自今年年初以来，SpaceX的股价已累计下跌超过30%；与上市后仅数日便触及的峰值相比，市值更是蒸发了逾一半。投资者越来越倾向于将这一幕与2012年Meta的IPO相提并论——当年Meta上市后股价持续下滑数月，最终跌破发行价一半以上。但两者的规模不可同日而语：Meta上市首日市值约为1000亿美元，而SpaceX从自身IPO峰值回撤的市值，大约是Meta当年市值的五倍。

这一差异凸显了SpaceX所面临的风险。即便经历大跌，公司估值仍高达约1.5万亿美元，投资者预期的微小变化，都可能转化为数千亿美元市值的波动。

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喜忧参半的季度：只有一个盈利引擎

上周二发布的第二季度财报，清晰地展现了SpaceX快速扩张的业务与长期野心所需巨额成本之间的反差。当季营收达到78.1亿美元，远超分析师预期的69.3亿美元，且同比增长92%；净亏损从约10亿美元收窄至5.41亿美元，经营亏损则从9.7亿美元降至1.43亿美元。然而，表面上的改善掩盖了一个关键事实：Starlink依然是SpaceX唯一实现营业利润的业务。

当季Starlink营业利润同比增长79%；而公司其他主要业务——包括AI运营、火箭业务以及星舰项目——仍在持续消耗大量资金。AI部门方向正确，收入据称增长约250%，经营亏损也有所收窄；涵盖商业发射、政府任务及星舰开发的太空相关收入同比增长29%。但这些业务的发展成本依然高昂。