中国的光模块等等。
但有一个IT大国，在这轮全球AI浪潮里不仅没吃到肉，还被暴打了一顿，它就是——印度
印度的NIFTY信息技术指数，从2024年高点一路阴跌了32%，成了这轮AI浪潮里最惨的一个板块之一。
而国内的印度LOF，自2024年以来涨幅为-8%，同期沪深300涨幅为35.5%，标普500涨幅61.9%。
要知道印度过去可是新兴市场的优等生，NIFTY信息技术指数早期业绩复合增速能达到11%以上，甚至不虚美股，但这一轮AI浪潮里表现却完全掉队了。
为什么印度股市突然就凉凉了呢？
过去印度的IT行业很发达，主要源于两大红利；
一、英语为印度母语之一
英语是印度重要的官方语言、商务语言和高等教育语言之一，这让印度工程师更容易融入以英美为代表的全球软件服务体系。
另一方面，主流编程语言、技术文档和全球软件协作体系高度依赖英语，因此印度人在IT外包领域确实有天然优势。
二、印度人力成本极低
一个美国程序员年薪可能达到15万美元，而印度工程师年薪约1.5万至2万美元；
一个美国客服年薪约4万美元，印度客服年薪可能只有6000美元。
不管你是想建个网站、写点基础代码，还是做软件测试、或者搭个企业云……找印度就对了。
印度外包公司可以用远低于欧美本土的报价接单，再用印度本土低成本人力交付，进行劳动力套利。
但随着AI技术的爆发式进步，一切都变了...
AI最先干掉的就是这些“规则明确、高度重复”的初级脑力劳动；
比如写基础代码、跑软件测试、回客服工单、核对财务流水......
这些活儿交给大模型做成本能砍掉90%，效率还能翻好几倍。
以前一家美国公司要处理一堆重复的初级编码和测试，得在印度养一个几百人的团队，一年掏几千万美金。
现在一个Claude Code或者Codex，加几个高级工程师就把活儿全干了。
这直接颠覆了印度过去三十年的核心饭碗。
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根据FY2026财年年报，印度四大IT外包巨头：TCS塔塔咨询、印孚瑟斯、威普罗、HCL的数据：
TCS净利润增长率是1.35%，2022年是18.18%；
印孚瑟斯净利润增长率是10.21%，2022年是14.26%；
威普罗净利润增长率是0.47%，2022年是13.27%；
HCL最惨，净利润增长率是 -4.3%，2022年则高达21.12%；
IT外包巨头净利润和营收增速全面下滑，净利润甚至面临负增长的可能。
而这几家公司全是印度NIFTY信息技术指数的权重股，合计占指数权重的66.59%；
增长的停滞，外资的撤离，导致这些公司的市盈率清一色从过去的三十倍左右降到了十几倍的估值，硬生生从成长股削成了价值股。
这就是为什么AI发展壮大后不仅没帮到印度，反而把印度最牛的指数干碎了。
这里我们再拆开来细讲一下，以TCS为例：
TCS是印度最大的IT服务商，也是印度劳动密集型外包模式的典型代表。
FY2026，TCS出现了以下数据：
年收入约300.17亿美元，美元口径下降0.5%，固定汇率收入下降2.4%；
员工总数降至58.5万人，全年净减少超过2.3万人；
TCS最近一年收入并没有增长，员工反而大幅减少。
也就是说明，TCS公司的增长大幅下滑，并且正在通过AI降本增效和裁员，
TCS动作变化最大的，主要还是面向应届生市场。
TCS此前每年通常计划招聘4万—4.2万名应届生，但FY2027目前的目标降至2.5万人，减少约1.5万—1.7万人，降幅约40%。
TCS行为也说明了一个现象，企业不再愿意招聘大量毕业生后花6—12个月培训，而是更倾向于直接招聘能够马上创造价值的成熟人才。
Xpheno数据更是显示，印度IT业应届生招聘从FY22峰值约60万降至FY25约12万，降幅达80%。
说到这，这个感觉是不是和中概互联有点像？
对的，24年以来作为软件股的代表指数中概互联，涨幅也仅仅为15%，大幅跑输同期沪深300指数。
但中丐好歹有一点大模型和科技成分，而印度的信息产业，正经历着比中丐更惨烈的冲击。
当然这种冲击不仅是信息技术层面，对印度的就业市场同样巨大。
过去印度年轻人的还可以依靠：“苦读—进IT外包—从初级码农干起—攒经验—进大厂或者润去美国硅谷”这样一条路实现阶级上升。
但现在
AI编程工具，第一个消灭的就是"初级程序员"这个岗位，年轻人连"初级"都干不了，还怎么熬到"高级"？
......
有人可能会问：为什么印度人自己不搞AI？
说到这就扎心了，不是印度不想，是没办法。
我们看一下这轮AI浪潮的钱到底是怎么分的。
目前真正吃到肉的，其实是最上游的芯片、算力、以及底层的大模型公司。
比如英伟达一个GPU龙头就值四万多亿美金，而海力士靠卖HBM的净利润就顶过去十几年，大家都赚得盆满钵满。
可是印度在AI产业链最下游，只能靠应用端的二次开发和廉价劳工吃点微薄的边角料。
其实印度也不是不想训练大模型，或者建几个数据中心，但这极度依赖稳定的电力和海量的冷却水。
美股AI这轮为什么疯狂发展电力、天然气、液冷？
因为算力的尽头就是能源，谁掌握稳定且廉价的电力，谁才有资格建大规模数据中心。
而印度的电网稳定性长期不足，动不动就大面积拉闸限电，很多地方还常年干旱缺水，再加上全国普遍高温，散热这块就更难了。
这样的基础条件直接封死了当前印度自建AI数据中心的天花板。
印度要是想改变，就需要用几十年的时间深耕基建，大修水利，建起高质量的电网系统才行，但是到那时候连AI市场的汤都喝不到了。
总结原因就是：
美国有算力，有硬件，大模型公司；
中国有工业制造能力，电力基础，有光模块，下游应用市场；
韩国、日本都有存储芯片；
而印度上、中、下游，暂时都没牌可打。
所以全球资本都知道印度在这轮AI军备竞赛里连参赛资格都没有，那就只有被抽血的份了。
根据高盛数据显示，自2024年9月到2026年5月，印度股市已蒸发9240亿美元，外资持股比例降至14.7%，创下十四年新低。
......
不过以上还只是股市层面的利空，印度真正的危机是外资持续撤离导致的汇率危机。
过去印度外汇很大程度上靠的是服务贸易顺差——说白了就是靠IT外包、软件服务这些"卖人力"的生意，源源不断地从欧美赚回美元。
但当AI大规模替代掉低端服务外包之后，印度这块收入可能就要走下坡路了。
比较明显的就是印度的外汇储备这些年一直在下降，
2024年还有6100亿美元的外汇储备，如今只有5500亿—5700亿美元了。
而一旦外汇开始降低，那本币的贬值压力就会增大，
2024年1美元能换84卢比，现在能换96卢比了。
作为一个开放市场，印度可不像中国有外汇管制，且外汇储备已经五年没有增长了，很容易导致外资信心不足；
就容易形成："外资流出→汇率贬值→外资更慌→继续流出"的负反馈循环。
当外资看到印度股市估值太高，增长前景又高度不明确时，就导致印度股市的估值持续承压。
估值下滑，业绩增长又不明确，导致了指数横盘阴跌了足足两年多。
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最后总结下，为什么印度这两年进入低估值状态（PE只有20倍、十年PE百分位只有24%），但还是迟迟不修复，
本质是过去支撑印度高估值的那套“工程师红利+软件外包+全球服务贸易”逻辑，如今被AI时代重新定价。
当然我们这篇文章，并无法预测短期印度股市的走向，但我们要明确知道，印度股市当下的便宜，是有原因的。
就好比中丐21年被杀估值后，当一个产业遭遇时代级别的再定价之后，在短期内你想它回到之前那个估值高点，难度并不小。
真正决定能否让印度股指立马扭转的，其实取决于印度底层资产能不能在AI进程中重新找到受益逻辑。
如果印度只能继续停留在传统IT外包和低端软件服务环节，那么AI越发展，它受到的冲击可能越大。
但如果印度能把工程师红利和AI应用结合起来，发展出真正有定价权的软件产品或者数据中心等能力，等外资重回之时，印度才有可能重新打开估值增长的空间。
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