一边是积压订单高达400亿美元，另一边是知名投资者Michael Burry高调做空——Nebius Group（NBIS）的股价在过去一年里经历了过山车般的行情，而这场多空博弈似乎远未结束。 过去12个月，NBIS股票累计上涨175%。这轮强劲涨势背后，是令人瞩目的营收增长、持续膨胀的合同积压规模、AI行业整体顺风，以及最近一个季度实现EBITDA层面盈利的多重支撑。 然而，盛极而衰的担忧正在浮现。2026年6月，NBIS股价曾触及每股299.9美元的历史高点。但自此之后，股价已从高点回落37%，令追高者损失惨重。 市场对这家公司的分歧，从未像现在这样尖锐。 Michael Burry——因2008年做空美国楼市而闻名的投资者——近日披露了对Nebius Group的做空仓位，建仓价格在每股211.77美元。Burry认为，与表外承诺相关的杠杆风险正在上升，这种风险可能转化为NBIS及同类公司（如Oracle）的下行压力。 做空者的担忧并非毫无依据。财务数据显示，截至2026年3月，Nebius报告的债务规模为84亿美元。加上10亿美元的经营租赁负债，总债务达到94亿美元。2026年7月，公司又通过债务融资筹集了7.75亿美元。合计下来，债务总额已超100亿美元。 但看多的一方也有充足的理由。400亿美元的积压订单意味着未来收入的能见度相当高，这在AI云服务赛道中属于稀缺资源。此外，公司总部位于荷兰斯希普霍尔，定位为全球AI云平台，提供覆盖完整AI旅程的全栈式AI云服务，业务赛道本身正处于爆发期。 更关键的是，尽管102亿美元的债务数字看起来令人生畏，但信用指标很可能在强劲增长和EBITDA利润率扩张的推动下持续改善。对于长线投资者而言，问题的核心不在于当前债务是多少，而在于增长速度能否持续跑赢债务累积的速度。 从目前的基本面情况看，答案是肯定的。 在股价经历深度回调、市场情绪处于分歧状态的当下，NBIS股票的赔率正在改善。对于愿意承受波动的投资者来说，每一次恐慌性抛售，或许都是在为未来收益积累筹码的机会。

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