深圳商报·读创客户端记者 钟国斌

港交所8月11日披露，杭州热联集团股份有限公司再次向港交所递交上市申请，独家保荐人为中金公司。

热联集团是一家大宗商品产业服务商及交易商，核心业务涵盖黑色金属及原材料、化工品类、有色金属等294种实物商品的采购与销售。公司业务覆盖全球80余个国家及地区，在17个国家及地区设有附属公司及办事处。

根据弗若斯特沙利文数据，公司2025年按贸易量及销售收入计均位列中国第五，市场份额分别为0.9%及0.8%。

业绩方面，热联集团营收呈现波动态势。招股书显示，2023年、2024年、2025年、2026年前5个月，公司营收分别为2521.3亿元、2706.3亿元、2704.8亿元、1104.9亿元；期内利润分别为10.32亿元、14.31亿元、14.35亿元、5.54亿元。

从收入构成来看，以2025年为例，黑色金属及原材料收入1478.3亿元，占比54.7%；化工品类收入1013.1亿元，占比37.4%；有色金属收入156.5亿元，占比5.8%。值得关注的是，主要产品收入呈现分化：铁矿石收入从2024年的284.0亿元增长24.2%至352.8亿元，而有色金属收入同期大幅下降49.1%。

毛利率方面，热联集团毛利率呈下降态势。2023年、2024年、2025年，公司毛利分别为21.84亿元、19亿元、17.21亿元，毛利率分别为0.9%、0.7%、0.6%。

2026年前5个月，公司毛利为21.28亿元，毛利率为1.9%。热联集团毛利率三年连降后暴涨，这一异常变化主要源于两大品类的业绩改善：黑色金属及原材料毛利率从0.5%升至1.4%，化工品类从毛损率0.4%扭转为毛利率2.8%。

值得注意的是，热联集团近年经营活动现金流呈净流出态势。2023年、2024年、2025年、2026年前5个月，公司经营活动现金流净额分别为1.18亿元、-18.76亿元、-48.22亿元、-22.68亿元。

客户方面，热联集团客户集中度呈逐年上升趋势。2023年、2024年、2025年、2026年前5个月，公司前五大客户收入占比分别为8.3%、8.6%、9.8%、11.7%。最大单一客户收入占比从2023年的2.1%升至2026年前5个月的4.9%，客户集中风险有所增加。

股东方面，IPO前，热联集团控股股东杭实集团持股51%，浙江联煜持股44.7%，杭实集团和浙江联煜为一致行动人，合计控制95.7%股权。其中，杭实集团由杭州市国资委持股90%，为实际控制人；浙江联煜由五家管理层持股平台持有，最终由董事长吕永洪（通过景宁联尚持股50%）、吴晓炜（25%）、劳洪波（25%）共同控制。其他股东包括天津京裕持股2.15%，辛集海昇持股2.15%。