作者丨深水财经社 肖瑟
美国国防部给药明康德贴上“中国军工企业”标签的时候，大概没有想过会被联邦法官直接拆穿，他们连最基本的表格都读不明白。
这件事起源于去年，美国国防部指控中国的药物研发外包龙头药明康德由军方资本参股，公司对于这一指控严正否认，并向法院提出诉讼。
8月7日，美国哥伦比亚特区联邦地区法院首席法官詹姆斯·博斯伯格签发了一份35页裁决书，最终法官调查后得出了结论，国防部对药明康德的1260H列名“很可能属于任意武断”，临时禁令被阻止执行。
消息传回国内，药明康德A股当天涨了8.49%。但比股价更值得看的，还有裁决书里那些让人哭笑不得的细节。
一个关于"5%"的数学笑话
先说关于美军方所依据的最离谱的一条证据。
国防部指控国资委通过一家军民融合基金“间接持有”药明康德5.32%的股份。支撑这条指控的是两份公开资料。法官把这两份资料调出来一看，发现上面写的是药明康德股票占该基金净资产的5.32%。
这两个数字的意思完全不同。
一个是基金买了多少药明康德的股票，一个是基金有多少比例的钱投在了药明康德上。前者是基金持有药明康德多少股，后者是药明康德在基金投资组合里占多大权重。
法官打了个比方，一个家庭把5%的存款买了某家公司的股票，不等于这家公司拥有了那个家庭5%的股权。
这个比喻再直白不过了。连“基金持有多少股票”和“股票占基金多大比例”都分不清的人，负责给一家半年营收289亿的全球医药巨头定性为“军工企业”，这已经不是草率的问题了。
三个证据，犯了同一类错
第一项证据塌了，后面的依据就更经不起推敲了。
国防部第二条指控是，药明康德和国防科工局存在“间接关联”，证据是五项临床研究项目。法官把研究审批表调出来看到，表格里"申请人""研究医院""合同研究机构""第三方检测实验室"四个角色写得清清楚楚。
药明康德在里面的身份是第三方实验室，项目申请人大多是诺华、罗氏这些跨国药企。国防部硬把药明康德写成了"项目申请人或合作方"。
第三条更搞笑。国防部说药明康德与解放军存在"间接关联"，证据是一项在解放军总医院进行的临床研究。这一条其实和第二条犯了一模一样的错误。
项目申请人是丹麦的诺和诺德，研究机构是解放军总医院，药明康德子公司只是几个第三方实验室之一。
一个第三方检测实验室，不能自动证明与军队形成了法律所要求的"紧密正式或非正式联系"。翻译成大白话就是，药明康德是诺和诺德花钱雇来帮忙做检测的，诺和诺德才是甲方。如果替人做检测就算"军方关联企业"，那全球所有的CRO和第三方实验室都得被列一遍。
这三项证据说明美国国防部的官员们的行事草率，他们可能连临床研究审批表上的角色分工都搞不清楚，就把"中国军工企业"的标签贴了上去。
其实在替美国药企打工
这里需要解释一下CRO这个行业了。
CRO是合同研究组织的缩写，本质就是替全球制药巨头做药物研发外包的服务商。药明康德是这个行业的全球龙头，从药物发现、临床前研究、临床试验到商业化生产，一条龙全包。它不卖自己的药，不做诊断，不造医疗器械，收入来源就是帮全球药企干活收服务费。
所以被五角大楼认定为"军方关联"的那些临床研究项目，恰恰是药明康德替跨国药企做外包的日常业务。申请人是诺和诺德，研究在医院做，药明康德只是帮忙检测数据。
换句话说，五角大楼制裁的不是"给军方干活的企业"，而是"替美国药企打工的实验室"。真正的项目甲方，比如诺和诺德、诺华、默沙东这些公司，一家都不在1260H清单上。
更有意思的是药明康德刚交出的2026年上半年成绩单，让美国军方汗颜。
药明康德上半年营收288.97亿元，同比增长38.9%；扣非净利润105.72亿元，同比暴增89.4%；在手订单664.3亿元，同比增长25.2%，创历史新高。TIDES业务（多肽和寡核苷酸）收入72.6亿元，同比增长44.3%。
这个板块恰好赶上了全球GLP-1减肥药的爆发浪潮，多肽原料药产能是各大药企争抢的稀缺资源。
被列入清单后的两个月里，药明康德不仅没萎，反而全面上调了全年收入指引至585亿-605亿元。
188家企业被贴标签
药明康德不是第一家被1260H清单"误伤"后打赢的中国企业。
2021年1月，小米被列入清单，国防部的"证据"之一是雷军获得过一项政府部门参与评选的企业家荣誉称号。小米起诉后，法院两个月内签发初步禁令，四个月后又做了一次，把小米从清单上摘了下来。中微半导体被列进去之后也被移了出来，这次不是在法庭上打赢的，是国防部自己撤的。
到2026年6月这份更新名单，1260H清单已经膨胀到188家企业。药明康德、阿里巴巴、百度、比亚迪、宇树机器人等一批头部企业被同时列入。
法官博斯伯格在裁决书中说，他指出的不是轻微的争议，而是持股比例、项目角色等基础事实的错误。一个连表格都读不明白的审查流程，覆盖着188家企业——这不是个别失误，而是系统性问题。
五角大楼连表格都读不明白，但资本市场还是能读懂的。
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