一次凶险的美债危机，被合力摁住了……|加息|外汇储备|日元|日本央行|汇市|美债|通胀压力

很多人都没有意识到，一次凶险的美债危机与我们擦身而过。直到现在，30年期美债收益率仍在高位；10年期也同步走高，重新逼近5%关口。

就在‌2026年7月31日，30年期美债收益率升破 5.27%，是2007年7月以来的19年新高。那一天，美国、日本时隔28年联合干预汇市，两国财政部当日协同买入日元。

危机被临时摁住了。但金融市场最恐惧的画面，正在以最缓慢、最不戏剧化的方式上演：全球最主要的“无风险资产”，正在被市场重新定价。

美国政府7月31日在大卫营召开内阁会议，公开让媒体采访。路透社拍到财长贝森特桌上放着笔记本，上面写着“买进日元，50亿至100亿美元”。

日本和美国上一次联手干预汇市、买入日元，是在1998年6月亚洲金融危机期间。当时，日元一度贬至1美元兑147日元附近，市场担忧日元继续贬值将加剧亚洲金融危机，并冲击全球金融市场，因此美日两国协调干预，以支撑日元汇率。

2011年，东日本大地震后，市场预期日本资金大规模回流用于灾后重建，推动日元急升。为遏制日元升值冲击日本经济，七国集团（G7）达成协议，美国等成员国与日本协调干预汇市，通过卖出日元、买入美元等主要货币，压低日元汇率。这与1998年美日联手买入日元、支撑日元汇率的做法正好相反。

自2022年以来，日本已投入数十亿美元干预汇市，试图遏制日元贬值，但效果有限。2026年7月21日，日元汇率一度贬值至1美元兑163日元区间，创约40年来新低，随后甚至逼近164日元。

日本是中国之外美债最大的海外持有者，但日本自身的财政压力在急剧上升——7月日本企业破产数连续第二个月超过1000家，为14年来首次。日本要同时托日元（消耗外汇储备）和买美债，两头挤压，腾挪空间越来越小。与此同时，全球央行在外汇储备多元化的框架下持续减持美债，这个趋势已经走了五年。

通胀预期在重新定价。美联储主席沃什近期表态，若未来通胀数据偏热，愿意准备好加息。这句话翻译过来就是：降息路径可能推迟，甚至逆转。市场原本消化了大量宽松预期，现在被沃什的鹰派信号打了一个措手不及。

而日本目前面临的挑战包括实际利率仍然偏低，以及市场对财政支出前景的担忧。日本央行继2025年12月加息后，2026年6月16日再次将政策利率上调0.25个百分点至1%，创31年来最高水平。7月31日，日本央行维持政策利率在1%不变。

美、日联手干预，可以短期稳住日元贬值预期，但解决不了利差根本问题：日元基准利率仍远低于美元，日元Carry交易的逻辑依然成立。

美债收益率上升，是对美国本土的内部风险警示，将对美国房地产市场、消费动能、美股科技与成长板块构成冲击。大类资产配置会大规模从股市转向美债固收，美股风险偏好会出现二次踩踏。

美债收益率上行，通过三个渠道传导至全球。其一，美元走强，新兴市场承压。其二，全球风险资产重新定价。PE倍数最高的资产——成长股、科技股、高估值赛道——承受的冲击最为直接。港股科技板块、A股创业板中的“长久期叙事”资产，都在这个传导链条上。其三，主权债务风险重估。美国国债是全球资产定价的“锚”。这把锚往上移动，意味着全球信贷成本系统性上升。

美债收益率飙升对中国的影响，是下半年最被低估的外部变量之一。人民币汇率面临被动贬值的压力（目前仍看不清最新的通胀数据、加息预期信号）。A股和港股的估值折现压力随之加大。外资持有的人民币资产（中国国债、A股核心资产）的相对吸引力会被重新评估——当美债提供更高风险调整后回报，资金有理由回流。