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今天，江淮汽车7016.84万股定增限售股正式上市流通。
半年前，葛卫东和方文艳各自掏出10亿元，以49.88元/股的定增价格参与认购，各获配2004.81万股。半年过去，江淮汽车股价一路下行，截至8月11日收盘仅24.02元/股，8名定增股东合计账面浮亏超过16亿元。
10亿元变成不到5亿元，这笔投资，成了摆在两位超级牛散面前的一道选择题：割，还是不割？
PART 01
一笔定增，两种命运
2026年2月，江淮汽车完成了一笔35亿元的定向增发，发行价49.88元/股。
8名投资者获配，葛卫东和方文艳是其中出资规模最大的两名自然人，各10亿元，各2004.81万股。其余股东中，杭州知春投资-知春精选一期私募获配1202.89万股，广发证券获配521.25万股，财通基金获配481.16万股。全部股份同步于今日解禁。
定增落地后，江淮汽车股价短暂冲高，随即开启漫漫熊途。7月24日一度跌破20元关口。
江淮汽车6月9日发布回购预案，计划5000万元至1亿元回购股份。截至7月31日，累计回购212.07万股，成交最高价26.19元/股，支付总额5000.70万元。但这点回购量，对托底股价杯水车薪。
而更糟糕的是基本面。江淮汽车2024年亏损17.84亿元，2025年亏损17.03亿元，2026年上半年预计再亏7.4亿元。连续亏损两年半，叠加定增股份解禁的潜在抛压，市场对这只股票的信心可想而知。
PART 02
方文艳：已经动手了
方文艳不是一个人，她的身后站着“章盟主”章建平，A股市场上最具影响力的超级牛散之一。
早在定增股份解禁之前，方文艳就已经动手了。6月9日，她持有江淮汽车3588.52万股。到了6月23日，只剩2665.02万股。9个交易日，减持923.5万股，按区间均价31.39元/股估算，套现约2.9亿元。
这是一次典型的“割肉”操作。江淮汽车股价从2月高点持续回落，方文艳选择在解禁前就把流通筹码卖掉一部分。
市场普遍认为，这背后是章建平的决策。这位以短线操作著称的“章盟主”，对江淮汽车的前景并不乐观。
值得注意的是，方文艳此次减持的是她在一季度通过二级市场增持的流通股（1583.71万股），而非定增限售股。2004.81万股的定增股份，当时还在锁定期内。但到了今天，这批股份已经解禁了。
PART 03
葛卫东：一股未动
与方文艳形成鲜明对比的是葛卫东。
截至解禁前，市场尚未发现葛卫东有任何减持动作。这位以“扛周期”著称的私募大佬，似乎在用行动表明态度。
葛卫东的标签是“长线”和“周期”。他在兆易创新上的操作，堪称教科书级案例。2018年二季度首次买入，2019年三季度大举加仓，2020年6月参与定增（发行价203.78元/股）。随后兆易创新经历存储行业下行，股价大幅回撤，葛卫东一度深度被套，却依然坚守。
等到本轮牛市，6月29日股价最高触及846.66元/股。从深度浮亏到数倍收益，葛卫东用时间换空间。这种“扛周期”的操作风格，已经成为他的标志性标签。
截至2026年一季度末，葛卫东及其关联人王萍、葛贵莲、葛贵兰共现身12家上市公司股东名单，合计持仓221.03亿元。江淮汽车只是他庞大投资版图中的一块。
PART 04
浮亏解禁，牛散们会怎么做？
在定增浮亏超50%的情况下，两位牛散会不会立即抛售？答案或许取决于他们各自的投资哲学。
（公司公告，来源：东方财富网）
方文艳这边，信号已经非常明确。她背后站着的章建平以短线嗅觉和操盘能力著称，此前已经“割肉”离场了一部分。既然在解禁前就已经在减持，解禁后继续减持的概率不低。浮亏50%固然惨烈，但对交易型选手来说，止损从来不是羞耻，资金效率比沉没成本更重要。
而在葛卫东这边，情况可能完全不同。他在兆易创新上经历过更深的低谷，最终等来了春天。江淮汽车虽然基本面难看，但葛卫东向来不是看短期报表的人，他赌的是产业周期和公司的长期价值。更何况，以他家族的体量（221亿持仓），10亿元的浮亏虽然不小，但远不至于让他慌不择路。
当然，还有一个变量不可忽视：葛卫东在兆易创新上能够“扛过来”，很大程度上是因为存储芯片行业最终迎来了景气周期。江淮汽车所处的整车制造行业，能否等来同样的周期反转？从连续两年半的亏损来看，这个问题的答案并不乐观。
PART 05
如果牛散抛售，江淮汽车的股价会怎样？
解禁后，牛散一旦抛售，会对股价产生的影响，这是市场最关心的实际问题。
解禁不等于立刻减持，但如果葛卫东或方文艳真的选择抛售，目前预期已经提前消化，实际抛压可能小于恐慌。
因为解禁对股价的最大杀伤力，往往不在解禁当天，而在解禁之前的“预期交易”阶段。8月6日，江淮汽车大跌4.90%，成交额接近30亿元，资金避险出逃迹象明显；8月7日盘中一度触及23.03元。这说明，担心解禁后抛售的资金，在解禁落地前就已经提前离场了。当利空真正兑现时，反而可能出现“利空出尽”的短期修复。
而本次解禁的7016.84万股，占总股本约3.11%，考虑到江淮汽车日常成交额维持在20-30亿元量级，即便集中减持，二级市场的承接能力也相对充足。解禁股本扩容幅度有限，实际抛压未必如市场想象的那么集中。
同时，浮亏超50%，“割肉”存在内在约束。定增价49.88元，当前股价约24元，浮亏超过50%。对任何投资者而言，在亏损过半的情况下割肉离场都是一个艰难的决定。
历史上，定增深度破发后股东选择“躺平”等待反弹的案例并不少见。8名定增股东合计浮亏超过16亿元，全体深套。在这种情况下，集体抛售的动力其实并不强，因为没有人愿意在最低点割肉。
最大的风险，在于方文艳此前已经用减持923.5万股的行动表明了态度，如果她在解禁后继续处置那2004.81万股的定增股份，或者葛卫东最终也选择离场，很可能引发市场恐慌性跟风。
但是牛散减持更多是短期催化，决定股价中长期走向的，还是公司基本面。
江淮汽车已连续七个季度亏损，尊界S800月销量从峰值回落。即便两位牛散选择坚守，如果基本面无法改善，股价也难以反转；反之，即便他们减持，若公司经营出现拐点，新的资金也会填补缺口。
今天，葛卫东和方文艳手上的江淮股票同时解禁。同样的10亿元投入，同样的2004.81万股，同样的50%浮亏，但两个人的选择，很可能截然不同。
当两位风格迥异的超级牛散在同一只股票上面临同样的困局时，他们的抉择，本身就是市场最值得阅读的信号。
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