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中国

中国7月CPI同比涨幅收窄至0.5%，PPI同比上涨3.5%，AI驱动平板电脑价格环比上涨11.3%。
宇树科技周一申购。
摩尔线程：上半年营收激增147%，净亏损大幅收窄，筹划发行H股赴港上市。
全球最大半导体ETF管理人：长鑫科技最早或于9月底纳入公司旗下ETF。

海外

伊媒说议会国家安全委员会批准霍尔木兹海峡安全纲要。万斯称美伊冲突仍处于“博弈中段”，美军“寻找出口”，伊朗开出“重开海峡6大条件”。沙特阿美贾赞炼油厂再遭袭，中东能源安全威胁持续升级。
美参议院通过临时拨款法案，暂缓政府“停摆”风险。
伯克希尔Q2净利润翻倍，单季回购规模创5年来最大，谷歌进入前五大持仓。“新王”登基“三把火”：伯克希尔开始“花钱”了，净买入200亿美元股票。
韩媒：SK海力士拟推710亿美元股东回报方案，40%用于回购股票，相当于美股发行规模。
OpenAI最大预训练模型Doug曝光。

今日目录

就业降温为何难撼美联储定力
铝市去库存能否托底需求
对冲基金为何清仓中国科技股
AI融资潮难挡回购洪流

【野村：美国7月就业回顾】

非农就业人数大幅放缓，但家庭调查数据更为积极。7月非农就业人数（NFP）意外收缩2.3万人，远低于预期，且前两个月合计下修10.3万人，导致三个月平均增速降至2万人。然而，家庭调查显示失业率连续第二个月下降至4.1%，主要得益于历史上较低的失业流失率，表明劳动力市场并未出现严重的裁员潮。

薪资增长疲软受日历效应影响，预计八月反弹。7月平均时薪环比仅增长0.1%，低于预期的0.2%。这种疲软广泛存在于各个行业，部分原因是日历效应（当月12日为周日往往导致薪资数据偏低）。鉴于其他领先指标如离职率和招聘率近期表现积极，预计8月薪资增长将有所反弹。

美联储将继续关注通胀，劳动力市场非通胀主要来源。尽管就业增长放缓，但失业率的下降表明经济具有韧性，能够承受一定的紧缩政策。劳动力市场目前并非通胀压力的主要来源，但这将使美联储官员在考虑潜在加息时更有信心，预计美联储将在年底前维持利率不变。

非农就业数据修正主要集中于五月

【Citi：铝追踪，中国需求疲软但下行风险有限，去库存支撑市场】

中国铝终端需求持续疲软，但进一步下行风险似乎有限。尽管6月PMI数据发出初步企稳信号，但7月PMI读数显示进入2026年下半年增长动能减弱。政治局会议承认下行压力并维持支持性政策立场。花旗经济学家预计2026年下半年财政部署将加速，有助于限制国内活动和金属需求的下行风险。同时，中东供应风险和霍尔木兹海峡事态发展继续提供支撑，LME库存降至30万吨以下，中国铝锭库存低于100万吨，低库存水平使市场对实物需求变化更加敏感。

脱碳需求在6月反弹，但增长仍具波动性。中国铝终端需求追踪器（CAET）在2026年上半年保持疲软，反映了房地产相关和更广泛周期性行业的持续低迷。然而，脱碳需求增长在6月同比反弹至+21%。虽然恢复部分反映了去年安装热潮后的太阳能基数效应，但储能系统（ESS）强劲增长、风电安装、电池产量和电动汽车出口也提供了支持，表明反弹并非纯粹由基数效应驱动。

出口继续抵消国内弱势，半成品和制成品出口强劲。出口继续为国内弱势提供重要缓冲。强劲的半成品和制成品出口通过中国制造业供应链吸收了大量铝单位。进口量也强于历史套利关系所暗示的水平，表明进口需求越来越由 underlying market requirements 驱动，而不仅仅是短期经济因素。在中国供应上限有效的背景下，更强的出口收紧而非放松铝平衡。

2026年是对中国有效产能上限的实时测试。基于关键行业生产数据集，中国铝供应显示出有限的有意义增长空间。尽管铝价高企且冶炼厂盈利能力极强，但生产增长仍集中在行业有效天花板附近。中国当局越来越关注解决过剩生产问题，强化而非放松现有的供给侧纪律。NBS数据可能因铝合金重复计算而高估产量，SMM和Mysteel数据更贴近实际运营情况。

中国制造业和非制造业PMI在7月重新陷入收缩

【GS：A股科技反弹，对冲基金减持中国股票至五年低点】

中国市场整体回升，A股科技板块强劲反弹。本周MSCI中国指数和沪深300指数分别上涨1.1%和2.3%，其中A股科技板块表现突出，STAR50和创业板指均上涨6.6%。尽管面临美国新的进口限制和关税政策，市场情绪在科技股带动下有所修复。

对冲基金大幅减持中国股票，配置比例降至五年最低。数据显示，对冲基金对中国股票（包括在岸和离岸）的净配置比例降至6.0%，创下五年来的最低水平。7月份，对冲基金以创纪录的速度从信息技术和半导体股票中撤出资金，主要受地缘政治风险和贸易限制担忧影响。

宏观数据走弱，非官方PMI双双下降。7月份中国非官方制造业和服务业PMI均出现下滑，显示经济增长动能有所减弱。贸易增长放缓，出口和进口增速虽保持正增长但较前期高点回落。高盛维持2026年中国GDP增长4.6%的预测。

政策面多空交织，深港合作深化与行业监管并存。香港证监会与中国证监会联合宣布新措施，旨在深化两地市场务实合作与协调发展。同时，美国联邦通信委员会禁止新型外国制造的人形和四足机器人及连接电源逆变器进口，并起草禁止进口中国制造的光模块等数据中心组件的禁令。此外，特朗普签署行政命令，对进口多晶硅及其衍生产品征收15%的232条款关税。

对冲基金大幅减持亚洲信息技术/半导体股票

【GS：美股增发是逆风而非风暴，AI融资需求与回购力量的博弈】

美股增发规模回升但非泡沫，供需平衡仍偏向买方。尽管2026年至今美国企业通过增发筹集了1050亿美元，创下自2021年同期以来的最高水平，但这更多是回归常态而非繁荣泡沫。增发活动集中在少数大型交易，且相对于市值的比例仍低于长期平均水平。高盛预计2026年企业股票需求将超过供应，因为预计全年1.4万亿美元的股票回购将抵消约7000亿美元的一级市场发行及解禁股潜在供应。

AI投资驱动未来融资需求，债务与股权将共同承担。人工智能相关的发行占今年美国增发量的约40%。共识预测显示，超大规模云服务商（Hyperscalers）在2027年的资本支出将达到1.1万亿美元，超过其运营现金流1500亿美元。虽然债务市场预计将提供大部分外部资金（约占2027年资本支出的35%，即全球发行约4000亿美元），但股权融资将继续发挥作用，帮助企业在保持资产负债表质量的同时为多年期投资计划提供资金。

市场对增发的消化能力良好，估值溢价支撑发行。历史上，增发通常发生在股市走强且公司估值高于市场平均水平时期，今年也延续了这一模式。近期增发折扣率稳定在7%左右，发行后股价表现与长期平均水平相似，未出现明显的市场消化不良迹象。标普500指数第二季度回购增长率为11%，新授权回购规模接近1万亿美元，显示出强劲的股东回报意愿。

2026年迄今约40%的增发与人工智能相关