来源：华创期货
【摘要】7月中旬以来，纯碱期货一路俯冲，刷新主连上市以来的历史最低点。然而上周五夜盘，它却以超3%的涨幅领跑全市场，今日早盘涨幅依然坚挺——这是超跌反弹的号角，还是空头离场的短暂喘息？
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行情回顾
回顾近期走势，纯碱期货自7月中旬以来加速下行，7月13日主力合约开盘尚在1083元/吨，至8月3日收盘已跌至919元/吨，刷新主连合约上市以来历史新低。8月5日至7日，盘面在920至940元/吨区间窄幅震荡，持仓量持续缩减，空头止盈离场迹象明显。上周五夜盘，纯碱主力合约强势上涨，夜盘报收968元/吨，涨幅3.42%并领跑所有夜盘品种。今日（8月10日）早盘，纯碱期价虽小幅回落，但仍维持2%以上的涨幅。
供应端：检修预期升温，产量边际收缩
供应端出现边际收缩迹象。据Mysteel数据显示，截至8月7日当周，国内纯碱周度产量为74.63万吨，环比减少2.22万吨，降幅2.89%；产能利用率为78.37%，环比下降2.31个百分点。从工艺细分来看，氨碱法产量为22.7万吨，联碱法产量为29.94万吨，天然碱法产量约21.99万吨。产量下降的主要原因是8月以来多家企业进入检修期。
尽管近期检修有所增加，但供应端的收缩力度仍显不足。近年来，纯碱产能持续爬坡，尽管短期产能利用率有所下滑，但实际产量仍处于近年同期高位。而从产销率来看，8月7日当周纯碱产销率为93.46%，较前一周的97.48%进一步下滑，表明供应端虽有所收缩，但在需求疲弱的背景下仍处于供大于求状态。后续需关注8月中下旬检修计划的实际落地情况，若检修规模超预期，供应端或迎来阶段性收紧。
需求端：玻璃持续走弱，重碱刚需萎缩
需求端持续疲软是压制纯碱价格的核心因素。纯碱下游主要为浮法玻璃和光伏玻璃。据Mysteel数据，截至8月7日当周，浮法玻璃开工率为66.21%，环比下降0.34个百分点，处于近年来低位水平。浮法玻璃日熔量约14.22万吨，环比下降1300吨，产线放水冷修持续蔓延。光伏玻璃开工率为49.32%，与前一周持平，但较7月下旬的50.59%继续回落，光伏玻璃在产产能持续缩减。两大下游双双走弱，对重碱的刚性需求形成持续拖累。
从下游盈利情况来看，玻璃行业普遍亏损，亏损加剧推动玻璃企业加速冷修，冷修损失量持续增加，对纯碱的消耗量进一步压缩。此外，轻碱下游的日化、印染、食品工业等传统领域需求偏平稳，增量有限。出口方面，虽然1至6月累计出口量143.02万吨，同比增长44.06%，出口表现相对亮眼，成为需求端的重要支撑，但出口体量相对于国内高供应仍显不足。
库存端：持续累库，重碱库存逆势增加
库存持续累积是纯碱市场最突出的压力所在。据Mysteel数据显示，截至8月7日当周，国内纯碱厂家总库存为184.95万吨，环比增加4.88万吨，增幅2.71%，已连续五周累库。从库存结构来看，重质纯碱库存为79.09万吨，环比增加4.57万吨，增幅6.13%；轻质纯碱库存为105.86万吨，环比增加0.31万吨。值得关注的是，在产量环比下降2.89%的背景下，重碱库存反而逆势大幅累库，说明需求端的萎缩速度已超过供给端的收缩速度，供需矛盾进一步加剧。从历史对比来看，当前厂家总库存虽低于去年同期水平，但高于除去年外的其他年份同期水平，绝对量处于历史偏高位置。高库存持续压制市场情绪，贸易商与下游备货意愿低迷，企业新订单接收缓慢，库存拐点尚未出现。
成本与利润：行业深度亏损，成本支撑渐显
行业利润持续恶化，深度亏损格局加剧。据Mysteel数据显示，截至8月7日当周，氨碱法重质纯碱生产成本（华北）为1384元/吨，联碱法生产成本（华东）为1243.5元/吨。从毛利来看，氨碱法（华北）生产毛利为-254元/吨，较前一周的-154元/吨亏损扩大100元/吨；联碱法（华东）生产毛利为-193.5元/吨，较前一周的-149元/吨亏损扩大44.5元/吨。两种主流工艺均处于深度亏损状态，且亏损幅度持续扩大。当前行业仅天然碱法仍维持盈利，低成本天然碱的扩张在一定程度上拉低了行业平均成本线。不过，随着亏损持续加深，部分高成本装置被动减产的可能性正在增加。
宏观与政策：逆周期调节加力，传导尚需时日
宏观政策层面，7月30日政治局会议明确积极财政与适度宽松货币并举，强调稳定房地产市场并加快财政支出与债券资金使用进度。央行8月工作会议及5000亿元买断式逆回购操作印证流动性充裕取向。专项债发行进度约54.8%，三季度发行有望提速，财政增量向实物工作量的转化预计在四季度显现。
然而，7月制造业PMI重回荣枯线下方，内需降温明显，上半年地产新开工累计同比降幅依然较大，基建投资增速亦为负值，终端需求修复尚需时日。对纯碱而言，宏观政策的逆周期调节有望在中长期改善建材需求预期，但短期内向玻璃实物工作量的传导仍有时滞，"金九银十"旺季需求能否兑现是后续关注的核心变量。
行情展望
综合来看，当前纯碱市场呈现"供应边际收缩但绝对高位、需求持续走弱、库存逆势累库、行业深度亏损"的四重特征。今日盘面强势反弹一度超3%，或许更多反映的是历史低位下空头止盈与多头试探性入场带来的技术性反弹，叠加检修预期升温与宏观情绪修复的共振。展望后市，纯碱短期在检修预期、成本支撑和超跌修复的共振下有望延续震荡反弹，但在高库存压制下反弹高度将相当受限，趋势性反转尚不具备条件。后续需重点关注8月检修计划的实际落地情况、亏损扩大后是否触发更大规模减产、以及"金九银十"旺季需求的兑现情况。
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兰皓交易咨询资格证：Z0016521期货从业资格证：F03086798
制作时间：2026年8月10日
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