天合光能半年报出炉！|储能|光伏企业|天合光能|现金流

“光伏行业在连续十个季度亏损后底部特征确立，龙头企业亏损显著收窄。”——天合光能。

8月6日，光伏行业企业天合光能股份有限公司（688599.SH）交出了一份不一样的半年报：经营现金流净额50.72亿元，同比暴增175%。但归母净利仍亏2.70亿元，扣非亏损更高达28.90亿元。

一家光伏主业尚未扭亏的公司，凭什么收回了50亿真金白银？又透露出哪些信号？值得拆开看。

光伏行业企业财报透视：减亏90%的“含金量”有多少？

财报显示，光伏行业企业天合光能实现营业总收入319.85 亿元，较上年同期增加2.99%；归母净利从2025年上半年的-29.18亿元收窄至2026年的-2.70亿元，同比减亏90.75%，数字足够抢眼。但逐层剥离后，减亏的"含金量"需要打一个问号。

图 / 天合光能2026半年报

扣非口径下，上半年仍亏损 28.90 亿元，仅较上年同期的 -29.56 亿元微幅收窄约 2.2%。归母净利与扣非净利之间26.20 亿元的差距，几乎全部来自非经常性损益。

其中贡献最大的两项均与 T1 Energy 股权相关：处置部分股权确认投资收益 7.31 亿元，剩余股权重分类后因股价上涨确认公允价值变动收益 20.78 亿元。两项合计约 28.09 亿元，但被联营企业投资亏损等负向项目部分抵消后，非经常性损益净贡献为 26.20 亿元，几乎构成了减亏的全部来源。

换言之，光伏组件等主营业务尚未真正实现盈利拐点。

那么50亿正现金流从何而来？半年报对现金流构成的披露较为简略，但从报表结构来看，现金流改善主要来自运营资金管理——应收账款回收加速、存货消化、应付账款账期拉长的综合效应，而非利润表的经营性改善。这更像是"止血"而非"造血"，但在一个连亏十季度的光伏行业中，"止血"本身就是最难的第一步。

图 / 天合光能2026半年报

期间费用方面，销售费用同比下降18.16%至8.90亿元，管理费用下降5.13%至13.56亿元，降本控费见到实效。但财务费用飙升至11.10亿元，同比暴增162.22%，主因汇兑损失扩大——海外业务占比提升的伴生成本，是不可忽视的利润侵蚀项。

光伏行业企业业务拆分：谁在贡献“可持续的现金流”？

1.光伏组件：规模守擂，盈利待解

财报显示，光伏组件2026上半年出货超25GW，210光伏组件累计出货突破260GW，光伏行业TOPCon3.0量产功率650W+。

光伏支架/天合光能

但行业层面，国内光伏新增装机72.07GW，同比骤降约66%，内需严重承压。光伏组件业务在国内装机骤降的背景下守住规模，但价格仍处光伏行业企业成本线附近的低位，光伏业务盈利修复取决于落后产能出清进度以及新国标（2027年1月实施，光伏行业TOPCon最低效率23.2%）的执行力度。

2.储能业务：首次正盈利，打开第二增长曲线

图 / 天合光能2026半年报

如果说50亿现金流是"止血"信号，储能业务的盈利拐点就是"造血"的开始：

区域上，欧洲出货增228%，亚太增395%。海外高毛利订单占比从上年65%跃升至95%以上，订单结构的质变直接推动了盈利拐点。产品端，Elementa 3大型储能系统搭载587Ah电芯，单20尺柜6.25MWh，场地能量密度提升24.7%。在S&P Global 2025年储能系统集成商排名中，天合储能位列全球第8。全年16GWh新签订单为下半年出货提供可见度。