️一、公司概况：星载相控阵T/R芯片赛道“唯一民企”

铖昌科技成立于2010年，总部位于浙江，是国内少数能够提供相控阵T/R芯片完整解决方案的企业之一。公司专注于微波毫米波模拟相控阵T/R芯片的研发、生产、销售和技术服务，产品涵盖整个固态微波产品链，频率可覆盖L波段至W波段。

核心市场地位：

· 国内唯一实现星载相控阵T/R芯片规模化量产的民营企业

· 星载T/R芯片国内市场占有率超70%

· GW星座（中国版星链）核心供应商，市占率超80%

· 千帆星座市占率超60%

⚠️ 数据说明：上述市占率数据主要来源于产业链调研与市场分析文章汇总，并非公司官方公告披露的具体比例。但该数据已被市场广泛引用且未被公司辟谣，已成为行业共识。

二、核心竞争优势：技术、资质与生态三重壁垒

1. 极高的技术壁垒

相控阵T/R芯片是相控阵系统的核心元器件，直接影响信号收发效率与系统性能。公司基于GaN、GaAs及硅基三大工艺平台研发芯片，产品达上千种。公司已攻克毫米波高效率测试、高精度建模及可靠性设计等关键技术，星载T/R芯片的集成度与性能指标达到国际先进水平。

2. 宇航级资质构筑护城河

相控阵T/R芯片需通过严格的军工认证，国内具备完整资质的企业屈指可数。全球能稳定量产宇航级T/R芯片的企业仅三家：美国ADI、荷兰NXP，以及中国的铖昌科技。公司产品满足抗辐照、高可靠性等严苛要求，被评为国家专精特新“小巨人”企业、浙江省“隐形冠军”企业。

3. “生态绑定”式的深度客户关系

公司从研发阶段即与下游整机厂、卫星制造商深度协同，共同定义产品规格，形成“绑定式合作”壁垒。公司与军工集团A01、B01等核心单位建立主要供应商关系，与下游多家核心机构深度合作。截至2024年末，公司研发人员占比近50%，累计获得专利授权超百项。

三、财务业绩：2025年强劲扭亏，增长动能持续释放

2025年全年业绩（历史最佳）

指标 2025年 同比变化

营业收入 4.05亿元 +91.28%

归母净利润 1.17亿元 +476.34%

2025年公司营收创历史新高，利润端扭亏为盈。T/R芯片实现营收4.0亿元，同比增长108.6%，占总营收99.8%，毛利率提升至72.7%。

公司2025年全年累计收回现款及票据3.4亿元，应收账款周转率大幅提高，资产质量显著优化。

2026年一季度延续高增

2026年Q1实现营收1.04亿元（+12.92%），净利润4472万元（同比+50%），营收及利润均为历史同期最佳表现。

机构盈利预测

年份 预测营收 预测归母净利润

2026E 6.07亿元 1.72-1.73亿元

2027E 8.49亿元 2.41-2.43亿元

2028E 11.04亿元 3.27-3.32亿元

数据来源：方正证券、光大证券研报

四、业务布局：星载为基，四轮驱动

️ 星载（基本盘，占比60%+）

星载是公司核心优势领域，产品已应用于北斗导航、高分遥感等卫星系统。2025年多系列遥感卫星项目进入常态化批量交付阶段。单颗卫星T/R芯片价值占整星15%-20%。

低轨卫星通信（第二增长曲线）

公司领先市场推出星载和地面用卫星通信T/R芯片全套解决方案。随着千帆星座、GW星座大规模发射组网，低轨卫星通信业务将成为核心增量来源。多款适配下一代卫星及地面设备的新产品已研发落地并按计划批量交付。

✈️ 机载（快速增长）

机载领域产品自2023年起进入批产阶段，2024年新增订单同比增长超40%。2025年机载领域营收保持高速增长，已成为公司主要营收部分之一。

️ 地面（储备充足）

地面领域已积累充足在手项目，将随下游需求逐步进入批产阶段。公司还积极切入低空经济等新场景。

五、行业前景：商业航天黄金时代已至

政策端持续催化

“十四五”收官之年，下游需求规模化增长及产品应用渗透率大幅提升。科创板第五套纳入商业航天、“十五五”产业链重新定位、商业航天司成立等政策利好不断。

市场需求爆发

低轨卫星芯片市场规模预计2025年突破百亿元。星链V3单星T/R芯片用量预计超8000个，国内低轨星座组网将带来持续增量需求。

国产替代窗口

美国ADI等企业高端芯片对华禁售，倒逼国产替代加速。公司芯片已进入银河航天、长光卫星的低轨星座供应链及华为6G射频供应链。

六、风险与挑战：不可忽视的隐忧

⚠️ 客户集中度风险

公司前两大客户贡献超70%营收，客户高度集中带来订单波动风险。

⚠️ 应收账款压力

2025年三季报应收账款近6.56亿元，2026年Q1末应收账款及票据达7.5亿元，回款周期较长导致现金流承压。

⚠️ 竞争加剧风险

中电科13所、55所等国家队在军用领域技术底蕴深厚，随着市场规模扩大，竞争可能加剧。

⚠️ 退市风险警示（已申请撤销）

公司2025年因净利润为负被实施*ST，但2025年已扭亏为盈，已向交易所提交撤销退市风险警示的申请。

⚠️ 卫星组网进度不确定性

国家几千颗卫星计划全部落地预计要到2030-2035年，短期交付节奏可能存在波动。

七、机构观点：普遍看好但趋于谨慎

· 华创证券（2026.02）：维持“推荐”评级

· 方正证券（2026.04）：首次覆盖，给予“推荐”评级

· 光大证券（2026.07）：下调至“增持”评级，认为下游需求尚有一定不确定性

· 市场评级共识为“强力买入”

截至2026年8月，4家机构预测2026年净利润约1.71亿元，同比增长45.59%。

总结

铖昌科技凭借“唯一民企量产+超70%星载市占+宇航级资质+全频段覆盖” 四大核心优势，在星载相控阵T/R芯片这一高壁垒细分赛道中占据近乎垄断性的龙头地位。2025年公司实现营收翻倍、利润扭亏为盈，业绩拐点已明确确立。随着千帆、GW等国家级低轨星座进入密集发射组网阶段，公司作为上游芯片核心供应商将充分受益。但客户集中、应收账款高企、*ST摘帽进程等风险因素亦需持续跟踪。

以上分析基于公开信息整理，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。