过去一段时间，A股科技板块经历了一轮深度调整。进入8月后，科技板块波动依然较大，涨跌交替频繁。
A股部分指数2026年以来表现
数据来源：Wind；统计区间20260101-20260804；谨慎投资，相关指数历史业绩不预示其未来表现，不构成对相关类型基金未来业绩表现的保证。
本轮调整也呈现出典型的梯度式风险释放特征：初期，二三线题材标的率先下跌，核心龙头相对抗跌；之后核心标的进入补跌阶段，逐步开展了由边缘到核心的调整。
那么，近期市场在犹豫什么？有哪些信号或可关注？哪些细分赛道可能更有看点？
01
正视市场分歧：市场的核心担忧是什么？
中泰证券梳理了当前压制科技板块的几大逻辑，这可能也是本轮调整的情绪来源：
第一，市场担忧头部云厂商持续的大规模资本开支正在消耗自由现金流。高投入、长周期的算力建设对融资环境高度敏感，若融资成本上行或现金流承压，风险可能自上而下传导，引发上游设备采购需求收缩。
第二，市场开始区分订单质量。AI产业链当前的高订单与高景气，并不意味着所有需求的质量相同，部分需求依托外部融资、长期租约支撑。若后续融资环境收紧，相关项目存在延后、削减采购的可能性，市场担心供给持续扩张之后，供需格局快速反转，滋生库存与价格压力。
第三，技术迭代和盈利兑现存在时间差。即便AI技术持续进步，但行业竞争加剧、模型成本下行，硬件端利润兑现存在不确定性。历史经验显示，技术方向正确并不等同于短期资本市场会持续上涨，行业有时需要经历一轮出清，盈利格局才能实质性改善。
上述担忧映射到盘面上，容易形成业绩与股价的持续背离。
多家海外半导体龙头的2026年二季度业绩创历史新高并上调全年指引，但财报发布后股价不涨反跌。这一现象可能说明，近期行情定价的核心不是产业景气，而是资金被动卖出带来的流动性负反馈与情绪面的双重压制。
02
五大信号显现，压力或逐步缓和
现阶段需要厘清一个事实：股价调整并不等于长期产业逻辑证伪。
与历史上缺乏现金流支撑的泡沫阶段不同，当前AI需求并非依靠初创企业支撑，头部云厂商拥有成熟的稳定现金流，而且算力供给依然长期受制于芯片产能、电力供应和数据中心建设周期。叠加科技竞争背景下的国产替代需求，有望对冲市场化需求的阶段性波动风险。
展望8月，多重边际改善信号
有望逐步清晰：
首先，海外去杠杆压力巨大的阶段或已逐步过去。
本轮调整的压力源头之一，是韩国市场去杠杆。当韩国市场监管政策落地后，被动平仓压力减轻，存储板块自7月下旬低点以来逐步企稳。弱势环节率先企稳，往往是市场情绪趋于稳定的先行指标。
其次，A股内部的主要资金面担忧或已集中落地，交易拥挤或缓解。
A股年内某大型IPO顺利登陆，市场此前对于资金分流的预期风险靴子落地。另外，融资余额连续多日回落，科技赛道交易拥挤度显著缓解。
融资余额持续下降
数据来源：Wind；统计区间20260601-20260731
TMT板块日成交额回落（亿元）
数据来源：Wind；统计区间20260601-20260731
第三，ETF增量资金持续承接。
根据中信证券测算，6月25日至7月30日，创业板指阶段性回撤25.8%，同期科技类ETF累计净申购约1655亿元；其中15个下跌交易日中，有13日录得净申购，下跌日净申购合计约1159亿元。
持续存在的增量买盘表明，本轮调整并非市场承接能力消失，更接近前期拥挤交易瓦解、机构主动降低集中度，以及ETF资金逆势承接共同作用的结果。
第四，宏观与政策重大事件窗口完成定价。
国内重磅会议释放提振资本市场信号，持续完善投融资制度，国内利率环境维持宽松，有利于成长板块估值修复。
10年期国债收益率延续下行（%，近三年）
数据来源：Wind；统计区间20230804-20260803
另外美联储议息会议落地，短期极端加息预期有所修正。尽管外部地缘风险依旧存在，但短期不确定性边际下降。
第五，市场定价逻辑正在回归基本面。
今年7月中旬以前，即使公司业绩超预期，股价也缺乏正面反应。但近期部分科技公司业绩公布后，股价及相关产业链已获得积极反馈。市场开始重新为好业绩定价，这是修复行情开启的重要前提。
03
细分赛道机会
现阶段，AI大周期可能尚未结束，但低波动、仅凭估值扩张即可获得收益的阶段或已过去，资金会再度筛选基本面。
单纯依靠情绪炒作、没有订单验证的标的很难持续走强，板块分化或将延续。
在科技板块众多赛道中，三个方向或可重点关注：
1、算力核心与AI芯片产业链。
全球AI芯片产能依然供不应求，海外四大云厂商2026年资本开支合计较年初指引有所增加，整个算力产业链具备需求基础。在调整中风险释放充分、业绩确定性较高的算力龙头，有望在资金面压力缓和后率先修复。
北美云厂商 2026 年资本开支指引及变动情况
数据来源：各公司财报、中信建投
2、半导体设备、材料与先进封装。
半导体资本开支周期仍处上行阶段，先进封装、测试与核心设备需求旺盛，光通信、交换网络、高速连接和数据中心基础设施亦受益于算力扩张。电源、液冷、半导体材料及设备零部件或可成为后续扩散方向。
3、具备订单验证的应用方向。
市场对AI产业的关注，有望从上游硬件向应用领域延伸。具备明确付费能力的软件应用，以及能够获得真实订单验证的军用AI、无人系统和机器人产业链，或可重点跟踪。
从产业兑现节奏来看，软件应用在编程及知识工作场景已具备相对清晰的商业化路径；军用无人系统和相关零部件则可能更早形成稳定的任务需求。
总体而言，当前科技板块或正处于从流动性冲击、情绪压制向基本面定价过渡的阶段，修复行情有望开启。但修复并非普涨，而是围绕业绩和产业逻辑的分化与深化。
对于中长期投资者而言，调整提供了在产业逻辑未被破坏的前提下，以更合理价格布局真成长的机会。
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主要参考资料：
中信建投：科技修复开始了吗？20260802
中泰证券：8月，全球AI的多空“胜负手”有哪些？20260801
中信证券：调整基本结束，8月修复可期20260802
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