来源：市场资讯
（来源：老张投研）
服务器散热，不只有液冷，还有金刚石。
随着AI算力飙升，顶级AI处理器单颗功耗突破2000瓦，传统散热材料已无法满足需求。
那么，谁能成为下一代散热材料？
金刚石，脱颖而出。
金刚石具备绝缘耐高温、热稳定性强、热膨胀系数低等优异特性，是目前已知导热性能最优的材料之一，其热导率高达2000瓦每开米以上，是铜的5倍、铝的十余倍。
目前，海外科技巨头已经开始尝试应用这一材料。
2026年2月，英伟达宣布，其下一代Rubin架构GPU将全面采用“金刚石-铜复合散热+液冷”的全新散热方案。
随后，英特尔CEO也公开表示已投资一家人造金刚石晶圆企业，看好钻石在先进芯片封装散热领域的发展潜力。
这标志着金刚石散热从实验室走向规模化应用，2026年也被视为金刚石量产元年。
我国拥有全球90%以上的人造金刚石产能，有望在这场散热材料革命中受益。
目前，我国金刚石散热相关代表企业有黄河旋风、力量钻石、四方达、国机精工等。
其中，黄河旋风值得一提。
黄河旋风成立于1998年，是我国超硬材料领域首家上市民营企业，也是在超硬材料领域唯一的全产业链布局企业。
公司主营业务为超硬材料，主要包括培育钻石和工业金刚石制品。2025年，公司有70%以上的收入来自超硬材料。
除了用于首饰，培育钻石还可用于散热、光学窗口、声学振膜、半导体等场景，被业内称为“终极半导体”。
这家以“钻石”闻名的企业，早在多年前就开始布局半导体散热赛道。
金刚石制备目前有高温高压法（HPHT）和化学气相沉积法（CDV）两种主流技术。
前者难以用于大面积散热场景，多用于培育钻石；后者可按需制备大尺寸、高纯度的金刚石材料，尤其适用于大面积的散热片和金刚石晶圆。
2023年，黄河旋风启动了“面向高端应用场景的CVD多晶金刚石薄膜开发”项目，并在次年先后实现2-8英寸金刚石晶圆的研发突破。
2025年年报显示：公司成功开发出了多晶金刚石热沉片，导热性能指标达到国外同类产品的水平，多晶金刚石膜双面抛光后表面粗糙度和翘曲度，优于国外同类产品，处于领先水平。
2026年5月，公司自主研发的“金刚石—碳化硅复合材料”项目迎来突破，成功解决了困扰半导体行业多年的热膨胀失配难题。
除此之外，公司还在“金刚石—铜复合材料”“金刚石—铝复合材料”等系列项目取得重要技术突破，有效破解我国在高算力、高功率场景下的散热“卡脖子”问题。
与传统的铜材料相比，金刚石散热材料的成本仍然偏高，这也是制约其大规模商业化落地的重要原因。
不过，随着技术成熟和规模化生产，成本有望持续下降。
在这一背景下，国内企业已经开启扩产步伐。
2026年2月，惠丰钻石公告拟投资10亿元建设CVD金刚石项目，其中一期投资约5亿元，主要负责金刚石热沉片、半导体等功能材料及培育钻石的研发与生产。
4月，四方达公告拟投资4.5亿元建设年产2.5万片CVD金刚石生产线及配套设施，直接对接AI芯片、光模块、高功率芯片的散热需求。
相比之下，黄河旋风在产能布局要早一些。
2026年2月，公司宣布国内首条8英寸金刚石热沉片生产线正式投产，是目前国内可量产的最大尺寸产品，年产能达2万片。
按照规划，黄河旋风拟3年内配置300台MPCVD设备，实现年产15万片大尺寸金刚石热沉片，目标将半导体散热业务打造成公司第一大主业。
2026年5月，公司又发布公告拟投资3亿元在新疆建设年产4.5亿克拉人造金刚石项目。
2025年，我国培育钻石市场规模约140亿元，预计到2030年将超过1025亿元。
不过，国内厂商当前仍处于早期技术研发和测试阶段，收入体量较小。从技术突破到规模化订单，还有相当长的路要走。
对黄河旋风来说，如何渡过眼前的难关更为重要。
过去几年，培育钻石行业可谓是一波三折。
2018年前后，培育钻石进入国内消费者视野，凭借与天然钻石相同的理化属性以及显著的性价比优势，被打上“环保、高性价比”的标签。
2021年，1克拉培育钻最高能卖到3万元。黄河旋风也在当年实现0.43亿元的净利润，同比增长104.39%。
好景不长，由于企业集体无序扩产，行业迅速陷入产能过剩与库存积压的泥潭。到2025年，1克拉培育钻石的终端价格低至3500元，跌幅近九成。
受此重创，黄河旋风的业绩也开始承压。
2023-2025年，公司的净利润分别亏损7.99亿元、9.83亿元、9.50亿元。2026年上半年，公司预计再度亏损2.2亿元。
三年半的时间，公司累计亏损了近30亿元。
同时，黄河旋风账上的资金也越发单薄。
截至2026年一季度末，公司在手货币资金仅为6800万元，同比减少80.69%；而短期借款高达24.16亿元，资金缺口明显。相应地，公司的资产负债率被推高至92.78%。
转型需要钱，扩产需要钱，研发也需要钱。在当前财务状况下，资金来源将成为黄河旋风必须解决的首要难题。
最后：
黄河旋风正站在转型的关键路口。
一边是AI算力爆发催生的千亿级金刚石散热市场，公司拥有技术和产能优势，有望承接这一泼天富贵。
另一边是承压的业绩和资金缺口正在考验着公司的生存底线。
未来，金刚石散热业务能否快速实现规模化收入，将是其“脱胎换骨”的关键。
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