优利德 | 深度：测试仪器仪表领军企业|仪器仪表制造业|优利德|信号|测试仪|示波器|通用

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（来源：先进制造新视角）

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投资评级：买入（首次）

1 优利德：民营仪器仪表龙头，高端化、平台化与全球化共进

优利德深耕测试测量领域二十余年，形成覆盖通用仪表、专业仪表、测试仪器、温度与环境测试仪表四大产品体系，产品型号超过1000个，并拥有松山湖、河源、越南三大生产基地，年产量超过1000万台。2021年上市以来公司营收保持稳健增长，2021-2025年CAGR 10%。公司持续推进产品高端化升级，2025年测试仪器收入1.81亿元，占总收入15%，为增长最快的业务板块；同时通过自有品牌、ODM、电商多渠道布局全球市场，2025年海外收入6.7亿元，占比超过50%。2026年以来，随着高端测试仪器放量、海外需求恢复及越南基地产能释放，公司收入利润迎来向上拐点，上半年预计营收8.2亿元，同比增长32%，其中外销收入4.7亿元，同比增长51%；预计归母净利润1.4亿元，同比增长43%。

2 测量仪器：千亿蓝海市场，受益进口替代+AI发展

电子测量仪器产业链下游覆盖通信、工业电子、教育和科研、国防等，是科技产业链发展基石。2024年全球电子测量仪器市场规模约571亿元，其中数字示波器/微波射频仪器分别为144/200亿元，占比25%/35%，为核心产品。展望后续，预计全球电子测量仪器市场维持5%复合增速：1）5G/6G技术、光通信、高速IDC的发展要求仪器具备验证更高频率和带宽的能力，2）电动车和再生能源领域技术迭代驱动仪器和方案的需求，3）芯片迭代升级，将提高对精准自动化测试的需求。电子测量仪器市场中高端产品价值量占比高，且基本被海外厂商垄断。2024年海外龙头Keysight全球份额达29%，内资龙头普源精电、鼎阳科技全球合计份额仅约1%，成长空间广阔。近年来我国电子测量仪器产业技术实力持续增强，出口金额逐年增长，2016-2023年出口金额从12亿美元增长至28亿美元，CAGR约13%，贸易逆差逐年缩小。但从金额看，国内电子测量仪器进口依赖度仍然较高，年进口金额在30-50亿美元之间，进口替代空间较大。2021年起政府持续出台政策支持电子测量仪器国产替代，公司有望持续受益。

3 光模块测试需求爆发，公司快速切入赛道打开成长空间

2025年全球算力需求爆发，算力竞争持续升级，其中光模块作为AI核心基础设施，技术升级和扩产提速。光模块研发、量产环节均需检测，尤其量产环节客户基本要求全检，随光模块速率升级（800G→1.6T→3.2T）、形态演进（可插拔→CPO），配套的测试设备精度提升、测试时间拉长，价值量和需求量将翻倍。其中，采样示波器为光模块测试核心仪器，根据我们测算其2027年市场规模预计突破300亿元。过去光模块测试仪器由海外龙头是德科技、安立等垄断，国产化率不足20%。由于科学仪器赛道特殊性，本身扩产困难，外资龙头难以满足增量需求，供需缺口和国产替代趋势下，已有技术和渠道储备的国产龙头迎来发展机遇。优利德2026年收购信测通信51%股权，补齐光功率计、OTDR、光纤熔接机、电磁环境监测等光测能力，与公司原有实时示波器、矢量网络分析仪、电源负载等电测产品形成协同，构建“光测+电测”一体化测试平台，有望受益AI基础设施建设和光通信产业升级。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为2.5/3.4/4.2亿元，当前市值对应PE分别为30/22/18倍。公司是国内领先的综合性测试仪器仪表企业，产品覆盖通用仪表、专业仪表、测试仪器及温度与环境测试仪表，下游广泛应用于电子通信、电力新能源、工业制造及教育科研等领域。考虑到公司：（1）通用仪表基本盘稳固，测试仪器与专业仪表占比提升有望推动产品结构持续升级；（2）收购信测通信补齐基础光测产品，有望受益于AI数据中心光模块测试需求增长；（3）越南工厂满产后对美交付能力增强，叠加北美电力及数据中心基础设施建设需求旺盛，海外收入增长和盈利能力有望进一步改善。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：新产品开发风险、核心技术人员流失的风险、地缘政治风险、汇率波动风险

1 优利德：民营仪器仪表龙头，高端化、平台化与全球化共进

1.1 优利德：民营仪器仪表龙头，深耕行业二十余年

民营仪器仪表领军企业，高端化、专业化、全球化发展。优利德前身为创始人洪佳宁先生1988年于深圳创立“骏溢电子厂”，正式成立于2003年，总部位于东莞，是一家集仪器仪表自主研发、生产、销售为一体的国家高新技术企业，主要向全球用户提供通用仪表、专业仪表、测试仪器、温度及环境测试仪表等产品，以及多元化测试测量综合解决方案。公司成立至今持续拓展产品线、生产基地和销售渠道，截至2025年底已覆盖数十种物理单位的测试测量，产品型号超千个，拥有松山湖、河源和越南三大生产基地，年产量可达1000万台以上。2021年公司登陆科创板。

民营企业、家族控股合计51.93%，股权结构稳定。公司实际控制人为洪氏家族洪佳宁、吴美玉、洪少俊、洪少林四人，截至2026年3月31日合计持股51.93%；洪佳宁、吴美玉为夫妻关系，洪少俊、洪少林系洪佳宁、吴美玉之子。目前洪少俊任公司董事长、总经理，洪少林任副董事长、副总经理，股权结构稳定、经营决策高效。

管理层仪器仪表产业经验积累深厚，核心技术人员激励充分。洪少俊自2007年加入公司，先后负责财务、国际销售、制造及国内销售，具备较完整的经营管理经验，现任董事长、总经理，统筹公司整体经营；洪少林具备电子工程硕士及海外研发背景，2010年加入后长期负责技术中心和研发体系。杨志凌、孙乔分别深耕测试仪表与测试仪器研发，在公司任职十年有余，且均有股权激励计划覆盖，激励充分。

公司产品包括测试仪器、通用仪表、温度与环境测试仪表、专业仪表四大类：（1）测试仪器：技术壁垒最高、成长空间最大的产品线，包括示波器、信号发生器、矢量网络分析仪、频谱分析仪、射频信号源、电源负载、安规等产品。（2）通用仪表：包括数字万用表、数字钳形表、电压及连续性测试仪、测电笔等基础仪表。行业增速慢、格局稳。（3）温度与环境：包括红外热成像仪、红外测温仪及环境测试仪表等，广泛应用于工业生产过程控制、安防、冷暖通、器械检修、教育科研、电池安全检测等诸多温度和环境监测领域。（4）专业仪表：产品包括绝缘电阻测试仪、接地电阻测试仪、电气综合测试仪等，用于电网输电、配电、送电、变电设备的维修维保。受益于电力、新能源行业发展，仍在持续增长。

公司采用自主品牌“UNI-T”、ODM相结合的销售模式：公司自主品牌销往全球超过80个国家和地区，在全球有近400家经销商，直接销售网络覆盖了主要发达国家、新兴国家等重要市场。同时，公司在各大主流电子商务平台开展电商自营店铺，实现线上线下双渠道发力。

公司各类销售模式占营收比例较为稳定，经销、ODM分别占比50%/35%，盈利中枢均稳中有升。2025年经销/ODM/电商自营分别占营收比重50%/35%/7%，销售毛利率分别为46%/36%/55%。2025年ODM模式毛利率下降系越南公司前期产能爬坡。

1.2 专业仪表为增长基本盘，测量仪器打开成长空间

上市以来营收稳健增长，2026年增速迎向上拐点。2021年上市以来公司营收保持稳健增长，2021-2025年CAGR 10%，2025年营收12.2亿元，同比增长8%。2026年受益于海外电力基建需求提升、高端产品线拓展，公司营收再迎向上拐点，上半年公司预计营收8.2亿元，同比增长32%，其中外销收入4.7亿元，同比增长51%。

分产品，2025年通用仪表占公司营收55%，为公司第一大业务板块，测试仪器占营收比重15%，受益于产品高端化，增速较快。

分区域，公司国内、海外营收占比各半，齐头并进：

（1）国内业务以自有品牌经销为主，产品分为店面（通用产品）、电力及热像、工业测试仪器、教育仪器及工业物联网五种，增长依托于高端化升级。2021-2025年公司国内营收从3.8亿元增长至5.4亿元，CAGR约9%。2026上半年公司预计实现营收3.4亿元，同比+14%。

（2）海外业务以ODM、电商自营和经销相结合，其中ODM占比约59%（按2025年）。公司与KLEIN TOOL、Southwire Company等美欧知名仪表品牌商长期合作，关系稳定。2021-2025年公司海外营收从4.6亿元增长至6.7亿元，CAGR约10%。2026上半年受益于美国电力基建需求增长，公司预计实现海外营收4.7亿元，同比大增51%。

展望后续，北美数据中心及电力基础设施建设高景气，公司海外营收增长可持续。2026年6月美国DMI指数（非住宅建筑投资活跃度）为272，同比+17%/环比-2%，保持历史高位，且非住宅建设需求正由数据中心向电力设施、医疗保健及办公楼等领域扩散。数据中心建设涉及供配电、UPS、备用电源、制冷及机房布线等大量机电系统，其安装调试及后续运维均需使用万用表、钳形表、绝缘电阻测试仪、功率及热成像检测设备；优利德通用仪表、专业仪表及温度环境测试产品有望持续受益。

产品高端升级、海外产能爬坡，利润率中枢持续上移：公司2021-2024年以来利润保持稳健增长，归母净利润由1.1亿增长至1.8亿元，CAGR约18%，毛利率由34.3%逐步提升至45.2%。2025年受越南工厂投建影响，毛利率同比下降1.9pct（ODM毛利率下降7pct），归母净利润1.5亿元，同比下降18%。2026年随越南工厂产能爬坡、高端测试仪器占比提升，利润同样迎上行拐点。2026上半年公司预计实现归母净利润1.4亿元，同比增长43%。

越南工厂产能释放，推动盈利能力修复。公司越南基地已于2025Q4实现批量交付，于2026Q1进入满产运行状态（产值约3亿元），基本覆盖公司以ODM为主的对美销售需求。通过越南基地承接对美出口，公司可规避中国生产产品被加征额外25%的301关税。随产能利用率提升，前期人员培训、生产磨合及固定成本摊销压力减轻，叠加部分客户愿意分享关税节省、接受提货价格上调，越南基地达产有望通过规模效应与价格改善推动毛利率回升。

2021-2025年研发费用率、销售费用率持续增长。2021-2025年，公司期间费用率由19.9%提升至29.9%，其中研发费用率由7.0%提升至12.0%，销售费用率由7.3%提升至10.8%，费用率提升主要系（1）产品高端化延展，研发投入增强，（2）越南工厂投建，人员团队扩张。展望后续，随着越南工厂产能爬坡、高端仪器与专业仪表放量，规模效应将摊薄期间费用。

1.3 收购信测通信切入光通信赛道，强强联合打开成长空间

2026年公司收购信测通信，于光通信赛道协同共进。信测通信2004年创立于上海，主要从事光网络建设维护产品及电磁环境安全监测产品的研发销售，已获得国家级专精特新“小巨人”认定。信测通信在行业内有超过20年经验积累，2025年实现营收0.84亿元、净利润0.16亿元。

2026年4月，优利德公告拟以现金8,160万元收购浙江信测通信股份有限公司51%股权。该收购将通过两期股份交割的方式：第一期完成交易对方所持无限售股的交割，且各交易对方将持有的第二期交割股份所对应的全部表决权无条件、不可撤销地委托给优利德行使，委托期限自第一期交割日起至第二期交割日止；第二期待交易对方上述限售股解除限售时完成该部分股份的交割，待二期交割完成后，信测通信并表。通过收购信测通信，优利德将实现“电+光”一体化布局，利用全球渠道和产能优势助力信测通信产品规模化销售。

信测通信产品覆盖光模块及光器件产线基础测试、光网络建设运维和电磁环境安全监测三大领域。①光模块产线基础测试产品主要包括光功率计、光衰减器等，用于测量光功率、插入损耗等基础光学参数；②光网络建设运维产品主要包括光时域反射仪（OTDR）、光纤熔接机、光纤识别仪及红光笔等，覆盖光纤接续、链路检测、故障定位及日常维护；③电磁环境安全监测产品主要包括电磁辐射检测仪及相关监测系统，用于通信基站、电力设施等场景的电磁环境检测与安全评估。

光通信产品为信测营收增长主要来源。信测通信2019-2025年营收CAGR 11%，其中2021年业绩高增主要系光时域反射仪系列新品放量，以及5G基站建设带来的电磁测量设备订单高增。伴随AI数据中心建设、互联需求提升，光纤网络部署和运维需求持续增长，信测通信2025年营收0.84亿元，同比+9%，其中光电测量基础仪表/光时域反射仪表系列产品分别同比+15%/+16%。

2 测量仪器：千亿蓝海市场，受益进口替代+AI发展

2.1 电子测量仪器：工程师日用研发工具，服务通信、新能源及半导体

电子测量仪器是测试电参数（电压、电流和电阻）的硬件装置，用于验证电子电路及元件的性能、品质和可靠性，又被称为“工业的眼睛”。电子测量仪器主要服务于通信、新能源、半导体、教育与科研领域，需求由下游产业的创新驱动。

电子测量仪器产品众多，示波器为核心产品之一。电子测量仪器按照功能可分为示波器、频谱分析仪、信号发生器、网络分析仪等，各类产品适用领域不同，互相协作。

示波器是电子测量仪器核心产品之一，应用范围极为广泛，包括USB、HDMI等高速接口测试，手机信号完整性测试，军工和航空的雷达通信系统测试等。

根据弗若斯特沙利文，2024年全球电子测量仪器市场规模约571亿元，其中数字示波器/微波射频仪器分别为144/200亿元，占比25%/35%，为核心产品。

展望后续，预计全球电子测量仪器市场维持5%复合增速：1）5G/6G技术、光通信、高速IDC的发展要求仪器具备验证更高频率和带宽的能力，2）电动车和再生能源领域技术迭代驱动仪器和方案的需求，3）芯片迭代升级，将提高对精准自动化测试的需求。

2.2 海外龙头基本垄断中高端市场，国产化率仅为个位数

美日德龙头主导电子测量仪器市场，竞争格局相对集中。下游电气、电子设备的技术迭代和市场规模扩张是电子测量仪器行业发展的主要驱动力。上一轮行业需求大幅上行源于二战，军方为开发新式电子信息装备大量采购电子测量仪器。战后随通信、航空航天、消费电子等产业发展，行业持续增长，期间是德科技、罗德与施瓦茨、泰克等海外厂商快速崛起，经过近百年的发展，占据市场主导地位。2024年全球电子测量仪器CR5约71%，市场格局相对集中。其中是德科技为第一大龙头，市占率达29%。

2.3 中高端产品严重依赖进口，政策加速国产替代

国内中高端电子测量仪器进口依赖度高。近年来我国电子测量仪器产业技术实力持续增强，出口金额逐年增长，2016-2025年出口金额从12亿美元增长至27亿美元，CAGR约9%。从进口端看，国内电子测量仪器进口依赖度逐年降低，2025年进口金额约37亿美元，贸易逆差逐年缩小，2026年M1-6出口额已接近进口额。

国务院印发《关于在政府采购中实施本国产品标准及相关政策的通知》（2026年1月1日起施行）。与此前2022年底教育贴息支持政策等不同，本次政府采购支持政策明确了受益对象为境内生产、境内生产的组件占比达一定比例的“本国产品”，效果可期。此外，随1880亿面向设备更新的超长期特别国债落地，国产化+更新需求推动，技术领先的国产科学仪器厂商有望受益。

2.4 行业技术、品牌和渠道壁垒均高，国产龙头弯道超车

中高端电子测量仪器具备技术+品牌+渠道三大进入壁垒，头部企业护城河深。

1）技术：电子测量仪器属于技术密集型行业，本质上是多学科、多领域技术共同驱动的产业。先进入者技术团队完备，产业经验丰富，先发优势明显。以数字示波器为例，海外龙头泰克于2000年推出4GHz数字示波器，目前产品最高带宽已达70GHz。我国第一款4GHz带宽示波器2020年才落地，整体落后于海外20年。

芯片为电子测量仪器技术痛点，自主化难度极大。芯片是制约电子测量仪器的硬件性能的核心零部件之一。海外龙头仪器厂为了提高产品性能、实现产品高端化和差异化，均自主研发核心芯片。国内多数电子测量仪器厂的芯片依赖海外供应商，近年来海外对高性能芯片的出口管制加剧，影响国内电子测量仪器的发展。

2）品牌+渠道：电子测量仪器的最终使用者为工程师个人，属于工程师的“日常用品”，具备一定消费品属性：即终端消费者结构分散，购买决策受品牌口碑、推广强度和厂商渠道建设的影响。业务宣传费一向为厂商的支出大头，销售费用率普遍较高。头部厂商经过多年发展和口碑积累，销售渠道完善，品牌效应显著，下游客户信任度和粘性强，护城河逐年拓宽。

优利德测试仪器矩阵覆盖主流产品，布局完善且持续深化，将持续受益国产替代。

公司与迅芯微、电子科大深入合作，于芯片等核心技术领域共进共赢。优利德长期与电子科技大学开展高性能数字示波器技术研发及成果转化，并通过参股迅芯微合作开发关键模拟前端芯片，逐步形成“优利德主导整机与算法、电子科大提供高速采样技术积累、迅芯微承担定制芯片开发”的协同模式。

3 光模块测试需求爆发，公司快速切入打开成长空间

3.1 光模块等AI基础设施需求爆发，测试仪器量价齐升

光通信是以光波作为信息传输的载体，以光纤作为信息传输媒介的通信方式，具有高速率、大容量、抗干扰能力强等优势，在无线通信、光纤宽带、数据中心和消费电子等领域广泛应用。光模块是光通信系统的核心组件，用于光通信系统的发射端与接收端进行光电信号的转换。

3.1.1 AI算力快速发展，超高速光模块需求爆发

高带宽、低延时和高密度是数通市场对光模块的核心需求，需求持续加速放量。光模块速率以 400G/800G 为主，并向 1.6T 演进，并且受到 AI 算力与云计算的需求驱动，技术迭代较快，需求快速增长。微软、谷歌、Meta、阿里巴巴、腾讯、字节跳动等国内外云厂商数据中心采购量逐年增长。

全球光模块2026年有望出货7000万支，800G以上有望超过5200万支。2026年全球800G以上光模块加速放量，2026年LightCounting预计800G出货约4100万支，1.6T出货约2000万支。2025年以来，光模块厂商海外基地加速扩产，出货地已陆续转移至泰国等海外基地。

光模块根据传输速率可以分为低速模块、中高速模块和超高速模块三类。①低速模块：传输速率 1G/2.5G/10G，广泛用于传统以太网、接入网等领域；②中高速模块：传输速率为25G/40G/100G，主要应用于 5G 前传、数据中心内部互联等；③超高速模块：传输速率可达 400G/800G/1.6T，可支撑 AI 算力中心、骨干网扩容等应用

对低成本和高效率的追求是驱动模块迭代的核心因素，光电I/O带宽每3-4年就会翻倍，成本和功耗效率遵循“摩尔定律”。光模块平均每四年左右演进一代，每bit成本下降一半，每bit功耗下降一半，称为光电领域的“光摩尔定律”。近年来，人工智能大模型快速发展，需要高性能计算的支持训练，而采用分布式架构通过多个节点进行并行训练已成为通用做法。分布式的计算架构下，不同节点之间需要频繁同步模型参数，因此对光收发模块大带宽、低延时等性能提出了更高要求，推动超高速光模块在数据中心快速落地应用。

头部厂商2026年光模块出货迎来爆发式增长。1.6T光模块方面，预计2026年中际旭创/新易盛/Mellanox/Coherent出货量达805/302/287/230万支，相比2025年实现10倍增长；800G光模块方面，预计2026年中际旭创/新易盛/Mellanox/Coherent出货量达1456/1146/75/722万支，实现翻倍以上增长。2026年光模块的爆发式增长，对光模块企业的扩产能力提出了较大挑战。

头部厂商光模块出货迎来爆发式增长，产能加速落地。随着需求爆发，各大厂商加速落地产能布局，中际旭创泰国基地已投产，新易盛、光迅科技等头部厂商加速落地有望带动设备需求落地。同时，为配合海外客户供应链，各大玩家均新建东南亚产能。

3.1.2 测试仪器：AI基建关键赋能者和卖铲人，快速迭代且充分受益

光模块在研发与生产过程中均需经过测试。光模块为光通信系统关键器件，性能直接决定通信传输的效率和稳定性。为确保光模块在光通信系统中的可靠性，IEEE（电气与电子工程师协会）、ITU-T（国际电信联盟的电信标准化部门）、OIF（光网络论坛）等行业协会对于各类光模块参数制定了详细的标准。光模块测试可以分成发射端（TX测试）和接收端（RX测试），需使用采样示波器、误码分析仪、时钟恢复单元、波长计等多种仪器。目前全球光模块测试仪器市场仍被是德科技、安立等美、日海外龙头垄断，2024年国内企业份额不足20%。

光模块测试可以分成发射端（TX测试）和接收端（RX测试），采样示波器和误码仪为核心设备。其中，采样示波器国产化程度最低，高度依赖Keysight等海外厂商。单台单波100G采样示波器价格在30-90万元，单波200G价格则在120-360万元/台，是测试仪器价值量最大的环节。

单通道传输速率提高推升测试难度，对测试设备要求提升。在AI算力革命和数据中心的双重驱动下，超高速光传输向更高速率、更大带宽发展。单通道传输速率的提高会使得通道损耗、噪声、抖动和串扰对信号质量的影响更加显著，对测试设备的要求也将持续提升。

一般而言，800G光模块测试需要带宽约35GHz的采样示波器，1.6T光模块测试则需要带宽约60GHz的采样示波器。当光模块技术向3.2T发展，采样示波器带宽需突破100GHz。

核心假设：

（1）2026年800G/1.6T产线分别扩产1800万支/1750万支，2027年800G/1.6T分别扩产4000万支/5000万支；

（2）800G产线采样示波器使用单波100G测试方案，进口品牌售价约80万元，国产品牌约64万元；1.6T产线使用单波200G测试方案，进口品牌售价约200万元，国产品牌约160万元。

3.2 收购信测通信补齐光测能力，构建光电测试平台

光模块测试覆盖高速信号、光学性能、电通道、供电功耗及可靠性验证等多个环节。

通过收购信测通信，优利德将实现“光测+电测”一体化布局：①优利德主要覆盖实时示波器、矢量网络分析仪及电源负载等电测环节；②信测通信补充光功率计等基础光学测试和光纤链路运维产品。采样示波器、误码仪、CDR及高端光谱分析仪等核心设备为未来关键突破方向。

4 盈利预测与投资评级

考虑AI基础设施建设和光通信产业升级，公司海外营收敞口较高将充分受益，且随越南工厂产能爬坡，公司毛利率快速修复，我们预计公司2026-2028年实现营业总收入15.4/19.0/22.4亿元，同比增长26%/23%/18%，归母净利润为2.5/3.4/4.2亿元，同比增长65%/38%/21%。

核心假设：

（1）通用仪表：通用仪表作为公司第一大业务板块，是公司当前主要收入与利润来源。我们预计该业务2026-2028年收入为875/1093/1312百万元，同比+30%/+25%/+20%，预计毛利率为48%/49%/49%。

（2）温度与环境测试仪表：我们预计该业务2026-2028年收入为277/305/335百万元，同比+15%/+10%/+10%，预计毛利率为42%/43%/43%。

（3）测试仪器：随着光模块等AI基础设施需求爆发，测试仪器作为AI基建关键赋能者和卖铲人，迎来量价齐升，是公司成长空间最大的业务板块。我们预计该业务2026-2028年收入为235/318/381百万元，同比+30%/+35%/+20%，预计毛利率为48%/48%/49%。

（4）专业仪表：专业仪表受益于电力、新能源行业发展，仍在持续增长。我们预计该业务2026-2028年收入为139/166/191百万元，同比+25%/+20%/+15%，预计毛利率为52%/52%/53%。

（5）其他业务：我们预计该业务2026-2028年收入为16/16/17百万元，同比+5%/+5%/+5%，预计毛利率为30%/30%/30%。

我们预计公司2026-2028年归母净利润为2.5/3.4/4.2亿元，当前市值对应PE分别为30/22/18倍。公司是国内领先的综合性测试仪器仪表企业，产品覆盖通用仪表、专业仪表、测试仪器及温度与环境测试仪表，下游广泛应用于电子通信、电力新能源、工业制造及教育科研等领域。因此，我们选取同样从事电子测量仪器研发生产的普源精电、鼎阳科技，以及以通用仪表和专业测量仪器为主、产品及海外销售模式与公司较为接近的华盛昌作为可比公司。相较于可比公司，公司2026-2028年估值均低于行业平均水平。

考虑到公司：（1）通用仪表基本盘稳固，测试仪器与专业仪表占比提升有望推动产品结构持续升级；（2）收购信测通信补齐基础光测产品，有望受益于AI数据中心光模块测试需求增长；（3）越南工厂满产后对美交付能力增强，叠加北美电力及数据中心基础设施建设需求旺盛，海外收入增长和盈利能力有望进一步改善。首次覆盖，给予“买入”评级。