上周，医药整体表现强势，逐步降低和科技走势的负相关性，走出独立行情。
CXO及科研服务表现尤为亮眼，不少个股单周涨幅超过20%。核心原因包含三方面：（1）中国创新药高景气度带来的早研需求大幅增加。（2）全球多肽药物放量超预期及产能转移带来的CDMO需求增加。（3）国内外AI制药企业及通用大模型布局AI药物研发所带来的新的外包需求高增长。
CXO：CDMO（药物定制生产代工）龙头Q2业绩大幅超预期，经调整利润为69.7亿元，同比增长92%。收入由513-530亿元上调至585-605亿元，持续经营业务收入增速由18%-22%上调至35%-39%。二季度经调整净利润率达到42%，高利润率进一步带来利润弹性。公司有望继续维持高景气，短期看礼来的替尔泊肽实现收入超预期，为公司tides业务高增带来更大确定性。中期看，Orforglipron、Retatrutide以及部分环肽类等品种仍处于放量早期，未来有望持续增厚D&M板块业绩。另外，二三线公司也有望受益于外协订单以及MNC新的多肽订单，为整个板块带来业绩确定性。
AI制药：上周港股两大AI制药龙头虽略有上涨，但幅度并不明显。反而部分公司蛋白合成业务因AI制药订单快速增长，涨幅明显。该走势或反馈出：（1）科技资金尝试切换AI应用，其中AI制药具备较好的产业逻辑。（2）AI制药目前仍处于相对早期，大家对于未来AI制药市场空间及估值定价不明确。因此最终选择了AI制药利好的早研CXO板块，该叙事较新，主业伴随创新药高景气也具备一定的估值性价比。该领域建议持续跟踪，行业增速及空间都有望进一步超预期。
整体看，医药板块较其他非科技板块走出了一定相对收益。创新药及产业链具备较为确定的景气度，值得配置。但需要注意的是：（1）医药基金在创新药及产业链配置比例极高，且景气度预期较为充分。（2）板块内能够实现“类科技”高增长的标的较少，而业绩预期高增长的标的缺乏合理的估值空间，对非药资金的吸引力有待进一步观察。（3）整个板块缺乏可预期的连续正向催化。
医药作为兼具刚需防御与创新成长的战略性产业，内部细分轮动快、个股业绩分化明显，叠加板块天然高波动特征，普通投资者选股难度较高。中证医药100指数（000978.CSI）或是普通投资者均衡捕捉行业整体成长红利的优质工具。
估值处于历史低位，契合当前业绩修复行情
前期多重政策因素带动板块持续调整，目前指数市盈率TTM34.52倍，位于近十年54%分位。2026年医药板块走出独立行情，CXO、创新药产业链业绩大幅超预期，当前估值仍具备修复空间，适合定投分批布局。（数据来源：万得资讯，截至2026.8.7）
龙头成分全覆盖，等权分散兼顾弹性与风控
指数收录A股百只医药细分龙头，完整布局CXO、AI制药、创新药出海等高景气赛道。指数采用等权编制分散持仓，单只成分股权重上限2%，降低个股黑天鹅冲击；每半年动态调仓优化持仓，轻松捕捉行业轮动带来的结构性机会。
长期ROE领先宽基，行情具备扎实基本面支撑
指数近十年ROE稳定在10%上下，长期盈利水平跑赢沪深300、万得全A。现阶段CDMO龙头利润与利润率显著提升，全行业盈利持续改善，本轮板块上涨由真实业绩驱动，题材炒作属性较弱。（数据来源：万得资讯，截至2025.12.31）
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