《星岛》记者 林泽君 深圳报道
8月9日，被称为“国产CPU四小龙”的摩尔线程（688795.SH）同步放出两条重磅消息。
一边发布2026半年报，半年营收直接超过2025全年，亏损明显收窄，商业化落地效果显著；另一边官宣筹备港股上市，搭建A+H双融资平台。
截至8月7日收盘，摩尔线程股价报597.89元，总市值2810.25亿元。该股上市初期历史高点941.08元，今年7月冲高至年内高点769.50元，相比上市高点大幅缩水，且自7月高点至今回撤超两成。
经营数据走高，商业化落地见效
自研MUSA统一GPU架构，是摩尔线程最核心的竞争力。依托这套自研体系，公司布局云端智算、专业图形、边缘终端、消费显卡四大业务线，也是国内少数能够批量交付万卡级算力集群的厂商，完整的全栈研发路线，也是媒体经常拿它和英伟达对比的关键原因。
公司创始人张建中拥有14年英伟达任职经历，曾担任全球副总裁兼大中华区总经理，核心研发团队不少成员均有英伟达工作背景，行业研发经验充足。
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和国内多数只专注AI加速卡的企业不同，摩尔线程同步布局AI训练、图形渲染赛道，自主搭建配套软件生态，整体发展路径和英伟达高度相似，这也是相关行业报道经常把二者放在一起讨论的由来。
公司收入主力来自云端AI算力业务，旗舰MTT S5000芯片适配各类大模型训练与推理需求，成套算力集群已经落地国内多地智算中心，合作客户覆盖云服务商、通信运营商、科研机构。
经营模式也完成升级，不再单一售卖硬件设备，而是提供软硬件配套运维一体化方案，有效拉高了客单价与产品毛利率。
软件生态是企业稳固市场的护城河，多年打磨的MUSA系统适配市面上主流AI开发框架，算子覆盖度完善，同时与国内上百所高校达成人才合作，打通国产芯片适配国产大模型的完整产业链。
除了成熟的云端算力产品，边缘AI芯片已经实现量产投放，高端游戏图形芯片仍在持续研发，有望成为后续新的业绩增长点。
2026上半年财报数据表现亮眼，公司总营收17.36亿元，同比大涨147%，规模直接赶超去年全年。随着高毛利算力产品持续出货，整体毛利率提升至56.95%。亏损约为1156.3亿元，较去年同期2.7亿元亏损，收窄超过近96%。
账面亏损虽然明显收窄，但这里需要区分清楚，利润改善主要依靠理财收益、政府补助等非经常性收入，剔除这部分收益后，公司主营业务依旧处于亏损状态。
对于芯片企业来说，想要实现稳定盈利，只能依靠持续增长的订单摊薄高额研发与生产成本。
技术壁垒的维持离不开长期高额研发投入，上半年研发支出7.69亿元，研发费率达到44%。公司超七成员工属于研发岗位，多年累计数十亿研发投入，累计拿下两千多项专利，持续巩固自身技术优势。
现金流层面，当期经营性现金流为负，背后原因不难理解，AI算力行业需求爆发，公司提前储备芯片存货，同时预付上游代工货款，存货规模大幅上涨，属于企业高速扩张阶段的正常现象。
股东持仓结构出现明显分化，不少公募基金在二季度大幅加仓，社保基金也新进前十大流通股东，长线资金十分看好国产算力替代赛道。
反观部分外资机构，本期选择减持离场，持仓规模有所下滑。企业控制权十分稳定，创始人与员工持股平台掌握核心股份，长期发展战略不会轻易变动，伴随业绩热度持续上升，公司市值稳居国内算力芯片第一梯队。
许多报道称摩尔线程为“中国版英伟达”。不过其与英伟达当下仍存在全方位差距。硬件层面，芯片制程、单卡算力、显存互联技术都存在代际差距；
软件生态差距更为突出，英伟达CUDA生态深耕二十年，拥有五百万全球开发者，而摩尔线程开发者社区仅十万规模，生态完善还需要长期沉淀；
双方营收体量更是不在同一层级，相关对比更多是行业对国产算力自主替代的期待。
谋划A+H上市，募投项目锚定长期发展
去年12月，摩尔线程在上海科创板挂牌上市，是首个登陆资本市场的全功能GPU企业。
在经营数据迎来增长的同时，摩尔线程正式启动资本化升级，计划登陆港交所打造A+H双上市平台。
对于硬核科技企业而言，双上市架构具备实打实的优势，港股市场能够对接全球长线资本，持续为芯片研发、算力集群扩产提供资金支撑，缓解常年高额研发带来的资金压力，同时提升国际品牌知名度，助力海外算力业务拓展。
不过港股上市流程较为繁琐，整套方案需要经过股东大会、内地与香港两地监管机构层层审批，常规筹备周期在6至12个月，目前发行规模、募资细分用途均未对外披露，上市落地存在一定不确定性。
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企业过往多轮融资资金，全部投入四大核心芯片研发项目，分别是云端智算芯片迭代、高端游戏显卡研发、边缘AI芯片量产、下一代超算芯片前瞻研发。
项目规划层次清晰，短期依靠成熟云端算力产品稳住基本营收，中长期依托图形、边缘芯片挖掘增量市场，完整覆盖全场景国产算力需求。
整个行业发展红利十分清晰，全球AI算力需求持续暴涨，国内国产化扶持政策不断落地，各地政府、企业采购算力设备时会优先选择本土GPU产品。
摩尔线程凭借成熟的集群交付能力、完善配套软件生态，持续享受行业发展红利，若A+H上市顺利落地，充足资金储备能够进一步缩小与海外芯片巨头的技术差距。
赛道前景广阔，但公司需要面对的各类风险同样不能忽视。目前国内入局通用GPU、AI加速芯片的企业超过十五家，行业技术、价格竞争日趋激烈。
公司主营业务尚未实现盈利，一旦后续订单增长速度放缓，扭亏为盈的周期会持续拉长。叠加当前高存货、经营性现金流持续承压的现状，上游代工原材料价格波动、下游客户回款周期变化，都会直接影响企业经营稳定性。再加上港股上市审批周期漫长，能否如期完成挂牌存在变数。
短短数月时间，摩尔线程完成科创板上市、半年营收赶超去年全年、筹备港交所上市三件关键大事，2026半年报也正式宣告，国产GPU行业走出试点试用阶段，全面进入规模化商用周期。
自研全栈技术、成熟算力交付体系、持续迭代的研发管线，再叠加A+H双资本市场的资金加持，企业长期成长空间进一步打开。
编辑 | 吴美伊
终审 | 苏楠
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