摩根士丹利邢自强的最新观点：AI投资进入半场休整，行情从算力芯片上游，切换两大主线：AI应用端（降本兑收）、HALO资源配套（能源、储能、战略原材料，重资产、低淘汰，AI算力基建刚需实物资产） 。

主线一：AI应用端（降本兑收，看重商业化落地、AI带来营收与成本优化）

B端办公&企业服务

金山办公：WPS AI，文档全链路AI，订阅付费持续转化。

福昕软件：PDF智能处理，海外B端客户基础扎实。

彩讯股份：政企AI办公解决方案。

用友网络：企业ERP叠加AI，工业数字化降本增效。

AI营销、出海应用

昆仑万维：海外大模型+AI应用，流量变现路径清晰。

易点天下：出海AI营销，AI素材生成、智能投放。

蓝色光标：全域AI营销平台，广告业务降本提效。

行业垂直AI

科大讯飞：行业大模型，教育、政企场景落地。

拓尔思：政务、金融大模型，智能体工作流落地。

同花顺：金融AI工具，C端付费变现。

主线二：HALO资源配套（重资产、低淘汰，算力扩张拉动电力、储能、战略原材料）

电力电网（算力中心供电底座）

国电南瑞：电网自动化、特高压配套。

中国西电：特高压一次核心设备。

平高电气：高压开关，特高压供货。

长江电力：水电公用事业，稳定算力供电。

储能（算力机房配套储能调峰）

阳光电源：储能逆变器，大型储能电站。

派能科技：户用&工商业储能。

固德威：储能变流器。

战略金属原材料（AI服务器、数据中心消耗）

紫金矿业：铜资源龙头，AI数据中心耗铜需求提升。

江西铜业：铜冶炼，电网、服务器硬件上游。

洛阳钼业：铜、钴等战略金属资源。

北方稀土：稀土永磁，电机、电源刚需。

算力物理配套（重资产IDC、温控）

润泽科技：大型智算IDC，重资产数据中心。

奥飞数据：智算机房运营。

曙光数创：浸没式液冷，算力机房温控。

英维克：数据中心精密温控

逻辑补充

HALO资产=Heavy Assets（重资产）+Low Obsolescence（低淘汰），不会被软件AI迭代快速淘汰，AI算力大规模建设高度依赖实体能源、矿产、电力基建。AI半场休整阶段，资金从纯上游硬件炒作，向能兑现收入的应用+算力必需实体硬资产迁移。