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（来源：华泰证券财富管理）

周一美股小幅回落，标普500下跌0.06%，道指下跌0.1%，纳指下跌0.3%。霍尔木兹海峡重开谈判再遇阻力，布伦特原油大涨5%至87.72美元，WTI重新站上82美元；10年期美债收益率上行约5个基点至4.70%，黄金上涨1.1%。科技股内部压力增加，费城半导体指数下跌约3%，英伟达跌2.9%，ARM和迈威尔分别跌5.2%和4.7%；微软、亚马逊和Palantir仍逆势上涨。油价抬升利率，英伟达融资计划又引出需求质量争议，芯片链开始集中抛售。

能源价格隔夜大涨，非农利好只撑一天

上周五负非农曾把9月加息概率压至约四成，周一这一概率重新回到五成以上。AP报道，伊朗坚持在美国满足条件前不重开霍尔木兹海峡，并要求解除封锁、制裁及赔偿战争损失；特朗普则反向要求伊朗赔偿，快速达成协议的预期降温。隔夜能源价格随即全面上行，除原油涨超5%外，欧洲天然气期货一度涨逾10%。能源冲击既推高汽油、运输和商品成本，也迫使美联储在就业走弱时继续防范通胀。周三CPI若温和、油价回吐，加息交易仍可能反转；若能源价格保持高位，负非农带来的估值支撑将继续被通胀风险抵消。

英伟达联合华尔街，5000亿美元反成压力

英伟达当天宣布，与Apollo、贝莱德、黑石、Brookfield、高盛和KKR签署合作备忘录，计划建立独立算力融资平台，长期动员超过5000亿美元第三方资本，为客户降低AI基础设施融资成本。公司希望把GPU及整套算力转化为可投资、可转让并能产生长期使用费收入的资产，为建设方引入基础设施和私人信贷资金。5000亿美元是拟动员规模，不是已签订单，也不是英伟达已经投入的现金；官方公告还注明合作须待最终协议落地。股价反而下跌2.9%，说明资金更关心最终借款人、担保安排和项目回报，芯片供应商参与客户融资也令订单与资本形成更紧密的循环。

万亿资本开支狂奔，信贷与仓位先踩刹车

据高盛研究，AI资本开支受益者贡献了标普500约一半的盈利增长；高盛预计超大规模科技公司2027年资本开支约1.1万亿美元，其中约4000亿美元、即35%可能通过债券融资。信贷端已经要求更高补偿，AI相关发行人的信用利差开始跑输非AI同类。仓位也出现降温：7月28日至8月4日纳指上涨7.1%期间，非交易商投资者净卖出216亿美元纳指期货，净头寸自2025年5月以来首次转负。不过，期货卖出可能包含股票多头的套期保值，不能直接等同于机构全面撤离。更可靠的验证是信用利差、自由现金流和算力利用率能否匹配资本开支增速。

总结

周一行情并非全面避险，但油价和融资疑虑却同时动摇了上周支撑科技股的两条逻辑：利率可以等待，AI资本开支可以持续扩张。CPI与霍尔木兹谈判决定收益率能否回落，英伟达融资平台的最终协议，则将决定项目风险如何在英伟达、金融机构和算力客户之间分配。油价回落、核心通胀温和，且融资协议不含英伟达大额担保，芯片股的调整仍可能是高位消化估值；若收益率持续站在4.70%附近、AI信用利差继续走阔，市场将从追逐资本开支规模转向审查现金流回报。

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