来源：新浪财经-鹰眼工作室

营收与利润的背离：增长背后的隐忧

2026年上半年，百合股份（603102）呈现出营收与利润的显著背离。公司实现营业收入5.04亿元，较上年同期的4.20亿元增长19.81%，但归属于上市公司股东的净利润却同比下滑13.64%，从7187.83万元降至6207.27万元。这种"增收不增利"的现象，折射出公司成本费用控制面临严峻挑战，盈利水平出现明显恶化。

指标2026年上半年（万元）2025年上半年（万元）变动额（万元）变动率（%）营业收入归属于上市公司股东的净利润归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润

扣除非经常性损益后的净利润同样下滑13.38%，表明利润下滑并非偶然因素导致，而是公司主营业务盈利能力的实质性减弱。

每股收益双降：股东回报能力削弱

基本每股收益与扣非每股收益同步下降，反映公司为股东创造的单位收益持续减少。基本每股收益从上年同期的1.12元/股降至1.00元/股，降幅10.71%；扣非每股收益从1.09元/股降至0.97元/股，降幅11.01%。每股收益的下滑幅度略低于净利润降幅，主要受公司总股本变化影响，但整体趋势仍显示股东回报能力在减弱。

指标2026年上半年（元/股）2025年上半年（元/股）变动额（元/股）变动率（%）基本每股收益1.001.12扣除非经常性损益后的基本每股收益0.971.09

应收账款增长与现金流恶化：盈利质量存疑

报告期末，公司应收账款余额为1.05亿元，较上年度末的0.96亿元增长10.12%。尽管增幅低于营业收入增长，但在净利润下滑的背景下，应收账款的增加仍需警惕回收风险。更值得关注的是，经营活动产生的现金流量净额同比大幅下滑22.56%，从7422.99万元降至5748.08万元，其下滑幅度远超净利润降幅，表明公司账面利润向实际现金流转化的能力减弱，盈利质量堪忧。

指标报告期末/期内（万元）上年度末/期内（万元）变动额（万元）变动率（%）应收账款经营活动产生的现金流量净额

现金流是企业生存的"血液"，经营活动现金流净额的持续下滑可能导致公司运营资金紧张，进而影响后续发展。

应收票据减少28.62%：结算模式生变？

报告期末，公司应收票据余额为647.38万元，较上年度末的906.96万元减少28.62%。应收票据通常比应收账款具有更强的流动性和更低的坏账风险，其大幅减少可能反映公司客户结构变化或结算政策调整。若公司为扩大销售而放宽信用条件，可能导致应收票据向应收账款转化，这将进一步增加回款风险。

指标报告期末（万元）上年度末（万元）变动额（万元）变动率（%）应收票据

净资产收益率下滑：资本利用效率降低

加权平均净资产收益率由上年同期的4.38%下降至3.62%，减少0.76个百分点；扣非后加权平均净资产收益率从4.25%降至3.51%，减少0.74个百分点。净资产收益率的下滑直接反映公司利用股东投入资本创造利润的能力减弱，资本运作效率降低，这对长期投资者而言是重要的负面信号。

指标2026年上半年（%）2025年上半年（%）变动百分点加权平均净资产收益率3.624.38扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率3.514.25

存货保持稳定：库存管理压力犹存

报告期末，公司存货余额为1.41亿元，较上年度末的1.43亿元微降1.03%，基本保持稳定。在营业收入增长19.81%的情况下，存货规模未同步增加，表明公司库存管理效率有所提升。但需注意的是，若未来市场需求变化或产品更新迭代加速，当前存货可能面临跌价风险，尤其是在公司盈利承压的背景下，存货减值损失将进一步侵蚀利润。

指标报告期末（万元）上年度末（万元）变动额（万元）变动率（%）存货

销售费用增长20.62%：投入产出比待考

上半年销售费用为4593.07万元，较上年同期的3807.79万元增长20.62%，略高于营业收入19.81%的增幅。销售费用的增长可能与公司加大市场推广、拓展销售渠道有关，但费用增速超过营收增速，意味着销售投入的边际效益在下降。公司需警惕销售费用过快增长对利润的挤压，未来应重点关注费用投入与营收增长的匹配度。

指标2026年上半年（万元）2025年上半年（万元）变动额（万元）变动率（%）销售费用

管理费用激增74.11%：利润最大侵蚀项

管理费用的异常增长是本期利润下滑的关键因素。上半年管理费用达3516.22万元，较上年同期的2019.58万元激增74.11%，净增1496.64万元，这一增量已超过同期净利润的减少额。公司解释称主要系子公司管理费用增长所致，但如此大幅度的增长仍需警惕是否存在管理效率低下、费用控制不严等问题。管理费用的刚性增长将持续削弱公司盈利能力，若不能有效控制，未来业绩改善将面临巨大压力。

指标2026年上半年（万元）2025年上半年（万元）变动额（万元）变动率（%）管理费用

财务费用由负转正：利息与汇率双重压力

财务费用从上年同期的-712.60万元（利息收入）转为本期的94.57万元（净支出），主要受存款利息下降及汇率变动影响。利息收入减少可能与市场利率下行或公司资金管理策略调整有关，而汇率波动则反映出公司海外业务面临的风险。财务费用的"由正转负"进一步加剧了利润压力，未来若汇率波动加大或有息负债增加，财务费用可能成为业绩新的拖累点。

指标2026年上半年（万元）2025年上半年（万元）变动额（万元）变动率财务费用不适用

研发费用增长12.82%：技术投入需转化为效益

上半年研发费用为1641.38万元，较上年同期的1454.85万元增长12.82%。研发投入的持续增长有助于公司保持技术竞争力，但在净利润下滑的背景下，研发费用的投入产出比更受关注。公司需加快研发成果的市场转化，确保研发投入能够有效提升产品竞争力和盈利能力，否则将面临"高投入低产出"的风险。

指标2026年上半年（万元）2025年上半年（万元）变动额（万元）变动率（%）研发费用

投资与筹资现金流双负：资金链承压

投资活动产生的现金流量净额为-5817.06万元，虽较上年同期的-7883.58万元有所收窄，但仍为净流出，表明公司仍在持续进行资本性支出。筹资活动产生的现金流量净额为-324.34万元，较上年同期的118.63万元由正转负，且变动率达-373.41%，主要系上期收到长期应付款而本期无此类款项，同时可能存在债务偿还或分红等现金流出。投资与筹资活动现金流双负，叠加经营活动现金流净额下滑，公司整体资金链面临一定压力，需警惕流动性风险。

指标2026年上半年（万元）2025年上半年（万元）变动额（万元）变动率（%）投资活动产生的现金流量净额不适用筹资活动产生的现金流量净额

风险提示

百合股份在2026年上半年呈现出"营收增长、利润下滑"的显著特征，核心风险点集中在：管理费用激增74.11%严重侵蚀利润，费用控制能力亟待提升；经营活动现金流净额下滑22.56%，盈利质量恶化；应收账款持续增加，回款风险上升；财务费用由负转正，利息与汇率风险显现；筹资活动现金流由正转负，资金链承压。此外，公司境外资产占比7.14%，需警惕海外经营及汇率波动风险。投资者应密切关注公司费用管控措施、应收账款回收情况及现金流改善能力，审慎评估其未来盈利能力及投资价值。

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