——首发市盈率≥50倍股票首日买入至今回本情况深度分析
数据截止：2026年8月7日 | 复权口径：前复权
一、引言
科创板自2019年开板以来，承载着中国资本市场支持"硬科技"的使命。然而，高估值发行一直是市场争议的焦点。本文以首发市盈率（摊薄）≥50倍或IPO时尚未盈利为标准，筛选出247只科创板高估值发行股票，以前复权价格统一口径，统计上市首日买入并持有至2026年8月7日的收益情况。
二、数据全景
在247只高PE发行的科创板股票中，上市首日买入并持有至今，仍有78只未能回本，占比31.6%。
▎核心数据
• 未回本股票：78只（31.6%）
• 已回本股票：169只（68.4%）
• 平均亏损幅度：-34.9%
• 中位数亏损幅度：-35.5%
• 估算总亏损金额：约397亿元
• 首日买入总资金：约6228亿元
• 亏损超过50%的股票：20只
• 亏损超过60%的股票：5只
• 亏损超过80%的股票：1只
三、亏损排行榜 3.1 亏损幅度TOP15
3.2 亏损幅度TOP15明细
排名
股票名称
代码
上市日期
亏损幅度
估算亏损(亿)
1
*ST清越
2022-12-28
-90.5%
4.9
2
成大生物
2021-10-28
-79.0%
13.4
3
ST帕瓦
2022-09-19
-72.0%
4.3
4
中科微至
2021-10-26
-66.0%
7.9
5
ST南新
2020-03-26
-62.1%
8.2
6
昱能科技
2022-06-08
-59.6%
22.8
7
万润新能
2022-09-29
-59.1%
9.5
8
之江生物
2021-01-18
-55.9%
11.9
9
近岸蛋白
2022-09-29
-54.8%
3.0
10
亚信安全
2022-02-09
-54.7%
5.8
11
西山科技
2023-06-06
-54.5%
8.8
12
美腾科技
2022-12-09
-54.0%
3.2
13
邦彦技术
2022-09-23
-53.7%
2.2
14
禾迈股份
2021-12-20
-53.0%
23.7
15
华强科技
2021-12-06
-52.0%
10.9
3.3 亏损金额TOP10
四、追根溯源：为什么给它们那么高的估值？
▎注册制初期的稀缺性溢价
科创板开板初期，真正具备"硬科技"属性的标的供给有限。在"中国版纳斯达克"的宏大叙事下，市场对稀缺标的给予了极高的估值容忍度。首批上市的半导体、生物医药企业动辄百倍PE，投资者愿意为"国产替代""自主可控"的故事支付高额溢价。
▎询价机制的失灵
科创板采用市场化询价制度，但在实践中，询价机构往往存在"抱团报价"倾向。承销商和发行人天然有推高发行价的动机——更高的发行价意味着更多的募集资金和更高的承销费用。而询价机构在"新股不败"的惯性思维下，也倾向于报出偏高的价格以确保获配。
▎赛道叙事的过度透支
2020-2021年，新能源、半导体、生物医药等赛道处于资本狂潮之中。市场用远期峰值收入、峰值利润来为当前几乎为零的收入定价。当行业景气度下行、竞争格局恶化时，这些被透支的估值便迅速崩塌。
▎一二级市场估值倒挂
部分企业在上市前已完成多轮融资，Pre-IPO估值已被推至极高水平。为了满足老股东退出需求、维持估值体面，发行价不得不在高位定价。二级市场投资者成为最终的"接盘侠"。
▎保荐承销机构的利益驱动
承销保荐费通常与募集资金规模挂钩。以行业常见的承销费率计算，超募越多，承销机构赚得越多。这种激励机制天然推动发行价向上偏离合理估值中枢。
五、谁得益了？
▎发行人（上市公司）
以禾迈股份为例，首发募集资金约55.8亿元，远超原计划5.58亿元，超募近10倍。247只高PE股票合计首发募资远超实际需求，大量超募资金躺在银行理财账户上。
▎保荐承销机构
承销费率通常在3%-8%之间，超募部分同样计提承销费。以247只股票合计募资数千亿计算，承销机构获得数十亿甚至上百亿的承销收入。
▎Pre-IPO投资者/原始股东
早期投资者以极低成本入股，借助高估值IPO实现数十倍甚至数百倍的退出回报。创始人和高管团队通过IPO实现财富的几何级增长。
▎网下配售机构
网下获配机构在上市首日即可卖出，赚取首日涨幅收益。247只高PE股票首日平均涨幅约103%，网下获配机构首日卖出即可获利了结。
六、谁受损了？
首日买入并持有至今的二级市场投资者是最大的受损方。
• 78只高PE发行股票至今未回本，占比31.6%
• 估算总亏损约397亿元
• 亏损超过50%的有20只
• 亏损超过80%的有1只
这些投资者中，既有追逐新股红利的散户，也有基于"长期价值投资"逻辑买入的机构。高估值发行的代价，最终由这些二级市场参与者承担。
七、结论与反思
科创板高估值发行并非个案，而是一个系统性问题。247只首发市盈率≥50倍的股票中，首日买入至今仍有78只（31.6%）未能回本，估算总亏损约397亿元。这组数据背后，是注册制改革进程中定价机制、利益分配和投资者保护之间的深层矛盾。
对于监管层而言，需要进一步完善询价制度，遏制"三高"（高发行价、高市盈率、高超募）现象；对于投资者而言，需要警惕"新股不败"的惯性思维，理性看待科创企业的估值；对于保荐承销机构而言，需要在商业利益和资本市场长期健康发展之间找到平衡。
科创板承载着中国科技创新的希望，但只有定价合理、利益分配公平，这个市场才能真正实现资源优化配置的功能，而不是成为少数人收割多数人的场所。
免责声明：本文仅基于公开数据进行统计分析，不构成任何投资建议。数据来源为Wind金融终端，以前复权价格统一计算持有期收益率。过往业绩不代表未来表现。
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