2022年春节后，很多人第一次发现，基金也能让人越跌越上头。

中欧医疗一路往下，葛兰却还在被基民“越跌越买”。有人每天打开支付宝，看净值、补仓，安慰自己“医药总会回来”；另一边，平台已经悄悄把她从金选榜单里撤了下来。

那一轮，葛兰从“医药女神”变成了医药熊市最醒目的名字。

几年过去，CXO又先冲了，创新药午后跟涨。8月7日，中欧医疗健康A单日涨7.40%。

于是，医药女神的那个名字，又回来了。

从4.31到1.49：一声“兰兰”，半部医药牛熊史

2021年7月1日，中欧医疗健康A的单位净值冲到4.3100元。

那是葛兰最风光的时刻。

2021年上半年，基金净值涨了23.54%，成立以来累计收益率达到348.29%。她的组合里，爱尔眼科是第一大重仓，药明康德紧随其后；通策医疗、凯莱英、康龙化成也都排在前面。

爱尔、通策代表医疗服务和消费医疗，药明、凯莱英、康龙代表CXO。整个组合像一张当时医药赛道的明星名单。

彼时的市场相信一件事：医药是长坡厚雪，创新药是中国医药最值得期待的方向，CXO则是卖铲子的人。只要全球研发不停，中国CXO就有订单；只要中国创新药升级，产业链就有未来。

于是，钱涌进来，基金规模一路膨胀。

2021年末，中欧医疗健康规模达到775亿元，葛兰在管规模突破千亿元。她成了“公募一姐”，也成了无数年轻基民第一次买医药基金时最容易点下去的名字。

可市场的另一面很快来了。

2024年2月2日，中欧医疗健康A单位净值跌到1.4905元。和4.31元的高点相比，回撤约65%。

从4.31元到1.49元，跌掉的不只是一个基金净值。

高估值被压缩，海外生物医药融资降温，国内支付端压力持续存在，CXO又迎来地缘政策冲击。药明康德一度因为美国《生物安全法案》草案传闻而剧烈下跌，整个

CXO板块像被抽掉了一根主梁。

当年市场有多喜欢“葛兰重仓”，后来就有多害怕“葛兰重仓”。

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左手CXO，右手创新药

有意思的是，葛兰最深的烙印，一直都留在创新药产业链上。

她当年买CXO，并不只是因为它们涨得快。

创新药公司像造火箭，CXO就是发动机、试车场和装配线。一个新靶点进入临床，要做实验、做毒理、做临床、做工艺、做生产；每往前走一步，都会给CRO、CDMO带来需求。

创新药讲的是未来，CXO能把未来变成订单。

今天市场重新兴奋，也正是因为这条链开始重新闭环。

过去，创新药更多靠研发故事、临床数据和估值想象拉动；现在，海外授权、支付端改善、订单回暖，正在给这个故事补上现金流和收入。

2025年，中国药企对外授权交易达到158笔，首付款约70亿美元，潜在交易总额1357亿美元。大药企越来越频繁地从中国寻找ADC、双抗、代谢、自免等资产。

这意味着什么？

一笔BD交易，给创新药公司带来现金，也让管线获得海外验证。公司有钱继续推进临床，后面的研发、生产和全球注册，就会重新传导到CXO订单里。

药明康德2026年无论是持续经营业务收入，还是在手订单，规模和增速都回到历史最高水平。

另一边，地缘政治的乌云几乎已经散的干净，回头一看，海对岸似乎不加息的声音又多了些。

而基本面上，大家终于又看见了：创新药不只是在实验室里画饼，CXO也不只是在等融资回暖。研发活动正在回到订单表上。

于是，一切仿佛又回到了那个夏天。

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这次创新药，和2021年有什么不一样

2021年的热闹，更多是赛道估值一起往上抬。

那时医药资产很贵，市场愿意为远处的增长提前买单。创新药、CXO、医疗服务、器械、消费医疗，几乎都能享受“医药核心资产”的溢价。

这次的火，起点更具体。

海外大药企需要补管线，中国创新药资产正在被看见；商保创新药目录开始落地，支付端多了一条通道；CXO订单和利润开始回暖，产业链有了更实在的体感。

首版商保创新药目录纳入19种药品。截至今年5月底，已有1486家定点医药机构配备目录内药品，超过100个惠民保产品覆盖相关保障责任。

这当然离“创新药全面放量”还有距离。

可市场交易的从来不是结果，它交易的是过程变化本身。

创新药最难熬的那几年，压在头顶上的几块石头，正在一块块松动：融资在回暖，出海在加速，支付端在扩容，CXO订单也开始修复。

今天CXO带头、创新药跟涨，市场热度一下子被点燃，背后其实是同一个判断：

中国创新药，可能又进入了一个值得重新定价的阶段。

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葛兰又行了吗？

周五这根大阳线，把“葛兰又又又行了”这个老梗重新推上了屏幕。

因为它足够有梗，也带着很多人对医药的集体记忆。

但如果非要给一句答案，或许可以这么说：

葛兰还没有回到4.31元的高点；创新药产业链却再次放出了让人心跳加速的信号。

净值大涨7.40%，只是一个切面。

更大的变化在于，曾经被市场嫌弃的“创新药+CRO”，开始重新拥有了海外订单、BD现金、支付改善和业绩兑现这几张牌。

2021年，葛兰踩中的是医药核心资产的黄金时代。

2024年，她承受的是一整个产业链的估值出清。

而今天，当CXO率先冲锋、创新药共振，市场又开始问：葛兰又又又行了？

这次，大家等的或许不只是一个基金经理翻身。

大家等的是，中国创新药这台机器，重新轰鸣起来。

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