来源：长江商报

长江商报消息 ●长江商报记者 徐靓丽

中国证券业协会（下称“中证协”）8月7日发布《证券公司债券投资顾问业务管理规则》（下称《规则》），标志国内首套专门针对券商债券投顾业务的自律规则落地。此前，该《规则》已于2025年3月公开征求意见，重点明确债券投顾业务持仓集中度风控要求，划定硬性监管红线：券商出具债券投资建议时，原则上不得导致单一债券投顾账户单券持仓成本，超过该账户总资产规模的25%，严控单一债券持仓集中风险。《规则》设定了?6个月过渡期?，将于?2027年2月5日?起正式施行。

明确部分豁免情形

债券投资顾问业务，是证券公司依托证券投资咨询牌照开展的轻资本中间业务——核心在于提供专业投资建议，辅助客户决策

近年来，证券公司债券投资顾问业务快速发展，行业总管理规模约1万亿元。但在集中度管理、利益冲突隔离、人员考核、询价行为等关键环节，此前的合规性要求仅为原则性倡导，缺少量化标准与禁止性清单，监管执行弹性较大。

为加强证券公司债券投资顾问业务自律管理，规范债券投资顾问展业和服务方式，中证协依托行业总结近年来债券投资顾问业务管理工作经验，研究制定了《规则》。《规则》分总则、业务管理、风险合规管理、人员管理、自律管理、附则共6章44条。

《规则》设置25%单券持仓集中度硬性红线。明确券商提供投资建议，原则上不得造成单一投顾账户单券持仓成本超过账户总资产25%，仅对利率债、政策性金融债、地方债、系统重要性银行同业存单设置豁免；同时列明被动超限处置要求，出现被动超标后，不得继续建议增持，并需要引导客户有序压降。《规则》还强化业务隔离与利益冲突防控，要求债券投顾业务与自营、承销、资管业务严格物理、人员、信息隔离，投顾负责人不得兼任冲突业务岗位，投资决策会议独立召开。

券商投顾转向多元化配置策略

《管理规则》设置6个月过渡期，?2027年2月5日?起正式施行，给予行业充分的适应与调整时间。业内认为，从短期看，《规则》的落地将带来合规成本的阶段性提升。

对于券商而言，业务运营成本上升。机构需要改造风控系统，实时监测各投顾账户单券持仓比例，建立超限预警、处置流程；完善隔离机制、完善留痕体系，扩充合规风控人员。同时，依靠集中押注高收益信用债、博取超额收益的传统业务模式难以为继，券商投顾需要转向多元化配置策略，从单纯提供择券建议，升级为资产配置、分散化组合搭建综合服务。

对银行、非银等机构客户来说，投资组合结构将被动调整。存量高集中度账户需要在过渡期内逐步分散持仓，降低单一信用债风险敞口。长期来看，机构信用风险承压有所缓解，减少单券违约带来的账户大幅波动，但部分追求高票息、偏好重仓少数优质信用债的机构，收益中枢可能小幅下行。

从债券市场层面看，《规则》能够抑制依靠集中持仓制造交易、调节收益的违规行为，减少利益输送空间，改善债券投顾市场秩序。短期来看，部分存量高集中度持仓调仓，可能对部分流动性偏弱的信用债形成阶段性抛压；中长期推动机构更加重视组合分散化，促进信用债市场定价回归基本面。

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