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（来源：创投之家）
一觉醒来，巴菲特掉头了。
出品 | 创投之家 作者 | 范智林
股神巴菲特终于出手了。
这几年被许多投资者们称为科技牛市，以英伟达为代表的AI科技股一路狂奔。世界各地的资金，无论机构还是散户，都争先恐后地涌了进去。
但巴菲特是个异类。
他长期偏爱保险、铁路、可口可乐这类商业模式清晰、现金流充裕的生意。对于变化太快、未来难以预测的科技公司，他一直保持谨慎。
此前接受采访时，巴菲特甚至把如今的金融市场形容为“一座教堂旁边开着赌场”。
在他看来，已经没有人关心一家企业的价值了，所有人都只想进场挣一把快钱。
与此同时，伯克希尔手握创纪录的现金，却迟迟没有大举买入。巴菲特给出的解释依然是：真正值得重仓的机会并不多，他愿意继续等待。
有人认为，这是巴菲特对自身投资哲学的坚持。
但更多人开始嘲讽他，认为曾经的股神已经跟不上时代，踏空了整场科技盛宴。
反转来得很快。
进入7月，全球科技股突然遭遇猛烈调整。以科技股为主的纳斯达克100指数单月下跌超过5%，此前最受追捧的AI和半导体股票首当其冲。
而市场发现，这位年迈“保守”的投资者，已经悄悄出手完成了押注。
巴菲特的最后一舞
伯克希尔公布了二季报。
净利润256.6亿，比去年翻了一倍，运营利润130亿，涨了16%。
但真正让投资者亢奋的，不是利润，而是巴菲特终于出手了。
二季度，伯克希尔买入约235亿美元股票，同时卖出约37亿美元，净买入接近200亿美元。
其中，伯克希尔100亿美元高位加仓谷歌。
其实，伯克希尔早在去年就试探性建仓了谷歌。
市场一度认为，这可能是新任CEO格雷格·阿贝尔的手笔。因为刻板印象里，巴菲特不喜欢科技股。
但在今年7月的采访中，巴菲特坦然承认，最初买入谷歌的想法正是由他提出的。
如今，Alphabet已经跻身伯克希尔前五大持仓，成为其近年来最重要的新投资之一。
有意思的是，这不是巴菲特第一次看见谷歌的价值。
早在2017年，他和芒格就承认，错过谷歌是两人在科技投资上最遗憾的错误之一。
伯克希尔旗下的子公司很早就是谷歌的大客户，愿意为搜索广告支付每次点击10到11美元。
巴菲特亲眼看见了谷歌的赚钱能力，却没有买入，因为当年的他习惯绕开科技公司。
科技变化太快，今天的赢家可能明天就被颠覆。与其预测下一个技术浪潮，巴菲特更愿意买可口可乐、铁路和保险。
这些生意未必突然爆发，却拥有更强的确定性。
此前巴菲特唯一买入的科技股就是苹果。
但他一直不把苹果当作纯粹的科技公司。他看中的是消费者对iPhone的依赖，以及苹果生态的黏性，用户愿意不断为品牌支付溢价。
在他眼里，苹果更像一瓶装进手机里的可口可乐。
买入谷歌的逻辑完全不一样。
买苹果，押注的是消费品牌和用户忠诚；买谷歌，押注的是搜索入口、云计算以及AI基础设施。
这是一笔更直接的科技投资。
巴菲特敢于改变，首先是因为谷歌的搜索和广告生意足够简单。
人们免费搜索，企业花钱购买流量。用户越多，数据越丰富，广告效果越好，后来者就越难追赶。
它看起来是一家科技公司，但是商业模式上却像一座连接消费者和商家的收费站。
其次，AI浪潮正在让谷歌云成为新的增长引擎。
过去的谷歌主要靠广告赚钱。如今云计算业务快速增长，搜索、YouTube、安卓和Gemini又提供了完整的AI入口。
从底层算力、云服务到AI模型，再到触达全球用户的产品，谷歌几乎占据了AI产业链的每一个关键位置。
它不一定通吃整个AI时代，但留在牌桌最后一轮的概率很高。就像巴菲特自己说的：“谷歌比华尔街推销的90%至95%的股票更有可能成为赢家”。
更重要的是谷歌扛得住这场烧钱大战。
谷歌预计今年资本开支高达1800亿至1900亿美元。这个数字足以吓退很多投资者。但它拥有搜索广告带来的庞大现金流，也拥有全球最强的资产负债表之一。
当然，风险也存在。
AI可能冲击传统搜索，巨额资本开支也可能拖累未来利润。
但巴菲特寻找的从来不是没有风险的公司，而是风险看得见、优势足够厚、价格还能接受的公司。
阿贝尔和伯克希尔的未来
除了加仓谷歌100亿外，伯克希尔还斥资68亿美元收购住宅建筑商Taylor Morrison，以及投入约45亿美元回购自己的股票。
虽然今年伯克希尔股票表现不佳，但他们的管理层有显然的信心认为自己的股票价格低于公司的价值。
除此之外，他们仍在卖出苹果和美国银行等重仓股。
几笔交易放在一起，伯克希尔的新方向已经很清楚：一边买入能够参与AI浪潮的科技平台，一边回购自己的股票，同时继续吞下可以长期经营的实体企业。
值得注意的是，这是阿贝尔接班后，第一次大规模动用巴菲特留下的现金储备。
巴菲特此前已经明确表态，他和阿贝尔仍然经常讨论投资，但阿贝尔才是最终拍板的人。
所以，虽然买入谷歌的最初判断可以属于巴菲特，但继续加仓和整个伯克希尔的资本配置，却必须由阿贝尔负责。
这也是市场关心的问题之一，阿贝尔如何看待谷歌的这部分仓位？是否还会配置其他科技股？
大家并不怀疑阿贝尔管理铁路、能源和制造业务的能力。过去多年，他已经证明自己是一名优秀的企业经营者。
但经营企业和配置资本，是两种不同的能力。
真正的疑问是，他能不能接过巴菲特最重要的本事：把保险业务产生的现金，投向一个合适的赛道，稳定地增长。
这并不容易。
二季度，伯克希尔净买入了接近200亿美元股票，但截至6月底，公司手里仍然握有3655亿美元现金。
这笔钱既是伯克希尔的护城河，也是一座压在阿贝尔肩上的大山。因为伯克希尔体量越大，现金越多，想跑赢市场就越困难。
截至8月初，伯克希尔年内涨幅不足3%，同期标普500指数上涨接近13%。即便公司利润翻倍、经营利润保持增长，伯克希尔依然明显跑输大盘。
这说明，市场对巴菲特退休后的伯克希尔仍然存在疑虑。
投资者需要确认，离开巴菲特之后，伯克希尔还能不能找到足够大的投资机会。
阿贝尔面对数千亿美元现金时，能不能像巴菲特一样耐心，也能在机会出现时足够果断。
从目前二季度的答卷来看，起码不算差。
没有因为市场上涨就全面追高，也没有继续抱着现金什么都不做。他依旧选择少数看得懂的公司重仓，同时在自己的股价缺乏表现时加大回购。
这是伯克希尔熟悉的节奏。
一次出手，无法证明谷歌一定是一笔正确的投资，也无法证明阿贝尔拥有媲美巴菲特的投资眼光。
这些问题，只能交给时间回答。
对于伯克希尔的股东来说，最重要的是，这台庞大的投资机器能否稳定运转，并继续把现金变成复利。
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